秉持理性客观，说说中国平安

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终身黑白第332篇原创文章

最近半年报比较密集，今天先说平安，明天周总结给大家分析洋河。

先看基本数据。

中国平安上半年营业收入6295亿，同比下降1.4%，净利润687亿，同比下降29.7%，单看二季度净利润下降了18.3%。

这个净利润下降幅度确实不小，那为什么周四发布了财报，周五平安反而上涨了1.76%呢？我们逐一看看。

01

先说新业务

中国平安：

寿险及健康险业务新业务价值，2019年是410亿，今年是310，下降了24.3%。

然后我们在看看其他主要保险公司。

中国太平：

2019年上半年新业务价值是65.57亿，2020年上半年是27.08亿下降了58%。

友邦：

2020年上半年新业务价值下降了37%。

中国太保：

2020年上半年新业务价值下降了24.8%。

中国人寿

2020年上半年新业务价值增长6.7%。

新华保险：

2020年上半年新业务价值下降11.4%。

按数据排名，中国人寿上涨6.7%，新华保险下降11.4%，中国平安下降24.3%，中国太保下降24.8%，友邦下降37%，中国太平下降58%。

理性客观的来说，上半年疫情确实有影响，行业整体表现都较差，但是平安作为行业的龙头，也没表现出应有的实力，在新业务数据方面比较中庸，略低于我的预期。

02

业绩下降原因：

对于中国平安这种业务偏多的公司，我们看整体业绩分析的意义不大，我们先看一下收入构成，然后按版块分析：

上半年收入占比第一的是，寿险及健康险，净利润455亿，同比下降35%；

第二是，财产保险业务，净利润82亿，同比下降30%；

第三是，银行业务，净利润79亿，同比下降11%。

我们就从这三个版块的详细数据看看净利润下降的原因，是暂时的，还是企业本质发生了变化。

01寿险及健康险

贡献最多的是寿险及健康险，同比下降了35%，下降原因是什么呢，年报中24页有详细数据。

新业务价值下降了24.4%，新业务价值率同比下降8.0个百分，首年保费下降了8% ，内含价值运营回报率下降9.7%，代理人数量下降10%。

续费率13个月保险续费率下降2.5%，25个月保单续费率下降6.2%。

详细数据中，我们可以看到运营利润比去年是提升了6.4%的，但是短期投资带来亏损19.8亿，折现率波动影响36.6亿。去年同期投资带来的是正收益130亿元。

净利润下降主要原因：

本期业绩影响主要来自投资收益，今年亏损19.8亿，去年盈利130亿，里外里差了150亿。

其中汇丰控股停止派息的影响50亿左右。

剩下的是公允价值变动影响，平安有17.2%的资产被分类为交易性金融资产，之前我在白话读财报系列里讲过，这部分是要计算公允价值变动的，2020年上半年公允价值变动损益为-41 亿元（去年同期为+275 亿元）。

虽然目前有一种声音对平安的的投资能力有质疑，但我认为问题不大，平安的股票投资组合中金融和地产占比较大，这两个行业上半年虽然表现不好，但长期看我认为是具有价值的。

02财产保险业务

和寿险不同，财险的运营利润同比是下降17.6%。

支出方面赔款支出比去年同期多了70多亿，手续费支付多了26亿，综合成本上升了1.5%，其中信用保证保险成本大幅提升至126%。

净利润下降主要原因：业绩主要影响来自于赔款支出，和手续费支付。

03银行业务

净利润下降主要原因：

营业收入上涨了15.5%，净利润下降了11.2%，主要是根据政策，大幅增加了拨备，减值损失前净利润增长18.9%，银行业务的表现还是非常不错的，周五股价也给出了反应，平安银行上涨4.63%

03

投资建议

目前对平安业务影响的最多的三大版块中，寿险及健康险净利润下降35%，主要问题来源于上半年投资组合公允价值波动和汇丰影响。

财产保险业务，净利润下降30%，主要受到赔款支出增加影响，这个是因为疫情短暂的影响，还是整体趋势的改变，每个人要独立思考，黑白认为比较多是受疫情影响。

银行业务，净利润下降11%，业绩下降主要因为拨备增加，这个不是实力影响，属于政策方面，实际业绩是不错的。

总的来说呢，保险行业今年整体都比较困难，但是平安作为行业龙头确实也没太突出的表现，顶多能算中规中矩，长远看保险这个赛道是足够长的，平安的综合实力在这个行业占领领先地位也没什么问题。

除了现有业务，平安的新金融科技业务，陆金所、好医生、一账通等也值得期待。

投资方面能不能买，首先看你对保险行业的认可程度，比如有人觉得保险就是骗子，打心里就不认可，买了肯定是拿不住。

其次看你的收益预期，和黑白一样资金量较大或者投资风格偏稳健的朋友，配置一部分平安是没什么问题的，但是如果是期待短期能在中国平安上赚到巨大的涨幅，我认为也不容易。买不买平安，先要搞清楚自己收益预期的定位。

我目前会继续持有平安，首先现在没有特别好的其他投资机会，持有平安至少能保证我几个账户的打新市值，如果股市未来继续一路上涨，最终金融地产肯定会有所表现。

即使没有大的行情，以年的周期看，平安这样的企业，平均获得一个10%-15%的稳健收益也没有问题，这是符合我收益预期的。

平安先谈到这里，祝大家周末愉快，明天给大家聊洋河的半年报。