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前一章人的不确定性讲的东西很抽象，很多概念性的介绍，这一节可以说是索罗斯把那些概念运用到金融市场中，他自己都讲这是他的一生经验的浓缩版。 索罗斯对金融市场的解释与有效市场假说是有直接冲突的，而对于学过经济学的人都知道有效市场假说这是一个占主导地位的理论，这一假说宣称市场趋于均衡，偏离会随时产生，而且可归因于外来的冲击。而索罗斯的观点与这完全相反，这也是我很敬佩他的一个地方，对主流思想的抨击，不是天才就是蠢材，而索罗斯明显属于前者。  1. 理念架构的基本原则第一：市场价格总是扭曲其背后的基本面。扭曲的程度可能微不足道，也可能十分严重，这与有效市场假说针锋相对，有效市场假说认为市场价格准确地反映所有存在的信息。 我看到这一点的时候有一种醍醐灌顶的感觉，解决了A股市场上为什么这么多垃圾公司的股价能够飙升，而且飙升后研报的吹捧可以吹上天的原因。 第二：金融市场不会单纯消极地反映内在现实，它也有积极的作用：能够影响其所应该反映的所谓的基本面。行为经济学忽略了这一点，它只注重反射过程的一半，即金融资产的错误定价，而没有论及错误定价对基本面的影响。金融市场有办法改变基本面，改变的结果可能使市场价格与内在基本面相符，这也是与有效市场假说截然不同的一点。 2. 泡沫理论泡沫不是反射性的唯一表现形式，但是是最能直接地反击有效市场假说。每个泡沫都与两个组成部分：现实中主导的潜在趋势，和对这个趋势的错误理解。当趋势和错误理解积极地彼此强化时，就产生了泡沫，也称之为繁荣——衰退过程，这一过程会在发展中收到负反馈（自我纠正）的检验，如果趋势足够强大，能经得住检验，趋势和错误观念则会进一步相互强化。最终市场预期变得与现实相差太远，致使人们被迫承认错误观念的存在。随之而来的是黄昏期，怀疑增长，更多的人失去信心，但是主导的趋势由于惰性人在维持。 泡沫现象具有典型的形状不对称，上涨拉的时间很长，起始较慢，逐渐加速，直到黄昏期拉平；下跌则很短很陡。泡沫的例子最典型的是房产，在日本、美国都经历了房产泡沫，而我们国家房产的泡沫已经到了黄昏期，但是下跌是远远没有来临，因为政府的干预，负反馈终止。在A股市场上可以看到的典型泡沫这2015年的杠杆牛，基于资金杠杆操作的牛市泡沫。  3. 金融监管与金融市场金融危机导致监管改革，中央银行和金融市场的监管法规就是这样产生和发展的，金融监管机构和市场参与者都在不全面的认识基础上运作，这使它们之间的互动形成了反射性关系。虽然泡沫是间歇性地形成，但监管机构和市场之间的相互作用是持续进行的。索罗斯对金融监管改革提出了五项有价值的思路，有兴趣的可以去阅读下。对我很有启发的一点是：为了控制资产泡沫，仅控制货币供给是不够的，还必须控制信贷的可得性。这不仅仅靠货币途径可以做到的，还必须采用信用控制。目前所知最佳的控制办法是保证金要求和最低资本要求，指令限制对某个经济板块的借贷，这正是目前我们国家的房地产市场管理泡沫的方法，而且非常有效。  |
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