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工银瑞信 | 赵栩:深红利指数投资价值介绍

 复利60年 2020-06-28

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尽管上市公司分红本身对投资者是不产生任何额外价值,但近年来”红利”主题受到越来越多的关注。原因何在?为什么深证红利指数被视作较好的配置资产?

本期【一期一会】由工银瑞信基金指数投资中心副总监、基金经理赵栩,为您全面解读深证红利指数的投资价值!

 

文字版全文

今天介绍一下关于红利指数的一些投资。红利这个主题最近几年A股市场当中受到了越来越多的关注,投资者对于红利主题投资的认知度也在不断提升。

对于上市公司分红这个事情本身,它对投资者是不产生任何额外的一个价值的。

但为什么分红这样的一个行为能够引起投资者的关注?为什么大家都关注红利这样的一个策略呢?



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首先先谈一下我们对于这个红利的理解,红利是有两个方面的理解,

第一方面如果一家上市公司能够持续的做一个分红行为的话,那么证明他是一家有很好盈利能力,同时现金流也非常充沛,同时它也有比较强烈分红的一个意愿。

那么从分红意愿来看的话,我们觉得可能主要有两类,第1类就是一些国企,响应国家的号召和中央的号召,非常积极的去参与分红这个事情。

还有一部分是这个企业当中可能治理结构比较优质,所以股东他本身也有一个投资经营之后的一个回报需求。

通过分红这样的一个形式,也是对股东的一个回报,所以我们觉得分红的能力以及分红的意愿这两点就构成了上市公司是否可以做出长期持续分红,一个决定的因素。

对于整个红利的投资来讲的话,国内就是有一些相关的指数可以供投资者去选择。那么在这些指数当中,我们觉得深证红利指数它有比较出色的一些特点,非常值得大家去关注,所以今天主要跟大家介绍一下深证红利指数的投资价值。



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对于一个指数而言,如果想了解这个指数背后究竟有哪些投资价值,那我们一定要了解这个指数它的一个编制方法。

先来看一下深证红利这个指数它的一个编制方法,通过这个编制方法,大家会对这个指数有一个初步了解。

深证红利指数,他所选取的是在深交所上市的流通市值最大,连续分红能力最强的40家上市公司,分红能力比较突出的一些上市公司,从风格上来讲的话呢,深证红利这个指数偏向于市值比较大的公司,那么我们从它这个指数的前10大成分股来看的话呢,也都是投资者非常熟悉的,比如说像格力电器、美的集团,五粮液、万科、平安银行,都是属于A股的核心资产。

从行业的分布来看的话,整个深证红利指数当中,家电行业的分布最大,大概权重占了25%左右。另外食品饮料大概占了16%。

从本身的编制的理念来看的话,这个红利主题是监管层力推的一个方向,是非常符合价值投资这样的一个理念。

同时从这个深证红利指数重配的这些行业,这些板块本身业绩是非常出色的,有比较好的一个主题投资价值。

从深证红利指数的业绩情况来看,业绩表现是非常出色的,深证红利指数它发布的日期是从2006年的1月24号开始,从它发布一直到今年3月中旬这样的一个时间段,从年化收益来看,年化收益达到了15.3%,可能这样一个收益大家觉得不是特别高的一个收益,但是大家知道从06年一直到现在,这么长的一个时间年化收益接近15%,这个收益应该说还是不错的。

去跟其他的会计指数比较的话深证红利指数它的长期业绩也是能够战胜或者是明显跑赢其他市场的一些主要指数,比如说上证综指、沪深300、中证500,甚至是这个中小板指,所以从这个长期业绩来看的话,深证红利指数的业绩应该是非常出色的。

从最近三年多的一个情况来看深证红利指数的表现也是超过上证红利和中证红利这两个指数的,比如说2017年和2019年这两个年份,实际上是对于白马股和红利股非常非常重要的一个年份,同时也是表现非常好的年份,2017年的时候,这个深证红利指数全年的收益接近是50%,同年这个上证红利收益大概是在25%左右,然后中证红利大概是在30%左右。

所以我们无论是从长期来看,或是从短期来看,国内投资红利指数来看的话应该说深证红利这个指数它的优势还是比较明显的。

我们来分析一下,为什么深证红利它的业绩能够比较突出呢

大致是四个原因:第一是它的成长性比较高,第二是盈利能力比较强。第三就是这个研发能力还是很强的。第四就是它的这个分红属性,从成长能力来看,深证红利指数展现了非常良好而且是稳定的一个成长性,如果是从这个产业链的这个角度来看的话,基本上以这个分布中下游的上市公司为主,由于这个中下游属性,一般来说都是这个需求比较旺盛的一个行业,所以它本身给上市公司成长性,提供了很好一个支撑。

所以我们看到实际上从2014年一直到现在,每年度来看,这个深证红利指数它的re以及re同比增速,实际上都是要高于这个市场会计指数的。

所以深证红利指数它之所以有比较好的表现,还是因为成长能力突出,体现出了更好的一个基本面的一个属性。

我们在讨论上市公司的一个盈利能力的时候,一定要结合它的这个稳健性以及长期的可持续性。

那么深证红利这个指数就是净利润的复合增长始终是比较稳健的,因为它里面的重点行业以及上市公司都是偏消费类的这个行业,即使是说经济出现一定的下滑,但是对于这个白马属性的这个深证红利指数来讲的话,应该说从过去的表现来看,基本上受的影响是比较小的。

我们再进一步看一下,为什么说这个深证红利指数是一个较好的配置资产。

首先从这个大类资产配置的一个角度,我们站在当下,实际上整个A股的一个估值也不是特别高,那么2019年开始出现了上涨,虽然在2020年这个一季度由于一些短期的因素影响,市场出现了一些波动,但是我们觉得大多数的A股的指数,实际上是处于一个不高的这样一个估值的位置,然后利率下行的这样一个权益类资产,它的这个配置价值实际上是相应的提升的,所以在当前,像深证红利这样一个以蓝筹风格为主的指数作为一个配置来讲的话,还是相对比较合适的。

从市场风格来看,最近几年A股市场确实出现了比较大的一个变化,那么历史上我们再往前可能5年、10年来看的话,可能市场这个风格更多的集中在成长风格,蓝筹风格的话可能相对时间就比较短一些。

但是从这个16年下半年开始,我们发现基本上三年或者三年半左右的这样一个时间段里,蓝筹风格也是具有持续性的。

所以我觉得从过去的三年多的这个时间来看,市场风格确实出现了一个很大的一个变化,那我们认为这种风格的变化确实是重要,未来有一定的这个持续性,主要原因是这个外资流入给整个A股市场的一个影响。

从2014年开始,北上资金开始持续的流入,这个流入资金量还是从这个16年开始逐渐增多的,那么初期的时候是一些偏主动性的资金来配置国内的这个A股资产,最熟悉的肯定是以价值投资为主的,那么价值投资最典型的两个个核心属性就是低估值、高分红。

那自然就选到了,可能当时经历过这个15年股灾,然后16年熔断之后,这个A股市场当中投资价值比较高的白马,比如说这个白酒啊、家电,这样才出现了2017年、2019年比较好的这个外资持续流入的一个大背景下白马股的这样一个行情,那么2018年也发生了两个事件,就是A股在6月份的时候纳入到MACI的这样一个指数体系,然后9月份纳入到复式的一个指数体系。

从之前可能偏主动的这样的一个资金到后面这样偏被动,因为偏被动资金在海外这种产品的类型规模也是非常大的,所以A股如果能够纳入到主要的欧美的指数体系当中,对于A股尤其是以价值这样的一个风格为主的A股的核心标的来说是非常非常利好的。

所以我们从这个海外资金持续流入这样的一个角度来看,实际上深证红利所对应的这些主要的一些重仓的股票以及重仓的行业来看,实际上都是选取的低估值、高分红这样特征的股票来组成的。

所以从外资持续流入这个影响来看的话呢,我们认为呢这个深证红利它的一个相对优势还是比较明显的,也是可以持续收益的。

从这个实际的海外投资,尤其是MSCI这个扩容过程来看,那么纳入到MSCI这个指数体系里面A股的上市公司,所反映出来的普遍加权的股息率是要明显的高于这个全市场的这样的一个红利的水平,也就是说海外资金,尤其是被动型的这个资金开始配置A股的时候,确实是更倾向于红利风格,有这个价值属性的一些上市公司和核心资产,所以可能在未来,我们这个金融市场还是一个对外开放的一个大趋势。

随着海外资金的一个持续的影响,蓝筹风格一定会成为A股市场当中非常重要的一个风格,最近几年也体现出整个A股市场的一个有效性在不断的提升,也跟这个蓝筹风格相对的一个强势是有直接关系的。

那我们再来看这个海外资金流入一个具体行业的分布。我们看到像日常消费啊、可选消费以及一些金融、房地产这个行业,这些都是跟这个深证红利重仓的行业,有非常高的一个联系,所以我们认为外资的流入对于整个深证红利、重配的这些行业和上市公司来说,确实是有明确的一个利好。



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以上介绍的就是关于这个深证红利指数,它的一些主要特点,我觉得为什么说深证红利指数是一个大家可以值得去关注和重点去了解和分析的一个指数。可能从目前国内的一个指数体系来看的话,主要的红利指数当中,深证红利的特点还是非常突出的。

我们从刚才的分析也看到,这个深证红利指数,它是兼具红利主题以及龙头属性,我觉得这两个是非常适合当前A股的整个一个大环境的。

那么今年这个红利指数的业绩表现也是非常突出,红利主题在国内的投资界也是得到了一个关注度的大幅提升。很多红利类的公募基金规模也在不断的增加,也说明了这个投资者的一个认可度在提升。

我们认为这种价值投资,跟市场的一个有效性出现了比较明显的一个正反馈的关系,随着市场的有效性,进一步的提升,资金对于这种红利主题或者是蓝筹风格的这样的核心资产的一个认可度,和配置的一个需求,肯定是一个持续的提升。

对于这种低估值、高分红的股票,也是核心资产的一个属性。

那么2020年一季度整个A股市场在内的全球范围内的这个资本市场可能出现了比较大的一个波动,那我们认为就是这样的一个市场的一个调整,实际上也是去配置这种低估值、高分红的这种核心资产的一个比较好的一个机会。

因为从深证红利这个指数的风险收益特征来看的话,我觉得有一点是非常重要的,就是说指数它是能够持续的获得一个超额收益,也就是说对于很多投资者而言,不管是个人客户、还是机构客户,实际上这个深证红利这个指数都是非常好的一个作为底仓的一个配置品种。

同时在这个全球范围内这个是资本市场都可能剧烈波动的过程当中,新兴市场吸引力可能会逐步的得到提升,而中国又是最主要的一个新兴市场,所以我们从海外资金流入这个角度来看,未来来讲的话,这个海外资金流入的一个趋势还是相对比较确定。

对于红利这个主题投资的话,可能更多的体现的是一种选股的一个策略,不仅仅说是分红这样的一个简单行为,而是一个选股策略,通过深证红利指数本身的一个特点,我觉得还是比较适合目前A股的这样的一个市场。

所以我们也非常看好说深证红利这个指数可能在未来的一个市场表现当中,不管是市场是涨了,或者震荡什么样的行情,它的一个相对的一个优势还是大概率会持续存在的。

今天跟大家交流的关于红利主题投资以及红利指数的相关的介绍就是这些,非常感谢大家,我觉得红利主题这个投资的方向在未来也会在市场当中认可度不断提高,值得大家去关注、去了解,谢谢。

文章来源:工银瑞信

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