一文详解城投公司（上）

城投公司在我国是一类特殊的企业，承担过了一段特殊的历史使命。

现在，依然是银行、证券公司、信托公司非常重要的一类客户。

如果你在银行做信贷业务、投资业务、投行业务，

一定接触过，但不一定熟悉它们。

上一篇文章，我提过通过评级公司的评级方法报告了解一类企业是非常行之有效的方式。

今天，我们就以城投公司的评级方法报告来一起学习探讨。

这里并不会大篇幅地引用评级方法里的内容，只是介绍下思路，以及

在评级方法报告里没有提到、实际工作中需要注意和运用的地方。

做好准备工作：

到联合资信评估有限公司的官方上，下载文件《联合资信评估有限公司城市基础设施投资企业信用评级方法》。

再复习下评级方法报告的框架结构。

1. 修订说明
2. 适用业务类别和行业
3. 行业定义：对某一类行业企业进行定义
4. 企业信用评级的关键假设、核心要素和评级框架
5. 评级方法局限性
6. 企业信用评级的主要经营风险要素（定性和定量指标）：宏观和区域风险分析；行业风险；企业基础素质；企业管理
7. 企业信用评级的主要财务风险要素：财务信息质量；资产质量；资本结构；盈利能力；现金流量；偿债能力；母公司财务风险分析

一、如何辨别城投公司？

看看《评级方法》中的行业定义：

城投企业指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 城市基础设施投资包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施投资，市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网设施投资，城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业设施投资等领域。

通过定义，我们大致了解城投公司是一种什么样的企业。

城投公司的由来，在《城投公司是如何包装发债的》里介绍过了。

简单来说，城投公司的产生于我国经济环境特定的需求，出生之时便与政府的融资紧密相连，因此也被称为政府融资平台。

现在，根据国家的要求，都在进行努力地转型，成为一家自主经营的单位，但这是一个漫长的过程。目前，就处于在完全转型前的过渡地段。

在实际工作中，判断城投企业有一种简洁明了的方式：

一看名字，二看股东，三看业务。

随便找几家城投公司：

• 湖南省沅江市城市建设开发有限公司
• 桃江县城市建设开发有限责任公司
• 青岛小港湾旅游开发建设有限公司
• 青岛中央商务区开发建设有限公司
• 青岛海创开发建设投资有限公司
• 青岛李沧开发投资有限公司

看，像带有“城市建设开发”、“开发建设”、“开发建设投资”、“开发投资”等字眼的公司，几乎都可以判定为城投公司。

当公司名称不好辨认时，看股东。

比如北京朝阳公园开发经营公司，由北京市朝阳区国有资本经营管理中心100%持股，管理中心由北京市朝阳区人民政府国有资产监督管理委员会100%控股。

又如江西铜都投资有限公司，大股东是德兴市投资控股集团，而投资控股集团大股东是国资委。

像这类公司最后实质控制人是某某财政局或财政厅或国资委的，都算是城投企业。

通过名字和股东，基本上就可以确认是否为城投公司。

最后一方面就是看公司的主要业务。

城投公司的业务一般分为三类：公益性业务、准公益性业务及经营性业务。

与一般的企业相比，城投公司特殊之处在于前两类。

公益性项目和准公益性项目主要是帮政府干活，比如修路、建公园、修污水处理厂等等。

公益性项目和准公益性项目的区别在于是否存在一定的收入。

完全没收入的是公益性项目，比如建公园，修路；

有一定收入的是准公益性项目，比如修污水处理厂，会有一些污水处理费。

城投公司主要的收入来源是这些项目的代建收入，政府给的钱。

二、城投公司主要做哪些业务？

和一般工商企业不同，城投公司主要做的是公益性业务或准公益性项目，以经营性业务为辅。

具体给大家介绍几类，引用《评级方法》里的部分内容：

（一）城市基础设施业务

城市基础设施业务基本为公益性业务，主要是指由政府财政投资建设并向社会提供公共产品或准公共产品的非经营性公共基础设施，无收费机制的业务，主要包括城市敞开式道路、城市绿化、广场、学校、医院等项目。

这类业务就是我在上面给大家提到，帮政府干活，自己收点钱。

建设项目一般涉及两个主体，一个是项目单位（项目业主），一个是代建单位。

项目单位（项目业主）是这个项目的所有权人。项目的立项、可研、初步设计及概算都由项目业主来发起。

像上述的公益性项目，项目业主一般是政府，或者某个下属预算单位。

这类项目也叫政府投资项目。

我会找个时间和小伙伴们好好说说政府投资项目这个概念。

它和地方政府专项债关系十分密切。

等大家弄清楚了政府投资项目的相关内容，就会知道什么时候城投公司也可以通过地方政府专项债得到资金。

代建单位就是负责造起来的人，城投公司大多是这个角色。

城投公司会和项目业主（一般是政府）签订委托代建合同，收取代建费用。

（二）土地整理业务

城投企业土地整理开发业务通常由政府部门授权开展，负责授权范围内土地一级开发，该业务支出项主要为拆迁费和工程费用等。

这部分，不了解土地业务的小伙伴可能会看得不太明白。

首先，一定要理解土地整理和土地整治的区别（可以查看《聊聊土地的那些事）。

其次，土地整理和土地整治两类业务，城投公司都可以参与进去，但一定不是主导。这里仅仅写了土地整理业务，还不全面。

土地整理是土地的供应行为。

首先，要拆迁征地，然后进行土地的平整，再卖出去。

拆迁征地是政府干的活，城投公司主要参与土地平整的环节。

土地整治是增加指标的行为。

将一块旱地进行整治变成水田，然后卖水田指标。

城投公司会和政府签一个土地整治的服务协议，整治完产生指标，卖出去后，政府会按照事先约定的方式或比例，分一部分收益给城投公司。

（三）经营性业务

经营性业务我就不多做介绍了，市场行为，和其他公司没什么区别。

三、如何判断一家城投公司好不好?

所谓好不好，就是这家公司能不能达到一定的标准。

当你初次接洽一家城投公司时，你可能会问这问那：

你家总资产多少、负债率多少、政府一般公共预算收入一年大概多少，这个区域还有多少家像你这样的平台公司，目前手上有哪些政府的项目等等。

你会得到很多信息。

可是，你可以立马在脑子里得出好或不好的评价吗？

总资产10亿算不算少，100亿算不算大？

地方政府公共预算20亿算不算一般，100亿算不算大？

心中有个标准，你才能第一时间判断出这个城投公司整体的财务状况如何，

才能知道这家城投公司适合通过什么样的债券品种、融资方式进行融资。

然而，现场就表达出下一步融资的初步想法。

这才是承揽人员真正厉害的地方。

否则，就只是一个收集信息员。

这部分的内容，我们就可以通过评级方法报告在自己的知识体系里建立起一个城投公司的评价标准。

我们下期接着说。