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《力量投资理念》的“牛市价值股投资系统” 选股思路04、净资产收益率很重要 1、在1979年致股东的信中，巴菲特这样说道：“我们判断一家企业经营好坏的主要依据，取决于公司的净资产收益率(ROE)”，后来，他又谈到，如果要用一个指标来选股，他会选择连续多年净资产收益率都比较高的企业。 所以，对于许多价值投资者来说，净资产收益率是选股的主要指标，该指标连续多年保持较高的企业，也即通常说的“价值股”。 比如，我们知道的贵州茅台（白酒）、恒瑞医药（制药）、格力电器（家电）、海天味业（食品）等，它们的净资产收益率（ROE）连续10年保持在20%以上，成为典型的价值股。 2、那么，为什么净资产收益率那么重要？ 这是因为，净资产收益率是评判一家企业盈利能力的最重要指标。 净资产收益率，简单的意思就是：上市公司利用自己手上的净资产，在每年获得了多少的利润？用公式表示就是：＝净利润/净资产。 事实上，它衡量的是公司赚钱的能力。 一家上市公司，并不是它的利润最高，它的赚钱能力就最强，这还得看它有多少的净资产。 如果一家公司，今年赚了1亿利润，净资产有5个亿，那么它的净资产收益率就是20%，投入的100元赚到了20元，赚钱能力是不错的。 而另一家公司，今年赚了10个亿，但净资产有200亿，那么它的净资产收益率就只有5%，投入的100元只赚到5元，赚钱能力其实是很差的。 3、一家优秀的公司，必定是赚钱能力很强的公司，而且是长期的、持续的、稳定的赚钱能力很强，而不是一时的。 所以，我们在选股时，第一步先是把那些净资产收益率很低的公司，直接剔除，它们赚钱能力太差了。 然后，对那些净资产收益率一年很高、一年又很低，波动较大的公司，基本可以认定为是周期性行业，它们的赚钱能力很不稳定。 最优秀的公司，当然是几年以来，净资产收益率都很高而且是稳定的。次优秀的公司，则是过去3、5年，净资产收益率较高、稳定或者逐年增长的。 4、还有一类困境反转型的公司，它前几年的净资产收益率比较低，但从最近2、3年开始，出现了的大幅的、持续的上升，说明它从一家不赚钱的公司，正在转变为一家赚钱能力强的公司。 对这种企业，我们就要看它的盈利能力能否维持？这就需要看它行业的发展、企业的竞争优势，市场的前景和空间等等。 如果在净资产收益率逐年提升的同时，企业所处的行业也在成长，自身的竞争优势也越来越强，那就符合了价值成长股的选股标准了。 5、对于一些净资产收益率逐年下降的公司，首先要引起警惕，然后就是要进一步甄别做认真分析。 如果在净资产收益率下降的同时，公司的净利润增速也大幅放缓、甚至下降，那就说明这家公司在走下坡路，赚钱能力越来越差了。 还有一种情况是，在企业上市之前，因为资本少、体量小，所以净资产收益率很高，上市后掉了下来，但如果后面能够稳定在20%左右，也是不错的，这是从暴赚的初创企业成长为稳赚的中小企业了。 6、此外，有个别的公司，它在某一年、特别是最近一年的净资产收益率特别高，而同时它的负债率也大幅提高，那也要引起我们的警觉。 因为，短期内大幅提高负债，能够使公司手上可用的资金，大幅超过净资产，这样，它创造的利润也会比以往大幅增长，从数据上看净资产收益率也很高。 但这样做是有财务风险的，因为高负债很容易引发资金问题，进而对企业经营和发展产生重大影响。 所以，我们在看净资产收益率时，不仅要较高，还要连续的、稳定的较高，而且负债率应该处在安全水平。 7、最后我想说的是，净资产收益率（ROE）是我们在选股时，判断这家公司投资价值的重要指标。但是，不能生搬硬套，需要多结合行业发展和企业经营，做出更准确的分析和判断。 直白一点来说就是，净资产收益率能够帮助我们识别一家公司的赚钱能力，但我们不能迷信这个指标。 而是要以它为切入口，通过对企业的深入仔细分析，最终判断这家公司的赚钱能力如何，以前如何，现在如何，将来如何？ 我们要选择的目标，是赚钱能力以前很强并且以后也会很强的企业，是赚钱能力以前不好但近年很好的企业，是赚钱能力较差但正在变得很强的企业。 曾星智，2020年7月19日 我的牛市价值股投资：将力量理念选时与价值投资选股结合，买入刚刚进入牛市的价值股，平均持股10个月，目标收益100% |
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