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这几天没有转债发行和上市的羁绊，终于有了点时间，继续上次Easy转债的话题——怎么预估转债上市开盘价。 上次谈到，转债价格=转股价值*（1 溢价率）。其中，转股价值在上市前一天收盘后是确定的（正股价格除以转债转股价，再乘以100），唯一不确定的是溢价率，只要确定了溢价率，转债价格就呼之欲出了。 那么，溢价率如何确定呢？ 对普通投资者来说，确定溢价率最简单、最直观、最有效的方法，莫过于类比了。换言之，就是准确找到一个可类比的存量转债。这需要用到3个因素：行业、评级和转股价值。 转股价值不再赘述。行业，就是转债对应正股所属的行业，越细分越好。评级，就是转债自身的评级，目前从高到底，主要有AAA、AA 、AA、AA-、A 、A这6个等级，其中，A这个评级是近期才有的。只所以3个因素中有评级，这是因为评级很重要，是转债及其对应正股质地、业绩、未来发展状况的整体反映。 确定了行业、评级和转股价值这3个因素，接下来就要进入实质性的类比阶段了。记住我们的目标，就是准确找到一个可类比的存量转债。可以分为这么几步： 第一步，先看看同行业转债中，有没有评级相同、转股价值接近的。如果有，那就太幸运了，直接在同行业转债溢价率的基础上，微调一下可以了。 第二步，如果运气差了一点，同行业转债中，评级相同的有，但转股价值却没有接近的，怎么办？只要转股价值相差不是太大（上下6个点以内），我们可以进行预估。根据刷子的经验，一般情况下，1个点的转股价值可以折成1个点的溢价率。记住：转股价值越大，溢价率越低；转股价值越小，溢价率越高。 第三步，如果再不幸一点点，同行业转债中，有转股价值接近的，评级却相差较大，又该怎么办呢？这种情况下，也可以进行预估。根据刷子的经验，评级相差一档，溢价大约相差2个点。评级越高，溢价越高；评级越低，溢价越低。 第四步，如果不幸再延续一点点，同行业转债中，评级和转股价值都相差很大，完全没有可比性，又该怎么办？这个时候，就要放弃同行业这个选项了，把类比样本扩大到更大的行业，甚至整个可转债二级市场。在这种情况下，继续重复前三步的步骤就可以了。 需要指出的是，同行业类比一般情况下是比较靠谱的，如果把样本扩大到整个转债二级市场，准确性就要大打折扣了。如何选到一个准确的可类比转债，考验的就是对不同行业差别的理解。 最后，给各位小伙伴泼点凉水。即便以上步骤做得再完美，你也会时常发现，自己的预估价和实际开盘价大相径庭。其实，这就是资本市场的魅力所在。资本市场无时无刻都在变动中，而类比本质上是一种“刻舟求剑”，预估准确只不过运气好，瞎猫碰上死耗子，预估不准确才是本该有的情况。 从这个意义上来说，转债开盘价预估，真的是一种明知不可为而为之、吃力不讨好的非理性行为。有点像被问到第三次世界大战啥时开始，只能双手一摊，外加一句“who knows”。 所以，每次转债开盘价预估正确的时候，刷子总是说“蒙对的”，这不是谦虚，而是敬畏市场。 注：1.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。2.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。
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