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SMM6月17日讯：在历经年初的惨淡暴跌的行情后，铜价自3月底开始一路高歌猛进，近期伴随着中国股市雄风突起，铜价也再创新高，沪铜指数一度触及53380元/吨。受疫情冲击下的铜价，走强背后究竟是基本面的好转还是宏观面的吹风？《2020中国(鹰潭)铜产业高峰论坛暨第十五届中国国际铜产业链峰会》上，SMM铜行业首席分析师叶建华给出了答案。 全球疫情仍未有效控制南美正遭受“第三轮”冲击 截止2020年7月15日，全球新冠确诊病例已超500万例，新冠病毒在全球的蔓延之势并未出现明显的拐点信号，美国新增依旧领先，南美州正在遭受“第三轮”冲击，智利、秘鲁新增确诊人数依旧处于较高水平。世卫组织总干事谭德塞在新冠肺炎例行发布会上称，新冠病毒非常危险，传播速度快且致死率高，是“人类的头号公敌”。 制造业逐渐复苏资金面持续宽松 数据显示，2020年中国社融月度增量两次刷新历史新高，中国经济的重启带动制造业逐步复苏，官方制造业PMI数据在4月触底后持续环比回升。国家统计局数据显示，6月制造业PMI为50.9%，高于上月0.3个百分点。 供应端 疫情加剧原料紧张 面对中国铜冶炼厂新扩建产能投放高峰再起，全球铜矿趋紧难以避免。据SMM调研数据显示，近3年可见和潜在的粗炼项目产能超150万吨。 疫情令全球铜矿disruption提升明显，SMM预计直接引起的减量约为45万金属量；预计2020年疫情冲击令全球铜矿产量增速将从2%附近下降到-0.3%。 废铜供应减少进口形式在发生改变 受疫情和低铜价影响，废铜供应发生中断，1-5月中国进口废铜金属量减少近30万金属量，而Recovery rate需要重视。 因中国固废政策的变化，废铜产业和进口形式也在发生改变。“七类“废铜被禁止进入中国，2017年下半年开始废铜拆解和融锭的企业在东南亚、中东等地区增加。 铜冶炼厂原材料短缺风险 二季度下旬开始，中国铜冶炼厂面临更多原材料短缺的风险，因为80%的原材料依赖进口。据SMM数据显示，今年铜精矿TC从3月中旬开始持续下挫，7月10日铜精矿TC均价报50.3美元/吨。 SMM下调电解铜产量 2020年炼厂检修对于电解铜产量供应干扰偏高，据SMM统计，今年前7个月实际检修影响的量普遍大于年初预估值。 在相对乐观下，SMM预计中国2020年电解铜产量增加16万吨左右，增速为1.8%，2019年底预估为40万吨。2019年中国电解铜产量为894万吨，增速为2.4%。 2020年国内冶炼厂开工率仍偏低运行国内铜库存快速去化国内现货维持高升水： 硫酸叠加原料紧缺预期，二季度冶炼厂检修时间提前和拉长，炼厂维持偏低开工率运行，在国内消费表现超预期的情况下，加之废铜供应紧张加快国内电解铜去库。仅4月国内总去库达到22万吨以上，创历史单月最大降幅。 废铜消费“停滞”带动精铜消费5月精铜替代废铜效应趋弱： 在年初铜价暴跌后快速回升，精铜替代废铜效应在5月开始有所减弱。供应紧缺叠加铜价大跌精废价差，废铜收窄毫无价格优势，精铜杆挤占废铜杆效应带动国内去库。进入5月废铜供应渐松，废铜消费回暖，精废价差重回千元附近，挤占精铜消费，5月废铜杆行业开工率逐步回升。SMM预计下半年废铜仍将保持偏紧基调，因为海外经济复苏的反复。 需求端 疫情影响： 全球消费因为疫情受到冲击，目前海外损害大于国内。铝、锌、铅和镍的消费都高于铜最终用于出口，因此比铜更容易受到中国以外需求的影响。 开工率：部分领域超预期表现 受疫情影响，今年中国制造业受到较为明显的打击，但部分领域却有超预期表现，尤其电线电缆领域因受到基建的带动其开工率处于近几年的新高水平。 2020年初国家将电网计划投资额由4000亿上调至4500亿元，释放国家推动基建托底经济的积极信号。二季度国网交货量集中，推动电力消费迅速转好，是4月开始铜消费表现超预期的重要原因。但年度电网投资同比下滑明显，2020年国家电网计划投资额上调至4500亿，同比下滑12%，预计下半年国网铜交货量不及往年。 4月终端消费环比全面回升，白电和商用车表现超预期，但同比仍面临巨大下滑压力： 疫情致使房地产和空调行业消费跌入历史低点，4月份已经初现回升。二季度空调行业仍将面临海外出口订单减少的冲击，但是内销表现较为亮眼。4月开始汽车销售同比意外初现增长，且表现强劲。 综上，SMM预计2020年铜消费增速为0.88%，高于2019年的0.60%。 宏观和基本面共振向上推动铜价上涨 综合来看，SMM认为，全球经济的逐步修复和全球流动性充裕，推动市场信心向好。基本面环比改善超预期和宏观面连动共振向好，利多铜价，在不考虑全球大规模再次爆发疫情的背景下，国内铜价高位将攀升至56500元/吨，LME6200-6800美金/吨。 |
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