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近年来，A股市场的制度建设、监管环境、投资者结构等方面逐渐与国际接轨，大家能够明显的感受到，投机炒作的空间越来越狭小。 与此同时，随着北向资金、公募、社保、险资等各路机构长线资金在A股市场取得成功，并带来强大的示范效应，使基于企业内在价值分析、着眼长期复利收益的价值投资理念逐渐深入人心。 今天我们就分享一下，对于价值投资者来说，如何用财务指标选择优质股。 一、净资产收益率 巴菲特说，如果只能用一个财务指标选股，那他会选净资产收益率。股神为什么如此青睐这个指标呢？ 净资产收益率又叫ROE，可以简单理解为净利润除以净资产得到的百分比，它反映一家公司的盈利能力。净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。 对上市公司大股东这类产业资本或是以合理价格买入的二级市场投资者来说，其投资收益长期看是和ROE非常接近的。因此，很多专业投资人在筛选股票时，会优先考虑过去5年净资产收益率都在15%以上的公司。 截至8月18日，A股共计3990支股票，符合上述条件的股票有多少呢？只有158支（这158支个股在2015年-2019年，区间涨幅中位数为70%，而同期全部A股涨幅中位数为-20%）。 对，你没看错，这么一个看似简单的条件，就把A股95%以上的股票排除掉了。 之所以说“看似简单”，是因为“实则不易”。长期经验来看，只有少数牛逼公司才能长期维持高水平的ROE。  数据来源:wind 如图是三家A股知名企业的统计数据，A、B两家公司ROE长期维持在25%以上，C公司ROE则低得可怜。 A、B、C三家公司在2015-2019年对应的区间涨跌幅分别是810%、460%和-43%。 因此，以ROE为标准选股，选出好行业和好公司的成功率会大大增加。当找到ROE像A、B一样的公司，可以耐心开启价值发现之旅；而发现像C一样ROE很低，甚至逐年下降的公司，就要多一份警惕。 二、毛利率 主营业务收入-主营业务成本=毛利润 毛利润÷主营业务收入=毛利率 毛利率，也是选股时一个非常重要的财务指标。毛利率高，意味着企业被替代的难度大、代价高，具备竞争优势，低毛利则相反。 根据经验，除非外部环境发生重大变化，一家公司的毛利率通常波动不大。制造业企业的毛利率长期超过20%，就可以进入自选池了；食品饮料、医药、信息技术、文化传媒等行业中，具有竞争优势的企业，毛利率通常维持在40%以上。 这里需要强调一下：财务指标仅仅是企业过往经营状况的反映，了解数字变动背后的原因更重要。毕竟投资是面向未来的，找出毛利率变化的深层次原因，才能预判企业未来的发展态势。 三、营收增长率 企业本年营业收入增加额÷企业上年营业收入总额=营收增长率 营收增长率是衡量企业市场占有能力、业务拓展趋势的重要指标。如果企业营收增长停滞，利润的增长是很难实现的。因此，与营收匹配的利润增长才是有意义的增长。 个人一般会优先关注过去三年内营收增速超过15%的企业。因为根据既往经验，排除周期类品种，此类企业通常会有不错的成长性。当然，探查成长背后的原因，预判未来成长的持续性更为关键，这部分进阶内容我们后期找机会再聊。 四、现金收入比 现金收入比是指企业销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入之间的比率。前者可以在财务报告的现金流量表中查到，后者则是利润表中的科目。 通常产业链上强势的企业，会计上确认的销售收入，当期都能够从下游收回对应的现金，甚至有人提前预付款。也就是说，强势的企业，其现金收入比可以大于等于100%。 如果一家企业偶尔出现现金收入比大幅低于100%, 可能的原因有很多，需要具体分析。但如果长期如此，那么这个公司即便没有财务造假，也很难为股东创造价值，毕竟一个资金窟窿越来越大的企业，生存都成了问题，又何谈发展。  如图所示，A公司现金收入比呈现逐步下降趋势，最终在2018年融资政策收紧后积重难返、财务暴雷，曾经风光无限的创始人黯然让位于新的实控人，股价在过去的两年时间里跌去七成。这家公司是东方园林。 B公司的现金收入比则持续稳定在100%以上。相信大家已经猜到，B正是贵州茅台。 如果说前面的三个指标都是评价企业“好不好”，那么现金收入比则兼具一定的“排雷”功效，可用来判断企业的业绩“真不真”，用来把一部分有财务风险甚至是造假嫌疑的企业提前排除掉。 最后提醒大家，财务分析更多是用来做排除法的，想在股海中获取超额收益，还需要我们在商业洞察力、资本市场定价规律等多方面的能力均不断进阶才行，因为投资是认知的变现。 芒格曾说，如果你买到了一个伟大的公司，你坐那待着就行了，其实就是在讲“投资要做时间的朋友”，而时间往往是散户的“敌人”，要想坐得住，就需要对企业的深入了解。因为懂得，所以坚信。 投资顾问：庆格乐图 执业编号：S0640619060003 中航证券提醒您：理性看待市场，以上内容仅代表投顾个人观点，文中所含信息均来源于公开资料，并不构成对任何具体证券买入、卖出或持有的投资建议。我们力求信息准确，但对该等信息及资料的完整性、正确性不做保证，亦不对因使用该等信息引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 中航证券 关心股市更关心你 |
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