读《戴维斯王朝》对投资的7个启示（少数派投资）

研究工作每天要面对海量的研究资料，庄子曾经说过“吾生也有涯，而知也无涯。以有涯随无涯，殆已！”因此，研究如果不知道取舍，迟早会陷入精疲力竭的境地。

 

以笔者个人的感悟来说：看新闻不如读研报，而读研报不如读书。新闻中充斥着大量的噪音，研究价值极低；而研报为描述性陈述，只是未来的一种可能性；唯有书籍包含了传统智慧，历史验证。因此，今天我们通过《戴维斯王朝》来回顾一下资本市场中仅次于巴菲特的伟大投资人——戴维斯的成功特质。

 

尽管综合成就位列第二，戴维斯还是创造了前无古人、至今后无来者的股市投资记录。1909年出生的戴维斯在其38岁的时候（1947年）才正式跨入投资界，凭借着妻子凯瑟琳资助的5万美元，直到其去世的1994年，用了47年时间，将资本增值到了9.6亿美元，增值了1.8万倍，年化收益23.18%。同期道琼斯工业平均指数上涨了20.64倍，指数年化收益6.76%；相对年化收益16.42%。

 

任何难以望其项背的记录都需要一个完美的起点，戴维斯成功地把握住了，并且其投资生涯也正好与美国股市的两段长期牛市时段巧妙吻合，造就了常人难以企及的高度，这也是传奇难以复制的地方。

 

最为重要的时段发生在20世纪40年代末，在历经1929年大萧条以来的经济长期螺旋下滑，以及二战结束后战时经济向正常经济阶段过渡后，股市逐步摆脱泥淖、蹒跚起步，并将这一牛市延续到70年代初，这一长达20多年的上升使得戴维斯从梦幻起步开始就从未遭遇过任何投资逆境。

 

而70年代长达10年震荡开始时，花甲之年的戴维斯重心转移到了美国驻瑞士大使的工作中；80年代初直到1999年则又是一轮波澜壮阔的长牛行情。

 

 

虽说适逢其时与长期持有造就了后人无法超越的战绩，但是戴维斯还是给出了入市的选时线索：整个20世纪，在任何时候，只要股息超越债券利息的时候，持股者都会获益匪浅。戴维斯的投资之旅启程时：一般的股票价格市盈率约在6倍，股息率在8%-10%；债务利率水平也很低；国债收益率低于3%。

 

如果说选时成功这种先天优势无法复制，那么以下一些特质都是普通投资者可以复制学习的。

 

其一是节俭与复利。

 

戴维斯很早就将这一理念传递给了第二代，他教会儿子学习金钱如何以72法则方式增值（72除以年化收益率等于大致的本金翻番年数），一个便士的储蓄如果它能翻25番将会达到67.1万美元；而拥有最好的复利机器（股票）会获得无法想象的报偿；因此，没有什么可以将投资的钱浪费掉。

 

其二是历练。

 

机遇只垂青于有准备的头脑。尽管38岁才入市，但早年的戴维斯历练丰富：拥有博士学位的他当过自由作家；也做过妻兄比尔投资公司的统计员，穿梭与全国各地，寻找那些有希望有前景的股票；因其著作《面向四十年代的美国》受到纽约州州长的赏识，他被聘任为经济顾问兼演讲撰稿人，后又被提名为州保险司副司长，直到他踏入投资界。

 

其三是乐观。

 

乐观是每一个成功投资者不可或缺的特质，但是在戴维斯早年所处的那个时期正是财富备受摧残的年代，如果没有长期的观察、思考，是很难不受当时整体舆论的影响，因此，戴维斯彼时的乐观就显得难能可贵、与众不同。

 

其四是专注。

 

1944年被偶然安排担任州保险司副司长，开启了戴维斯日后财富的大门。纽约州的每家保险公司都被要求向政府报备公司财报，戴维斯的工作是阅读这些文件，整整四年他关注这些保险报告，历史专业出身的戴维斯通过大量阅读加上全神贯注于细节，终于使他成为了这一行业的专家。四年以后，踏入投资界的戴维斯对保险行业的投资的专注又维系了整个投资生涯。

 

其五是持续学习。

 

戴维斯也热衷于格雷厄姆的著作，1947年还当选为格雷厄姆股票分析机构的主席，但戴维斯并未止步于此，大名鼎鼎的“戴维斯双击”也就是在长期持股中观察总结出来的，这种业绩提升与估值提升的乘数效应至今仍为市场广为应用。

 

其六是杠杆。

 

《戴维斯王朝》译者序标题为“一生杠杆戴维斯”，总结颇为到位。

 

如果存在一种盈利模式，那么适当的放大杠杆一定能使投资盈利最大化，恰巧拥有先天优势与后天勤奋的戴维斯的确有着找到复利机器的眼光。因此，戴维斯一生投资都伴随着杠杆，而因为美国公司的融资本金比一直为50%，人们甚至可以通过戴维斯公司的融资金额而准确地推断出资本金的扩张趋势，而“戴维斯双击”其实成为了“戴维斯三击”。

 

最后当然是核心——选股模式。

 

戴维斯在全球范围内专注于小型、进取型的保险公司。

 

首先，他用数字来说明一家公司是赚钱机器、财源滚滚，还是捉襟见肘、经济拮据？一旦确定公司是盈利的，他会将注意力转移到公司取得复利增长的投资组合上，如果发现投资组合中满是垃圾债券时，他就会连忙收手。

 

在充分了解财务数据后，他会将注意力转向管理层，与管理层会晤，询问CEO有关公司的每一个方面，从销售到理赔，从抵御竞争对手到赢得新客户的策略等各个方面，公司的隐形资产也是他的关注点，最重要的是他始终投资于那些能保持运营成本低下的公司。