手把手教你读财报（十三）财报的综合阅读及分析第一节鸟瞰相互关联的三大报表一、三大报表展示的内容（一）资产负债表反映企业的财务状况。
（二）利润表反映企业一段时间的经营成果。
（三）现金流量表反映企业现金流入流出的过程。
二、三大报表之间的勾稽关系（一）现金流量表同资产负债表、利润表之间有紧密的联系。企业每笔进账，无论是债务融资、股东投入，还是经营收入，都会引发现金流入。流入的现金或保留或支出。
（1）支出如果是减少债务，会改变资产负债表的负债数额 （2）如果不是减少负债，则要么变成资产，要么变成费用。只在一年内起作用的支出，作为当期费用从利润表扣除，超过一年的期限起作用的支出，形成资产计入资产负债表。 （二）三张报表的关系总结：股东投入的钱（所有者权益）和借来的钱（负债），都会先经由现金流量表这个入口流入，然后转化为资产负债表的资产或利润表的费用。
（1）销售商品、提供劳务收到的现金≈含增值税营业收入+（应收票据的期初账面余额-期末账面余额-本期已贴现票据）+（应收账款的期初账面余额-期末账面余额）+（预收款项的期末账面余额-期初账面余额）-非现金抵账+收回已核销坏账 （2）含增值税营业收入=营业收入×（1+增值税税率） （3）账面余额=账面价值+减值准备 注：如果上述等式出现了较大偏差，最大可能是公司将收到的承兑汇票（银票或商票）背书支付给上游供货商，导致销售收入既没有体现为现金，期末的应收票据里也没有踪影。我们此时需要在财报附注里输入“背书”搜索，查看应收票据背书转让的金额明细。一般应在“现金流量表补充资料”部分。若加上这部分仍然有较大偏差，我们就需要咨询公司董秘。若得不到合理解释，公司营业收入的真实性就很可能存在疑问。 三、企业财务分析的四大步第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常（一）资产负债表 资产端，应重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用有没有明显超过营业收入增长比例 负债端，重点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有没有大比例增长 （二）利润表
第二步：进行财务指标的历史分析上市公司的业绩看满5年以上才能做可信与否的判断 第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势一个好的企业最好是企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量，保持一个大致稳定的比例，最好是经营活动现金流净额大于净利润。 第四步：将企业与竞争对手比较（突然想起了2023年洋河的半年报，有点淡淡的忧伤，哈哈）一方面是比较资产负债结构，看行业内人士对该企业资源的运用方向是否观点一致 另一方面是比较利润表指标，通过利润产生过程中的各项收入和费用所占比例的比较，观察其管理层是否称职。 通过对以上几个层面异常情况的关注，最终完成对企业安全性、盈利能力、成长性和营运能力的量化，从而评估企业价值。 第二节财务指标分析一、安全性分析
流动比率=流动资产÷流动负债 速动比率=速动资产÷流动负债（速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债） 一般认为流动比率在2左右，速动比率在1左右，属于企业比较理想的状态。
现金债务比=现金及现金等价物÷有息负债≥1 或放宽为：（现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产净值）÷有息负债≥1 /（现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产净值）÷一年内到期的有息负债≥1 总结：公司的现金及现金等价物，以及持有的可迅速变现的金融资产，合计可以覆盖一年内到期的有息负债，就算基本安全的。 经营性负债是企业在产业链的强势地位的副产品，只要企业特性没有发生重大不利改变，就无须去考虑短期偿还的问题。 二、盈利能力分析从两个角度去看： （一）营业收入的视角投资者要关注营业利润率、毛利率和净利率。 营业利润率=营业利润÷营业收入 毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入 净利率=净利润÷营业收入 （二）资产的视角从资产角度，投资者要关注净资产收益率和总资产收益率 净资产收益率（ROE）=净利润÷平均净资产 总资产收益率=净利润÷平均总资产 ROE是衡量企业盈利能力最重要的指标。这里的净资产，指的是企业资产负债表的所有者权益，而不是你买入股票所投入的资本。 总资产收益率指标，是在净资产收益率的基础上考虑了杠杆因素。 三、成长性分析企业的成长性从收入和资产两个角度看
注： 同比，指相对于上年同期的增长 环比，指相对于上一个营业周期的增长 四、管理层能力分析对于管理层能力的主要观察指标包括：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。 通俗理解就是观察管理层营运能力的高低，主要就是看他们在一个固定周期，对企业资源的利用次数。
平均应收账款=（期初应收账款总额+期末应收账款总额）÷2
存货周转率反映公司的存货利用情况。存货周转率的数值，要根据具体企业情况，以满足市场需求的情况下，保持最小库存量为至高境界。 特别注意：存货可能贬值的企业和存货不会贬值的企业，存货周转率数据可能有天壤之别。比如茅台。存货周转率小，并不意味着产品积压。所以使用存货周转率数据，一定要同时考虑企业产品特性和销售模式，否则会得出南辕北辙的结论。
五、总体分析
 这个分解，将企业投入资本获取净利润的途径拆分成了三部分： 产品净利润率（净利润÷销售收入） 总资产周转率（销售收入÷平均总资产） 杠杆系数（平均总资产÷净资产）
（1）对企业来说，有高净利润率的产品当然最好，一本万利的生意，对管理层营运能力的要求就没那么高了。 （2）如果没有高净利润率的产品，就需要寄托于管理层的营运能力。 （3）最差的盈利模式的高杠杆。高杠杆是一种脆弱的商业模式，对确定性的要求非常高。对于个人投资者，建议慎重对待高杠杆行业和企业。即使因估值便宜而关注或投资高杠杆企业，也需要注意分散。 第三节使用财务数据估值一、现金流折现法评估企业价值★企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值 自由现金流，是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入。实践中一般用财报“经营现金流入净额-构建固定资产、无形资产、和其他长期资产支付的现金”来毛估。 折现，将未来的钱折算成今天的价值，就是折现。理论是，将企业未来每年的自由现金流，按照某折现率逐笔折算为今天的现值，然后将所有现值加总，便是该企业现在的价值，所以，企业的终极价值来源，是能从企业拿走且不影响企业正常运营的现金总和。  ★投资就是先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折扣买进。 注：该方法只能用于评估产品变化小、需求偏好稳定、具有持续竞争优势、未来自由现金流可以预测的企业，且主要是作为一种选择企业的原则和大致估算的方法，无须也不可能寻求到精确估值。不具备以上特征的初创企业或科技企业等，该企业未来是否存在尚不可知，就更谈不上预测自由现金流。无法预测现金流的企业，需要考虑其他估值方法。 二、清算价值估值法这种估值方法，将投资目标放在市值远低于企业有形资产账面净值的企业。★有形资产账面净值=总资产-总负债-无形资产-商誉 ★这方面的必读好书推荐：格雷厄姆的《聪明的投资者》、《证券分析》 赛斯、卡拉曼《安全边际》 三、股市价值法股市价值法，是选择与目标公司具有较强可比性的公司，参照其当前的市盈率、市净率或收入水平，预测股市参与者会给目标公司什么市盈率、市净率或收入倍数，再结合企业的净利润、净资产或销售收入，进行企业价值估算。 （一）股市价值法估值的可靠性，依赖于对“可比公司”的选择。（二）选定可比公司后，再确定比较标准。（三）常用的指标有每股收益（市盈率倍数法）、每股净资产（净资产倍数法）和每股销售收入（收入倍数法）★对弈同一家公司，先预测未来的市盈率和净利润，估算未来的市场价值，再按照期望回报率对未来市场价值打折确定购买价格，也是被很多投资大师使用的一种快捷估值方法。 |
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