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立讯精密作为消费电子行业的龙头企业，用两年的时间股价从10元涨到47元，涨幅接近5倍，是科技股中是非常罕见的。一只相对于风险较大的科技股走出了医药股的走势。那么50元的股价值得买入吗？先看看立讯精密的估值再说吧！
基本盘分析公司主要生产和销售连接线，连接器，电脑周边设备和五金器件，属于传统PC设备行业。虽然近年以来传统PC行业表现比较低迷，但是立讯精密营业收入能做到两位数以上的增长实属难得，2020年一季度公司营业收入为165亿元，同比增长83.10%，净利润9.82亿元，同比增长59.40%。 公司产品主要是通过外销实现利润收入，外销收入占营业总收入的91.92%，并且主要销售给苹果公司，占比55%。 竞争力分析 从下图可以看到立讯精密的毛利率，净利率都是非常的稳定，并且资产收益率和净资产收益也是五年稳中继续提高。 但是同样有让人美中不足的地方。公司资产收益率和净资产收益率能保持稳定增长的根本来源是提高财务杠杆率和资产周转率。对于一家高科技公司来说，提高资产周转率好事，说明管理层运营能力不错，但是提高财务杠杆率风险则相对比较大。这就是投资科技公司所要面对的风险。 同时还有一点就是企业的自由现金流连续五年呈现为负数，并且逐年加大。对于自由现金流为负数的原因，通过查看最近五年年报，公司的解释是这样的。 2015年投资活动现金流出同比大幅增加主要是公司扩大规模投资固定资产投入增加，购买理财产品和子公司所导致；2016年投资活动现金流出同比大幅增加主要是公司扩大规模投资固定资产投入增加，购买理财产品和子公司所导致；2017年投资活动现金流同比大幅增加主要是公司扩大规模投资固定资产和购买理财产品所导致；2018年投资活动现金流同比大幅增加主要是公司扩大规模投资固定资产和购买理财产品所导致；2018年投资活动现金流同比大幅增加主要是公司扩大规模投资固定资产和购买理财产品所导致。通过公司最近五年年报关于投资活动现金流流出同比大幅增加的解释，我们可以看到，公司目前仍然在扩大规模阶段。 总之，通过对于企业的竞争力分析，我们知道企业增加市场竞争的唯一方式就是扩大规模，技术方面并没有多少的提高。
成长性分析 从下图立讯精密营业收入和净利润同比增长来看，企业的营业收入和净利润具有非常大的周期性，其中周期为三年。 虽然企业业绩增长具有周期性，但是每一次的周期低点要比前一次的周期增长率高，每一次的周期高点要比前一次的周期高点要高。 总之，从成长性角度来看，企业今年刚好处于成长周期高速增长的第三年，企业业绩有望继续向上突破。
盈利质量分析 从下图企业销售费，管理费和研发费占营业收入比重曲线来看，企业销售费占比基本上是稳定下降，这与苹果是公司的主要客户有关，与前5大客户收入占营业收入比重77%以上有关；管理费占营业收入比重在2017年之前基本上保持在9%左右，但是到了2017年管理费占营收比重直接下降到2%，通过查看相关财报发现导致企业管理费减少的原因是部分与政府有关的补助冲减了相关管理费成本。所以连续三年管理费的降低并不是企业优化管理，而是政府补助；研发费用占营业收入比重从2017年开始基本上稳定在7%左右，并且公司从2017年开始研发投入，重视研发。 通过营业收入同比增速，企业三费同比增速来看，随着企业营业收入稳定增长，企业三费也在稳定增长。这是良性的企业运作模式。 所以，从企业营业成本和收入来看，企业的管理下降的原因是政府补助，企业销售费下降的原因是固定客户占比达。从总体上来看，企业营业成本和收入比例适当。
通过成长性分析，我们发现企业的收入确实增长了，那么靠什么来驱动企业利润增长呢？我们重点来看看存货占比和应收占比情况。 从下图应收账款，存货占营业收入比重，应收账款，存货和营业收入同比走势图来看。企业连续五年存货占营收比重，应收账款占营收比重，营业收入和存货同比都是跟随企业营业收入的增长而增长。 而应收账款同比变化幅度比较大，在2017年之前企业应收账款一直处于高位，而到了2017年企业应收账款大幅回落。导致这一因素出现的根本原因是苹果订单的增加。 总之，从收入构成来看，随着时间的推移，企业行业地位逐步提高。
财务健康分析 企业短期借款为41.66亿元，货币资金为61.8亿元。企业所拥有的货币资金足以偿还短期借借款，短期财务风险非常小。长期借款为15.63亿元，长期借款较少。 企业自由现金流连续五年呈现负数，并且逐年加大。这对于企业来说是非常不好的事。 总之，从企业有息借款来看，企业财务没什么大的问题，唯一的问题仍然是自由现金流。 估值分析通过前面对于企业基本盘的分析，我们已经基本上了解了企业最基本的状况，为了方便我们更加准确的估值，这里重新罗列下。 第一：企业提高竞争力的方式是扩大规模，而不是技术研发。这在估值的时候是减分项。 第二：企业成长性具有周期性，并且受制于苹果公司非常大。这在估值的时候仍然是减分项。 第三：企业的收益质量非常不错。这在估值的时候是加分项。 第四：企业财务非常健康。这在估值的时候是加分项。 第五：企业自有现金流问题大。这在估值的时候是减分项。 通过对企业基本盘的了解，我们开始根据前面对于企业的基本认识制定估值规则。 首先，使用自有现金流折现法进行估值。 其次，折现率定为15%，成长性定为20%，永续价值增长率定为3%。 再次，估值年限定为5年。 对于企业基本面认识到位，估值规则制定好，那么接下来我们对立讯精密进行估值分析，看看当前价格买入贵不贵。 通过对于5年自由现金流折现，可以知道现金流总和为645.92亿元，永续价值为1475.83亿元。那么立讯精密所有者权益为2121.75亿元。企业发行在外的股份总数为69.84亿元。所以最后得出企业正常估值价格为31元，而企业目前的交易价格为48元，估值溢价为23%。 总结通过对于立讯精密基本面的认识和估值分析，我最后的结果是立讯精密作为国内消费电子行业龙头企业，应该有非常高的安全边际，但是也不至于按照估值价溢价22%进行买入决策。 那么对于立讯精密基于高的安全边际，股价已然稳定在上升趋势，我们可以在估值价格附近买入，这样投资风险相对较低。 在这讲一个机会： 2019年年4季度整理的十大金股，八红两绿，表现还是挺不错的。 翻倍的两只，总的收益为54.59%，比我最初的想的收益25%，高出了很多，算是超预期了。
现在，中国股市受疫情影响1~6月休养生息，但是三季度（7、8、9月）后必定爆发大行情，在2020年3季度开始前，我再度精选了一份十大金股名单，这里就不公布了，感兴趣的朋友可找我获取完整版一下。
老规矩，还是老地方重点解读！ 公众号：特语好股 （长按复制） 关注后对话框输入：“名单” 现在吃肉逐步开始了，投资永远在路上，继续虚心学习，戒骄戒躁、股市投资经常是逆人性的。我们只有看透人性，才能在集中聚合和折射人性的股市上，采取最正确的应对方式。投资的路还长，没有尽头，路漫漫其修远兮，希望2020年中线又是翻倍的一年，愿大家股市长虹。
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