新易盛2020年中报预告点评：业绩超预期，光模块新星崛起重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂无法设置访问限制，若您非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示歉意，感谢您的理解与配合！根据合规要求，本公众号仅发布证券研究报告摘要，全文参见中信建投证券研究机构服务平台，详情请联系分析师或对口销售。 事件 公司发布2020年中报预告，预计上半年归母净利润为1.8亿元-2亿元，同比增长123.15%-157.95%。 简评 1、业绩超预期，净利润维持高增长。根据公司的预告区间中值计算，预计上半年归母净利润为1.9亿元，同比增长135%。2020Q2单季度归母净利润约为1.34亿元，环比增长139%，同比增长179%。我们预计增长主要来自于：一是5G加快建设，无线与传输侧投资上行，电信前传与中回传市场需求旺盛，预计公司直接受益，同时中回传产品壁垒相对较高，毛利率水平也较高。二是海外数通市场需求旺盛，尤其是100G DR1、400G DR4渗透率逐步提升，公司大客户突破，相关产品预计也在持续上量。 2、海外数通市场400G升级，云厂商追加基础设施投资，光模块需求旺盛，公司积极突破，收入有望再上一个台阶。2019年为400G元年，2020年400G有望放量，开启新一轮升级周期。我们预计2019年全球400G光模块需求量为20万只，2020年全球需求量有望达到80万只左右，2021年需求量达到300万只左右。尤其是在400G周期，100G产品预计也将迎来结构性变化与增长，DR1预计渗透率也将提升。公司的400G产品及DR1在全球相对领先，客户陆续突破，预计未来将为公司带来增量收入。 3、5G建设驱动电信市场光模块放量，公司积极拓展国内外客户，直接受益。国内5G进入大规模建设期，预计2020年、2021年国内前传光模块需求量分别在1000万只、1800万只左右，中回传产品（50G PAM4、100G LR4、200G）需求持续旺盛，竞争格局较稳，毛利率较高。公司作为中兴通讯的主力供应商，有望直接受益。此外，公司不断突破大客户，2018年下半年进入诺基亚、爱立信供应链，且还在认证新的客户，并持续投入中高速光模块产品的研发及生产，有望进一步驱动收入及利润增长。公司光模块从TO环节开始全产业链布局，毛利率更有优势。 4、顺应行业趋势，公司发布定增预案，扩产线。公司发布定增预案，拟募集资金不超过16.5亿元，用于高速光模块产线的建设，主要产品涵盖5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块，项目达产后将新增年产能285万只高速光模块。 5、盈利预测 5G进入规模建设阶段，重启电信市场景气周期，传输侧投资上行拉动中回传产品需求较快增长，公司国内外客户持续突破，驱动收入及毛利率持续提升。海外数通市场400G升级迎机遇，公司已经实现0-1突破，打开新成长空间。公司中报业绩大超预期，高行业景气度维持，我们上调公司盈利预测，预计2020-2021年的归母净利润分别为3.97亿元、5.53亿元。 |
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