一只确定性很强的成长股

潜力股

前言：这家公司上市已经12年了，如果在它刚上市时，你就买入并持有至今，那么你能收获超过10年10倍的投资成果。我认为，在下一个10年，它极有可能继续为股东创造超出10年10倍的投资收益，是一只确定性很强的成长股。

一、 如果没有新冠疫情，它的股价可能还趴着

在2015年股价创下新高后，这家公司就开始了漫漫下跌路，2019年的大多数时间，它的业绩已经是4年前的两倍了，但是它的股价却和四年前相差无几甚至更低。

这家企业叫做鱼跃医疗——它是中国家用医疗器械的龙头企业，它在家用医疗器械中的市场已经处于寡头地位了。

我是怎么样遇到它的呢？大约在3年前，我开始意识到，我国的老龄化浪潮将带来历史性的投资机遇。因此，我连续几天去广州图书馆搜集和研究相关的资料。

在研究的过程中，我吃惊地发现高端医疗器械的市场大部分都被外国企业占领了；但在家用医疗器械行业，有一个企业在殊死抵抗，形成与外国的欧姆龙品牌分庭抗礼的局面，它就是我们今天的主角鱼跃医疗。

同时，我惊讶的发现，这样的一个家用医疗器械龙头，市值竟然不足200亿！我用常识判断这不合理，并且认为鱼跃将有非常大的成长空间。

但是真正入市后，我对老龄化机遇的把握，重点放在了医药零售企业上，所以也没有对鱼跃进行更深入的研究。直到今年的疫情导致测温枪的热销，我才想起鱼跃，并意识到疫情对鱼跃来说是一个重要的的发展契机，不过这时鱼跃的股价已经上涨了许多，我也没有从中赚到很多钱。

然而，疫情给鱼跃带来了极大的曝光量和知名度，这会对鱼跃的业绩形成长期性的正面影响，所以我仍然保持了对鱼跃的关注。

那么，鱼跃是如何在国际品牌的强力攻势之下，发展成为'中国家用医疗器械龙头企业'的呢？

二、 鱼跃医疗的前世今生

1998年，鱼跃公司的董事长和他的父亲共同创办了鱼跃，10年后的2008年，鱼跃便正式上市，上市时以9.48元/股的价格公开发行了2600万股，募集了2.46亿资金。

在刚上市时，鱼跃就已经是国内最大的康复护理和医用供氧系列医疗器械的生产商了。

此时的鱼跃，有五种产品的市场占有率已经达到了国内第一名，分别是制氧机（14%）、超轻微氧气阀、雾化器（35%）、血压计（36%）、听诊器（33%），同时它在轮椅车市场的占有率（12%）也已经达到了国内第二的水平。

2009年，鱼跃进行了一次定向增发，以32元/股的价格发行了838万股，募集了2.68亿资金用于技术改造和研发。

2015年，公司的控股股东鱼跃科技将上海医疗器械集团（上械集团）以70000万元的价格注入上市公司，完善了公司在医用高值耗材如手术器械、药用膏贴方面的布局。

2016年11月和2018年5月，公司分两次，总共花费14亿元收购了上海中优100%的股权，从而进入了感控领域，上海中优旗下的产品主要包括：手部清洁、环境与物品清洁、医疗器械消毒灭菌等一系列产品，其中比较知名的品牌有'安尔碘'、'洁芙柔'和'点而康'。

还有很多其它大大小小的并购就不说了，总之经过一系列的并购和整合，现在的鱼跃是家用医疗器械行业的寡头，与欧姆龙旗鼓相当，但从线上销售的情况看，发展的势头比欧姆龙更猛。同时，公司在医用临床产品市场中也有比较强的影响力。

三、 鱼跃医疗的亮点

1、 超级趋势：老龄化浪潮的绝对受益者

虽然在以前的文章也说过老龄化，然而这个趋势怎么强调都不为过，它是未来二十年中国最具确定性的机会，什么都有可能变，但时间永远在流逝！

所以让我们再次来欣赏这幅图！

我国历年出生人口

右边那个圈，代表着我国70年代出生的人口，他们现在的年龄在50岁到60岁之间，处于中年期到老年期的过渡阶段，人数巨大的他们正在变老！这就是未来十年，二十年影响经济的最强因素之一，也是最确定的因素。

鱼跃医疗作为我国的家用医疗器械龙头，必定是最大的受益者之一。

每个时代都有它的标志性企业，鱼跃医疗大概率将成为老龄化社会下的标志性企业。

2、 拥有并购基因

近10年来，鱼跃通过一次次的并购，既增强了竞争力和抵御风险的能力，也积累了丰富的经验。由于马太效应的存在，鱼跃大概率会在老龄化的时代巨风下继续腾飞。

四、 鱼跃医疗财务分析

1、 营业收入和净利润

鱼跃医疗营业收入

鱼跃医疗净利润

鱼跃的营业收入一直保持了比较高速的增长，但增速从17年开始逐步下滑。而净利润在2019年增长乏力。

今年受疫情的影响鱼跃的业绩大增，但更重要的是能否通过这次疫情获得更多消费者对品牌的认可，以及快速打响产品的知名度，提高产品销量（如洁肤柔洗手液在医院渠道的增长），业绩的持续性值得观察。

2、 毛利率

鱼跃医疗毛利率

鱼跃的毛利率和净利率都比较稳定，没有什么大问题，从这个角度来看，公司产品的竞争力比较稳定。

3、 净资产收益率

鱼跃医疗净资产收益率

鱼跃的净资产收益率一直处于下降的趋势，直到2018年才有所改善，鉴于公司在丹阳的新生产基地已经在疫情期间全面投入使用，净资产收益率后续能否获得改善，值得我们去留意。

五、 对鱼跃的一些担忧

鱼跃医疗净利润含金量

近10年来，鱼跃的总净利润和总经营活动净现金流的比率为0.85：1，净利润的含金量比较差。

这也引发了市场的许多猜测，我认为这些猜测有一定的道理。

大家可以去查找一下鱼跃在2008年4月份的一份澄清函，再结合后来实控人一些不太好的作为来审视一下这个问题，相信你心中会有答案。

总结：我如何看待鱼跃的投资机会？

我认为，鱼跃处在一条黄金赛道上，未来的潜力极大，但是它的瑕疵也很明显，因此我倾向于选择其它同处于老龄化黄金赛道上，且同样潜力十足的企业。

但我也祝福鱼跃有朝一日能够成为世界级的医疗器械巨头。

那今天就到这里了~希望大家未来能从中获益~欢迎到评论区进行讨论。