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近期伴随多国宽松政策，流动性危机缓解和国内陆产后周期修复，有望带动基本金属需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜有望持续反弹。本文从供给、需求和期货市场三方面剖析铜行业的目前情况，挖掘铜行业是否存在补涨的布局机会。  南美疫情持续蔓延，对铜的供给端产生较大的影响。 近期南美疫情持续蔓延，主要产铜国智利和秘鲁的每日新增确诊人数持续 增加。截至6月26日，智利、秘鲁每日新增确诊人数分别约4000人和3600人。智利国家铜业7.1万名员工中已有1951名确诊，旗下El Teniente铜矿已开启轮班，而Chuquicamata所有冶炼业务已暂停；El Teniente和Chuquicamata铜矿是智利国家铜业下属最大的两家矿山，产量占比达到 53%，南美铜矿供给或将持续受到疫情扰动，预计下半年铜精矿供应持续偏紧。  国内铜的需求持续好转，目前库存低位。 铜下游主要应用领域电力、家电、建筑等，复工以来国内需求恢复明显，5月单月电网投资额同比增长31%，空调同比跌幅收窄至-11%，地产竣工面积单 月同比增速转正至 6%，下游需求整体强劲；当前国内铜库存处于多年低位（SHFE铜库存月10万吨，较3月高点下滑73%），补库预期较强；供给端扰动加剧，需求好转，供需整体向好业。  LME铜期货近期大涨近40%，A股铜行业指数首次突破月反压线。  上图是LME铜期货的周K线图，LME是伦敦金属交易所，是世界上最大的有色金属交易所。伦敦金属交易所的价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着重要的影响，世界上全部铜生产量的70%是按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行贸易的。LME铜期货周K线自2020年3月中旬因为新冠疫情触及相对低点4371美元后，近期不断反弹，截止到目前已经反弹幅度达到40%左右。由于铜期货价格大幅的上涨，铜的现货价格也有望随之上涨。  上图是铜行业指数（880325）月K线图，目前铜行业指数月K线首次收月阳突破月反压线，这里还不能简单判断铜一定将确立强势。目前可以判断的是铜行业属于补涨需求较为明确的板块，随着期货铜价格上涨，铜生产的上市公司业绩也将有所改善，未来重点关注铜行业指数月三角形前期下轨的技术反压，目前看铜行业指数的反弹应该还有一定空间。 综上所述，铜的期货价格持续反弹走出一波强势上行行情，而且未来因为疫情使得供给减少，期货价格仍然维持在高位运行。A股中，很多铜的上市公司存在较为明确的补涨需求，建议关注短期生产铜的上市公司补涨机会。  风险提示：1）需求回暖不及预期；2）供给超预期释放；3）政策不确定性增强；4）国际再出黑天鹅事件
文：王启磊 S1440611030053 |
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