量化投资是否可以陪你渡过这个投资的冬天？

蒋锴

上海艾方资产管理公司总裁兼投资总监

A股的投资人总是更愿意相信股神的存在，而不愿意相信根据科学模型回测出来的结果，即使对于量化基金取得的实盘业绩，仍持有怀疑态度。经常遇到的情况是，讲得一手好故事，却难以真正将其转化为是会的投资回报。主观与量化投资之间的区别是什么？该如何择优取舍，做好市场决策？

2018年A股的惨烈熊市，让许多人深感处于不确定的牛熊转换周期，除了收敛贪婪和恐惧的心理，或许还应调整投资节奏和方法。近期，造就特邀艾方资产管理有限公司总裁及投资总监蒋锴来陆家嘴金融午餐会分享：

什么是量化投资？

从方法论的角度来说，量化投资就是利用统计学、数学的方法，以大量历史数据为依据，构建投资组合策略模型，对金融市场里大量的数据进行分析，在里面寻找到一些普世性的、可持续的规律。

这些规律，它在未来的市场里面是会重复的。只有这样，我们找到的这些规律才有意义，如果我们只是去解释过去，其实没有意义。

传统量化投资一般使用上市公司基本面财务数据，市场情绪数据，分析师一致预期数据，技术指标等数据，分析数据的方法也由传统的统计学方法，进化到各种机器学习的算法；更前沿的量化模型使用一切可以获得的大数据，如互联网上的数据，可穿戴设备采集的数据，卫星航拍的数据。

那么它有哪些特点呢？

• 基于较为枯燥的数据，数学模型更为客观；

• 系统性好，为市场提供流动性，寻找价格偏差，降低市场波动率；

• 非常的分散，避免人性的贪恋和恐惧，降低风险，力求收益最大化；

• 准确，关注稳定长期的业绩回报。

从过去这些年的经验来看，我认为A股市场的体量、交易制度与投资者结构特别适合量化选股。

尽管A股交易时间每天只有4个小时，但成交量及总市值却稳居全球前三，2015年牛市期间，甚至是全球成交量最大的市场，即使市值较小的股票也具有不错的流动性。这为量化策略降低了冲击成本。

目前A股市场有近4000家上市公司，选股空间巨大。投资者仍以散户居多，机构占比不高，相比于成熟市场，市场有效性差，出现错误定价的机会多。另外，由于A股的波动比较大，波动越大，则偏差越大。而量化投资就是通过捕捉市场的定价偏差来获取收益。

量化基金具有较高的风险收益比

量化基金在牛市里能增厚收益；而在历史上的股灾或市场大幅波动期间，能有效规避风险；通过大颗粒长周期的β（择时），能有效规避10%以上的波动。相比主动管理，量化策略的波动率更小。

它的投资收益从量化归因的角度，是由α和β两部分构成的。那什么是α（择股）和β（择时）呢？

β是指数波动带来的收益，是衡量一个投资组合相对整体市场的波动性指标。简单说，β为1的投资组合理论上会有和大盘指数相同的波动幅度，因此，β所引申出来的一个意思就是大盘表现带来的回报。

α则是超过指数波动的超额收益。那么如何通过获取α去实现跑赢指数呢？

我们会从各个维度来看，一个维度就是看它的长期因子，衡量公司的股票价格相对于它的内在价值是否具有吸引力；衡量公司的成长性；区分好的和坏的盈利，对公司未来盈利的可持续性做出判断。

另一个就是短期因子，系统性的总结内部和外部分析师的一致预期，提前布局，捕捉市场对分析师预测的反应；通过交易形态判断市场投资者情绪，把握股价的波动机会。

最后一个日内因子，顾名思义就是关注日内价量的变化，通过捕捉大资金在交易中留下的痕迹，获取稳定的α。

2019年投资展望：量化投资在资产配置中的价值

我觉得2019年，在中国市场可能是真正意义上的量化投资大年。市场将更加理性，更加看重业绩增长等基本面因子。我们应该关注更为稳定的长期业绩回报，通过量化投资努力寻找价格偏差，减少市场波动带来的投资风浪。

所以也有信心，在未来的投资过程中，量化投资能够陪着我们一起走过春夏秋冬。

文字：小宝