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今天看到 @享个豆腐 画的“雪球金字塔歧视链”深有感触。
“地产行业已经过了黄金发展期，万科未来看点一是行业集中度继续提升，二是物业、物流、商业等多元化业务，三是当前估值足够低，四是净负债率足够低，能抵御行业一般性危机。总之地产行业商业模式本身就不好，投资最好投在行业高速增长期。这个时候投，最大期望是估值回升，等于把命运交给了市场偏好，可能最大的不确定性是时间成本。” 这是 @冯立辉-格雷资产 老师对于雪球发起的话题“万科股价萎靡不振，什么原因？你还看好万科吗？”的观点阐述。 最近听了冯老师的一两期雪球路演，对于冯老师对商业模式的讲解和推崇印象深刻，冯老师基于好的商业模式选择的基础上选出格雷资产未来最看好的行业：大消费、医疗健康、互联网三大行业。因为这三个行业引领大众消费的未来，成长趋势明显，是大牛股的温床，容易占领和垄断消费者心智，资产轻抗风险能力强，优秀企业具有稳固的护城河这些优势。 与以上三大行业相比，地产、银行、保险这些行业，天花板效应明显，成长性差，杠杆高抗风险能力差。这三个行业的商业模式明显不如大消费、医疗健康、互联网三大行业，目前市场十分明显偏向好商业模型的行业，尤其是大消费、医疗健康、互联网三大行业中不少优秀企业股价在遭遇疫情致使经济发展困难时期不断创新高，而地产、银行、保险行业不管是优秀龙头企业还是其他企业均在3月份大幅下跌后依然趴在地板上。 对于二级市场投资经验两年多的投资者我来说，此时的投资市场的明显偏好对我来说是有些疑惑的，对于自己所履行的“优秀龙头公司，好的价格，耐心持有”的理念有些冲击。而我个人对公司价格给出“安全边际”十分看重，自己持有的大部分仓位都在地产、银行、保险这三个行业，持有的白酒公司也因为担心消费白酒行业过热而退出，致使今年收益刚刚爬出坑后经过上周的下跌又掉了回去，考验着我的耐心。今年的投资感受比18年全年无差别的长年阴跌更加复杂，18年的下跌完全市场无效的体现，但是今年股市的明显分化考验的是投资更加深层次的承受力和选择能力。 $万科A(SZ000002)$ $招商银行(SH600036)$ 是地产、银行、保险这三个行业毫无争议的优秀龙头企业，在今年目前为止的市场同样遭遇了严重偏见。我们都知道，疫情冲击下出现企业经营波动是非常正常的，虽然没有表现出大消费、医疗健康、互联网这三个企业所展现出的经营“稳定性”，甚至有的企业还从疫情冲击下成为收益者，但是目前的状态是暂时的。究竟市场所追求“经营稳定性”、“可预期”是一种眼光长远的表现，还是短视的表现？ 万科、招商、平安在今年以及能看到的5年内还将继续挣大钱，而且挣的钱一年将比一年多，也将比较大概率会有比较稳定的增长。市场为了追求疫情下的“稳定性”“可预期”，把这些严重低估优秀龙头企业无情的抛弃了，市场中有些声音甚至认为目前的估值是合情合理的，而认为贵州茅台、恒瑞医药、中国国旅等皇冠上的钻石公司享受高估值也合情合理，市场中这种明显的偏见到底含有多少“市场先生”的成分?这种偏见到底还将持续多久？ “这个时候投万科，最大期望是估值回升，等于把命运交给了市场偏好，可能最大的不确定性是时间成本。”同理，这个时候投资皇冠上的钻石核心资产公司贵州茅台、恒瑞医药、中国国旅、海天酱油、片仔癀等公司，是不是最大的期望也是维持高估值，公司业绩不断创造奇迹？是不是也是把命运交给了市场偏好，可能最大的不确定性也是时间成本？ |
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