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三生国健(SH688336)君实生物(SH688180)泽璟制药(SH688266) 百奥泰（688177）神州细胞（688520）等等 今天写三块内容： 一、自己对单抗类药物的理解和逻辑梳理 二、三生国健（688336）的简析 三、泽璟制药（688266）动态快评——临床试验通过 一、单抗药物投资逻辑： 1.核心逻辑：单抗类药物广泛用于各种肿瘤，特点是一个基药可以扩展适用多种肿瘤，简单理解单抗药物研发就像葫芦娃的爷爷种的瓜藤，一个藤上可以结出多个瓜（单抗药物有一个突破，估值就飙升的原因）。 2.产业资本的做法：创新药研发投入大、周期长、成功率不高的特点，产业资本对细分领域都是广撒网（抗体、RNA、DNA、Kras等），前几名全投（现在很多人谈价投，对于创新领域仍然用价投的方式方法去分析，就是刻舟求剑，创新领域的成功有偶然性，价投投的行业多数是确定性高的成熟行业；很多信奉巴菲特价投的人，看什么都要用价投的方法去套，把自己套得死死的！巴菲特从来没有用价投的方法去投创新药，基金会搞慈善给创新药团队投钱是为人类造福）；扩展到其他产业也是一样，科技越发达分工越明细，创新领域本来就是风险极大的，即使是专业人士也不能保证选一个标的，最终就一定是其细分领域的龙头（况且现在细分领域的专业要求太高了），所以随着发行的新股越来越多，组合投资是长期（这里的长期是针对终生投资的人士）投资者最优选择。 3.对于做新股的投机者，上市初的价格博弈就是情绪和波动率的博弈，看简单点粗线条就好，不要把自己搞上头了。 二、三生国健： 先上结论：公司17~19年靠一个品种，每年的营收是11个亿+，净利3亿左右；此次募集资金33.54亿，发行股数占总股本的10%，即使不超募，首发就335.4亿的市值了；其母公司在香港上市的三生制药（01530）才309亿港币（截至今天收盘），性价比肯定是港股高啊！按照公司目前产品3亿净利，给100倍PE，300亿市值；在研的8个产品，有两个过了Ⅲ期临床，每个给100亿，合计500亿市值；再放大点因为是单抗，每个产品给200亿，合计700亿市值。三生国健第一天上市怎么着也要涨个100%（671亿）啊，怎么下手？！我不知道！还不谈如果超募了······ 拍脑袋：情绪够高涨、市场燃爆了，干到1000亿以上再说！（这也有现实基础：好公司不多，市场上钱多多啊，行情好，哪管他以后海浪滔天） 1.公司概况： 三生国健成立于 2002 年，是中国第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业，是一家拥有两款已上市治疗性抗体类药物的国内药企7，已发展为同时具备自主研发、产业化及商业化能力的中国抗体药物领导者。 2.主要产品： 报告期内，公司主要收入来源为“重组人 II 型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白”（商品名“益赛普”），包括 12.5mg/瓶与 25mg/瓶两种规格。益赛普是中国首个上市的全人源抗体类药物，是中国风湿病领域第一个上市的肿瘤坏死因子（TNF-α）抑制剂，也是中国风湿病领域第一个上市的生物制剂，并通过持续专业的学术教育改善了中国风湿病人的治疗方式，填补了中国风湿病领域无生物制剂可用的空白。 面临竞品降价和竞品的专利权到期的风险 司主要产品益赛普在创新药和生物类似药市场面临多方面的竞争。 益赛普竞品强生的欣普尼®与类克®、艾伯维的修美乐®于 2019 年分别通过常规准 入、谈判准入、谈判准入的方式被纳入 2019 版国家医保目录乙类，自 2020 年 1 月 1 日起生效；其中，2019 年 11 月修美乐®通过医保谈判方式被纳入 2019 年医 保目录，产品价格降幅超过 83%。百奥泰的阿达木单抗类似物格乐立®、海正药 业的阿达木单抗类似物安健宁®分别于 2019 年 11 月、12 月获 NMPA 批准上市， 目前价格分为 1,160 元/支、1,150 元/支，导致目前在不考虑赠药的情况下，部分竞争对手的年度治疗费用大幅低于益赛普的 66,906 元/年，例如修美乐®年度治疗 费用为 33,540 元/年、格乐立®年度治疗费用为 30,160 元/年、安健宁®年度治疗费 用为 29,900 元/年。此外，强生的欣普尼®在中国专利将于 2021 年到期，预计专 利到期后还会有戈利木单抗类似物陆续申请上市。 3.主要财务数据：   有个大单品，目前的现金流充足，新药的研发投入不断加码    毛利99%到88%，还有进一步下降的可能性，新产品要续上才行，否则就是“双杀” 4.在研产品（8临床中的+7个临床前的）：   5.募投项目：  三、泽璟制药（688266）动态：   按照之前新药临床获批的时间3~6个月，现在明显提速了（符合预期，前期跟踪分析过，监管对于创新药提速的改进），时间上比想象中还快，之前预计要到8~9月份。再从公司前期投资者调研中披露的信息“公司计划组建销售团队”，生产环节基本打通了。生产--销售--赚钱，印钞机开动，股价准备上台阶突破！（也还有风险——现在属于Ⅳ期，如果药物使用过程中有问题，也有叫停的先例：1.概率小；2.至少也是1年后才会有这样的问题）。 不是荐股！ 感觉思路清奇，能引起共鸣、启发思路，欢迎点赞、关注、转发或打赏！ 如有不同观点，欢迎来杠！思路越辩越清晰！ 附表：  |
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