关于理解股票指数的注意事项

虽然指数是我们迅速了解市场当前和过去走势的一个较为便利的方 式，但是作为一名理性投资者，非常有必要了解它们的局限性。实际上, 人们听到的一些学术研究和结论，经常是带有重大的缺陷和有误导性的。

第一，每一个指数，除了威尔希尔5000指数之外，都基本是由一种挑 选方式选出的一些股票，这些股票价格通过某种方法计算平均值。虽然覆 盖范围广泛的指数经常被提到，好像它们反映了整个股票市场的走势，而 实际上，它们都反映了它们特定部分股票的走势。因此，即便是威尔希尔 5000指数也没有真正地代表了 “整体市场”。由于它们代表了市场的不同 部分，指数之间有时会向相反的方向运行。有时经常会发现，在道指上涨时，而纳斯达克指数却下跌了，这种情况时有发生。（当我写到这里时, 在昨天就发生了类似的走势。）

第二，由于指数的计算方式，当指数中的多数股票下跌时，而指数数值反而上涨的情况并不多见。如果某天发生这种情况则被称为指数具有个股数量，但是指数数值却上涨了，这个市场走势是好还是坏？你的答案 应该和我的一样。

第三，涵盖较长时间周期的学术研究得出的结论有时没有多少实际意义。比如，当一个研究项目寻找涵盖10。年到200年的数据时，他有可能 把5到10年的业绩变化当作短期变化而忽略掉。但是，在人们的实际生活 中，5到10年也是一段相当有意义的时间周期。因此，有时由长周期数据 得出的结论，也许数学计算是正确的，但对当前指导如何投资没有多大用 处。比如，道指的图表明显显示从1926年（从大崩溃和大萧条之前）至 今，道指的回报远远的超过了债券的回报。这的确是事实。然而，对更具 体一段时期的研究表明，在那段时期最早的25年里，由股票产生的回报远 不及债券。股票只是在20世纪50年代早期才赶超到前面。而这对于很多 人的生活来说，是一个非常重要的25年。一些人从25岁增长到了 50岁。

可以断定，他们中的多数人不会想在“水下”度过这25年，并且在当时, 当然不能保证股票能最终赶上并超过债券。这些只有在如今回顾过去时才 能看清楚。对于理论家来说，这25年仅仅是整个79年时间跨度中的一部 分，而对于个人投资者来说，这25年可不能被如此轻率地对待。

最后，指数都是平均值。每一个指数每年的实际表现与它的长期平均 值相去甚远。再一次以标普指数的10%〜11%的长期平均年回报率为例, 预测一下在最近的20年中，该指数有多少年的实际回报在3个百分点的差 距之内。答案是，只有三次。在1975〜2004年之间，实际的年回报率在 -22%到+37%之间变化。不仅如此，在这段时间里，指数的成份本身一 直被积极地改变着。它已经被更好的股票所替换——在幕后有一种不被强调 的生存偏向：较差的公司被更好的替换，破产的公司被幸存下来的替换，较 弱的公司被收购它们的公司替换。生存偏向往往使数据向积极的方向倾斜。

因此，对于多数的个人投资者来说，整个市场的“平均回报率”在经 过25年、50年或75年的非常长的时间周期之后，都只是理论上有趣的 事。它们确实支持一个一般结论，经过一定时间，股票是一种比债券“更 好的”投资，并且为你跑赢通货膨胀提供了最佳的机会。但是它们并没有 揭示任何的特定投资者或特定股票的表现。很少有个人投资者有足够的资 金或耐心能安全度过达数十年的牛市、熊市、单边市场、市场泡沫、繁荣 时期、市场调整和经济衰退。他们都是有真实生活的真实的人。他们生命 中的主要阶段很快就会度过，比长达50年或75年的时间周期要短得多。 请对这种研究实际上能教给你的东西持有怀疑态度。

而且这也适用于每日市场报道。如果某一天道指下跌，而纳斯达克指 数上涨了，那么将可能被报道为“今日股票涨跌互现”；而如果当它们都 上涨时，将可能被报道为“今日市场上涨”。实际上，股票总是有涨有跌 的，因为每天总有一些股票上涨，一些股票下跌。当纳斯达克指数上涨时, 并不意味着平均指数中的每支股票都上涨了，也不是每一支科技股都上涨 了。“今日市场上涨”也许不适用于你，因为你的投资组合也有可能下跌。

当然，最密切相关的是你的股票走势如何。显然，每一个指数中都有 一些股票表现强于其他股票。如果你找到一个持有更多领涨股和较少落后 股的方法，那么你将会跑赢指数。战胜市场是理性投资者的首要目标。在 某一天，市场的平均指数可能明显地下跌，而你自己的投资组合中的股票 可能上涨。这种情况会发生，并且当它发生时，你会感觉良好，就像你钟 爱的球队爆冷赢得了比赛一样。这意味着你战胜了市场。最终，对你最重 要的指数是你自己的“指数”，是你所持有的投资组合的表现。{更多股票知识请前往www.yuanfangcj.com(复制该网址前往浏览器打开)}