再聊一家龙头老大！

随着现代女性对于自身健康愈发重视，注射HPV疫苗的女性越来越多，同时接受HPV检测的女性数量也在不断上升，整个市场正在被不断培养，渗透率逐渐提升。

今天我们就来聊一聊国内HPV核酸检测领域的龙头公司，凯普生物。

老裘先给广大女同胞和男同胞们（主要是男同胞们）科普一下HPV，HPV全称“Human Papilloma Virus”,中文名“人乳头瘤病毒”，是最常见的一种感染性病毒。

这种病毒可引起人体皮肤黏膜的鳞状上皮增殖，导致尖锐湿飛、宫颈癌等病变，是引起女性宫颈癌的主要病毒。目前已分出100余种HPV型别，其中40多种与宫颈感染和病变有关。

根据引起宫颈癌的可能性，可将HPV分为高危型、疑似高危型和低危型，常见的高危型有12种、疑似高危型8种、低危型11种。其中，下生殖道HPV感染比较常见，根据国外报道，普通人群感染率大概在10%,而国内尚缺乏多中心大样本的研究。

宫颈癌是最常见的妇科恶性肿瘤，根据《中国卫生健康统计年鉴2019》，2010-2018年，我国宫颈癌的患病率从15.1/10万人上涨到45.2/10万人，年均复合增长率达到16.96%。

进一步地，根据国家疾病预防控制中心资料，99.7%的宫颈癌是由HPV持续感染造成的。同时，国家疾病预防控制中心发布的《宫颈癌诊疗规范》指出，持续的高危型HPV感染是宫颈癌及癌前病变的首要因素。因此，如何有效地控制高危型HPV感染成为降低宫颈癌患病率的重要前提。

看到这里，我们应该都能明白为什么要注重和关爱女性健康了，而定期做宫颈癌筛查也成为了预防和早发现的唯一方法。

目前宫颈癌筛查主要有两种方法，TCT和HPV检测。

从原理来看，TCT是传统的宫颈刮片巴氏涂片检查（这个做起来比较疼，不要问老裘怎么知道的），检测率达90%以上，HPV检测主要是检测有无可能导致宫颈病变和宫颈癌的高危病毒感染。

从效果来看，TCT方法的灵敏度较低，在53%-81%，HPV测超过90%；同时TCT结果可重复性较差，受主观影响较强，而HPV客观，受人为因素影响较小，但成本也较TCT高。

如果看整个市场规模，我国每年进行宫颈癌筛查约6000-7000万人份样本，其中HPV检测为1400-1500万人份，渗透率不到1/4。但是HPV替代TCT法正在不断加快，2018年HPV检测的规模大概在10-15亿之间，增速每年可达15-20%，未来随着渗透率的增加，市场规模会增长至50亿元左右。

至于行业格局，开头我们已经提到，凯普生物是HPV检测的龙头老大，她的市占率是最高的，达到了30%左右；其次是外资罗氏和凯杰，大概占28%左右；之后是亚能生物，大概有15%左右。

首先我们来看下公司的发展历史。

凯普是国内领先的核酸分子诊断产品提供商，专注于分子诊断试剂、分子诊断仪器等体外诊断相关产品的研发、生产与销售，其产品在HPV检测细分领域处于龙头地位，积累了品牌口碑并建立了深厚的妇幼医院渠道壁垒。

在公司发展历程中，有几个时间点对业务的影响值得关注：

1）2004年奠定技术基础。公司在2004年和中国香港大学合作，从中国香港大学购买杂交导流技术并成功产业化，奠定了公司的技术积累基础并成为国内第一个切入HPV分子检测的国产公司。

2）2006年取得第一张HPV注册证。公司发展至今其HPV检测试剂基本可覆盖全高危型和疑似高危型的HPV检测，且由于是国内最早推出HPV试剂的，所以和全国许多妇幼医院和科室都早早建立了合作关系，产品已进入了全国1500多家医院，直销团队有250人左右。

3）2012年进入第三方医学检验中心。目前公司的第三方医学检验中心涵盖理化质谱、基因检测、分子诊断等高端检测项目，至今检测项目已经有600多个，全国18家已取得医疗机构执业许可证（共建立21家）。

4）2020年公司的STD性病十联检国内首家拿证。公司的STD性病十联检通过NMPA审批，为国内首家十联检产品，STD检测为类消费级市场，预计有比较大的空间。

其次我们聊一下公司的业务情况。

早些年公司主要依靠销售HPV检测试剂盒创造利润，之后由于新业务加入，如耳聋、地贫、STD（性病）检测等，HPV占收入的比重下降至70.36%。

由于和妇幼医院多年合作，具有很深的信任基础，所以开展耳聋、地贫和STD这类新业务时非常容易上量，需要增加的销售费用也不多，对公司而言是锦上添花。同时，耳聋和地贫这类检测又符合国家优生优育，预防出生缺陷的政策基调。

2019年，公司全年收入7.29亿元，同比增长25.7%。其中：耳聋检测2019年试剂盒收入为4500万元，同比增长55.87%；地贫试剂盒销售收入4700多万元，同比增长30%；STD试剂盒销售则为2100多万元，同比增长21%。同时，公司在2020年1月上市了STD十联产品，较原来的二联和三联更有吸引力。

此外，从2015年起公司便逐步建立属于自己的医检所网络，即检验中心。刚才已经提到，公司有18家医检所取得医疗执业许可证（含香港），可开展分子诊断业务。

然而，检验所前期投入巨大，所以盈利需要一定时间。2018年虽然检验服务的收入为4600万，但亏损了2000万元，2019年检验服务收入8400万元，但仍然亏损，基本上检测服务业务属于增收不增利，正处于快速拓展期。

最后不得不提一下公司在年初抗疫的出色表现。

公司早在今年1月29日便研发完成了冠状病毒的核酸检测试剂盒，2月开始接受广东省卫健委的委托，进行新冠病毒的筛查检测工作，广州实验室日均可达1万人份的检测能力。

公司在2020年的核酸检测服务以及试剂盒出口海外亦会给公司新年的业绩提升贡献力量，比如一季度承接新冠检测业务预计贡献超6000万元收入，相当于去年实验室全年收入的90%左右，有效对冲了疫情对常规业务的负面影响。

接下来我们具体看看公司财务情况。

2019年，公司实现营业收入7.29亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长29.11%。

盈利能力方面，公司2019年的ROE达到了14.38%，是近三年的高点。

期间费用方面，公司销售费用率和管理费用率分别下降了1.78个点和1.37个点，达到35.71%和16.56%。

营运能力方面，公司营运周期也是符合行业特点，周转较慢，应收账款一年仅转2.45次，应付账款4.59次，这也难怪公司需要定增补充流动资金。

2020年一季度，公司收入为1.5亿元，同比增加9.39%，归母净利润为1974万元，同比增加15.6%，两者增速下降也是由于疫情导致医院就诊量的下降，相关试剂盒销售下降所致。

进一步看，一季度由于检测业务的占比提升较多，拉低了毛利率和净利润，其中综合毛利率从2019年底的80%降为75%，净利润也下降了2个点到16.54%。

对于未来展望，公司层面希望将耳聋、地贫和STD的销售收入从千万提升到亿元级别，同时每年的研发投入不低于5000万元，每年新增20个以上研发立项。

不难看出，公司对于自己未来发展战略非常清晰，目标十分明确。同时，在2020年2月，公司还非公开募集资金10.5亿元，主要用于扩大试剂盒产能、升级检验所、研发投入、抗HPV药物研发和补充流动资金。

对于凯普的未来，我们是这么看的：

第一，凯普生物在HPV领域无疑是龙头，未来的渗透率增加会继续会扩大自身规模。

第二，耳聋、地贫和STD会是很好的产品线补充，但销售放量都存在一定不确定性。

第三，较为堪忧的是自身检测业务，因为检验所的维护成本高、销售成本高、折旧大，导致管理稍有疏忽就很容易造成规模越大亏损越大的情况。

此外，公司还在开发肿瘤早筛业务，肿瘤早筛也是个非常烧钱的产品，可以参考前不久美国上市的燃石医学的报表。

所以，凯普手里的这几张牌在未来怎么打是非常关键的，会直接影响其盈利能力，我们还需要拭目以待。

好了，今天就先聊到这里了。这篇文章我们主要和大家交流了HPV检测行业情况，并对于龙头凯普生物进行了简单的分析，希望对大家有所帮助。大家如果喜欢的话，可以点击右下角“在看”支持一下哦，谢谢大家！

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