复盘上一轮牛市，券商集体涨停后发生了什么？

昵称35844490 2020-07-05

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6月30日，地产和金融板块突然开始拉升，医药股在强势了半年后，资金流出明显。先点火的是地产，市场找了一个6月销售变好的由头，后面跟上更猛的是券商，这是唯一一个能把自己基本面涨出来的板块。上证指数在4天时间里拉升了两百点，一举涨到3152点，且成交量每日都在放大。此前画出的大级别圆弧底，终于在上周开始了突破。

与此同时，市场中还爆出了另外一则振奋人心的消息，7月2日，市场传出两家龙头券商中信证券、中信建投合并的消息，随后两家公司都开始了澄清，不过股价却纷纷涨停。这让我联想到了14年的盛夏，当券商业老大哥申银万国与宏源证券爆出合并新闻后，引爆了券商股的第一轮行情。

老股民都知道，一般出来澄清，往往意味着事有蹊跷。当年申万与宏源的合并，因其大股东皆为中投而顺利展开。当今股权结构来看，中信集团确实有成为中信建投最大股东的可能性。目前北京北京国资委持有中信建投证券比例为35.11%，为控股股东；中央汇金持股23.86亿股，持股比例为31.21%，为第二大股东；中信证券持有中信建投证券5.01%股权，为其第三大股东；中信有限全资孙公司镜湖投资持有公司4.6%股权，为第四大股东。

也就是说，中信系及中央汇金合计持有中信建投证券的股份比例为40.82%。若中信集团从中央汇金手中购买股份，确实有成为中信建投最大股东的可能。

其实市场并不傻，周五券商股全线涨停说明资金已经有了这方面预期，中信证券这个体量能够突破涨停，给了人们无限的遐想空间。如果股民开始想象，股价飞到天上并非不可能。想想那些芯片股。。。。。。

同时周末又有劲爆的事儿曝出，7月3日晚间中证金发布关于修改《转融通业务保证金管理实施细则》及《转融通业务合同》的通知，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制，进一步放宽券商转融通业务。

新政推动两融业务做大会产生哪些影响？

1、更多活跃资金入市

规范开展融资融券业务，是在鼓励合理加杠杆以及合理做空，是资本市场进一步迈向成熟的体现，也是A股实现对外开放的重要一步。长期来看，鼓励两融业务的发展、进一步成熟A股基础制度，将吸引更多增量资金、活跃资金流入股市。

2、增厚券商业绩

两融业务是一项核心的经纪业务，是券商重要收入来源之一。目前经纪业务收入一般占到券商的50%左右，而两融息差收入又占到经纪业务收入的50%左右。鼓励两融业务做大，将进一步提高券商的业绩。

下周券商股继续成为市场主线，似乎是大概率事件。作为交易者，我无意于去辩论这到底是不是牛市，如何在行情中多赚钱，才是我要思考的问题。复盘上一轮2014年开始的牛市，券商全部启动后意味着什么？

2014-2015 年市场大牛市行情，可以划分为 5 个阶段：

第一阶段：牛市启动，行情普涨，平分秋色。2014 年 7 月到 2014 年 11 月底降息前。这个阶段各风格指数几乎均衡上涨，并未体现出成长偏好。

第二阶段：超预期降息引爆大金融行情，金融板块一枝独秀，2014 年 11 月下旬到 2014 年底。

第三阶段：牛市加速上涨，成长风格首度占优。2015 年初到 2015 年 6 月中旬。在这个阶段，所有个股皆疯狂，券商股开始滞涨。

第四阶段：估值泡沫破灭，行情普跌，成长跌幅微多。2015 年 6 月下旬到 2015 年 9 月中旬。过热市场氛围下，严打场外配资成熊市来临的直接催化剂，覆巢之下没有完卵。

如果当下是一轮牛市的开端，似乎我们正处于第二阶段，这个时候要做的就是拥抱市场主线——大金融于大周期。如果直接对标上轮牛市，其实简单很多，直接梭哈券商、银行、建筑、地产等即可，但这一次似乎还有些不同。

除了券商股，银行股和地产股当下的上涨更像是一种预期修复和估值修复，股价的确可能继续上涨，回到去年底的阶段性高位附近。但这并不是新的一轮上升趋势的开始，也不是空中加油，所以，大概不会有特别大的涨幅。

未来，除了券商股外，真正的机会何在？

资源周期股的机会务必重视，在疫情的冲击下，周期股一度都接近了冰点。以石油为例，即便未来地产有所调整，我们也应该再看不到负值的油价了。最近2个月，中国的强刺激带来的需求超出市场预期，另一方面市场开始发现，疫情对供应也造成了较大的影响。比如，巴西的铁矿，智利的铜矿，海外的废铜，甚至连船运，都因为疫情造成了水手不足，港口作业受限等情况，造成供应受影响。在最近，其它一些国家也开始推出类似的基建刺激计划，比如美国的1.5万亿美元基建计划。

所以，很多周期商品的景气已经超出了市场预期。集装箱运价大涨创新高，铜价达到过去2年最高位，电解铝盈利水平达到过去两年最高位。