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估值，顾名思义，就是指企业到底值多少钱？一般来说，估值有相对估值和绝对估值两大类方法。所谓相对估值，就是用市盈率、市净率、市销率等价格指标和其他股票对比，或者和历史的数据对比。 作者：持有封基 来源：雪球 市盈率是最简单的估值方法，PE=P/E，P就是价格，E是利润，这里的P是最近一个时点的数字，但E却是过去一段时间（一般为一年）的利润，这个利润有多种算法，静态市盈率是用最近一个完整年度的利润，动态市盈率是用最新的一个年度的一个或者几个季度的利润扩展到一个年度，而最常用的滚动市盈率（TTM-PE），则是用已经公布的最新的四个季度的利润。但这种方法最大的弊端是行业和行业的可比性不强，比如一个强周期行业的估值，肯定不如食品、医药等弱周期行情。 为了解决这个问题，又有人设计出按照历史的数据去做相对比较。最常见的是百分位估值，以市盈率为例，比如80%表示目前的市盈率超过了80%的历史上的数据，还有20%的时间超过了目前的数据。但由于历史的原因，有些估值可能未来再也不会重现，比如2007年大牛市的上百倍的估值，为了解决这个问题，我们可以用5年百分位估值来衡量。 除了市盈率，最常用的还有市净率，一般用在周期现象比较明显的标的上，另外为了预测未来的趋势，彼得林奇还用了PEG来估值。 除了相对估值，还有绝对估值，绝对估值最常用的就是现金流贴现定价模型，其中DCF估值模型是普通认可的一直模型。所谓现金流贴现，就是把将来的现金流按照贴现率这算到当下。如果能对未来的现金流估算的很准确，那么结果是非常准确的。但关键是未来的估算。 在PE估值中，最主要的假设是未来的盈利会和过去一样，即使彼得林奇的PEG估算，也是假定未来盈利的增速和过去的增速一样是线性增加的。DCF中对未来现金流的估算，对贴现率的设定，都会影响最终的结果，一句话，什么模式不重要，重要的是对未来的估算。 不同行业还有不同行业的特点，比如说现在的房地产业，普遍是实际收入早于记账收入；保险业的收入和对应的成本也不是同时发生，更多的要看内含价值；而银行的逾期、坏账和拨备其实都是对未来风险的估计。周期股和非周期股的估值又不一样，为什么对食品和医药一直给出较高的估值，主要也是因为周期现象非常弱，是对确定性的一种溢价，虽然在今年对食品和医药给出了历史上最高的估值，但也是在疫情之下对不确定性的一种补偿。 即使是周期股，也会因为周期现象的弱化而导致估值上升。比如说万华化学，过去是典型的周期股，最近几年随着周期现象的弱化，估值也有提升的趋势，第二季度的盈利情况并不好，但因为在其主产品MDI和TDI已经到了价格的谷底，产品价格趋势形成，所以最近迭创新高，在昨天创出历史新高后，今天市场大跌的情况下，万华化学今天继续大涨2.24%再创创出历史新高，所以现在有人把它称之为周期成长股。 试图用一个简单的公式去解释股市，最终会碰壁；说到低，估值最难的是对未来的估计，每个行业还有每个行业的特点，要在股市里长期存活，唯一的方法就是不断的学习。 |
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