新鲜出炉！7月经济数据点评

1

主要数据

刚刚，国家统计局公布了2020年7月份中国经济运行的主要数据。

1）7月工业增加值同比增速4.8%，预期5.1%，前值4.8%；

2）7月社会消费品零售总额同比-1.1%，预期0.1%，前值-1.8%；

3）1-7月固定资产投资同比-1.6%，预期-1.6%，前值-3.1%；

4）7月城镇调查失业率为5.7%，预期5.6%，前值5.7%

2

解读一：生产平稳恢复，但略低于市场预期。

从工业增加值的表现来看，4.8%的增速，与上月持平。这表明经济生产平稳恢复的同时，复工复产“赶进度”的特征告一段落。全国范围内看，复工复产已经完成。

图片来源：国家统计局。

3

解读二：居民消费仍在恢复，但速度较慢，主要受餐饮业消费下降影响。

消费增速继续环比改善，但同比依然为负。

7月消费同比增速-1.1%，市场预期转正。消费数据低于市场预期主要是由于餐饮业消费依然恢复较慢所致。7月，餐饮消费仍然下降11%。而可选消费品如汽车等，则对消费恢复有积极贡献。

图片来源：国家统计局。

解读三：投资继续恢复，依然是房地产托底。

图片来源：国家统计局。

1-7月的固定资产投资增速-1.6%，相较于1-6月的-3.1%继续回升，表明投资继续改善，但回升的边际速度有所降低。说明投资恢复的斜率在下降。

固定资产投资在统计上又有三个主要分项：

制造业投资、房地产投资、基础设施建设投资。

根据7月的数据，制造业投资略微回升。

1-7月的制造业投资增长-10.2%，降幅收窄1.5个百分点。固定资产投资当中的“民间投资”下降5.7%，降幅收窄1.6个百分点。

房地产投资各项指标继续改善，扮演了投资乃至整个经济托底的角色。

1-7月的房地产开发投资增速为3.4%，较前值继续回升，但改善的边际幅度亦降低。

图片来源：国家统计局。

基建投资回升，但难以扛起稳增长大旗。

1-7月基础设施投资同比增速-1.0%，比前期下降幅度收窄1.7个百分点。

可以看出，制造业恢复依然较慢。而基建亦未能扛起稳增长的大旗，房地产依然是稳定经济增长的压舱石。

4

解读四：对市场的影响

由于整个数据大体符合预期，部分分项略低于预期，因此7月的经济数据整个对金融市场没有太大的冲击。

但是，7月的数据证实了一点，那就是：

中国经济虽然率先复苏，但这种复苏的斜率并没有前期市场想象的那么大。也就是说，经济在环比持续复苏是确定的，但是并没有出现强复苏的情景。

这一判断，对理解金融市场的逻辑至关重要。

没有强复苏，就意味着经济的需求没有大幅跳升的弹性。在货币政策回归常态化甚至边际趋紧的环境下，正常（非强劲）的基本面复苏+常规（边际收紧）的货币政策的组合，就决定了资本市场难有大牛行情。

这一点是我们在此前中国股市躁动的阶段就明确提出来的。往后看，这一逻辑主线依然成立。

在下半年，股市的投资者要放弃“水牛”，“大牛市”的想法，更多地去挖掘公司和行业的确定性。相较于追逐估值扩张驱动的行情，市场将重回寻找业绩确定性的主线。

支持小明，请点“在看”