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近期境内外市场颇为震荡，美股纳斯达克指数从最高点下跌接近10%，FAANG科技股领跌;上证指数和创业板的跌幅在5%~10%之间，指数的下跌虽然不大，但个股可谓哀鸿遍野，尤其是创业板实行20%涨跌幅之后，相关股票的波动远大于之前，近期快速的回调还是给投资者带来了不小的压力。但无论是从内外部环境、还是政策、资金面上，均未出现明显变化，因此唯一的原因就是前期涨太多了，其他的归因分析都是跌出来的逻辑。
怎么去看待市场的波动？我认为近期的回调整体上比较健康，上半年指数型的行情波澜壮阔，各个板块在指数的拉动下轮番表演，一些板块如芯片、科技、医药的估值不禁让人联想到15年6月的泡沫化场景，本次市场下跌过程中，这些板块是先于指数调整的，即使从最高点下跌了30%，整体依然非常昂贵，高高在上的价格叠加脆弱的商业模式，不知最后如何收场。目前消费股回调较多，其他板块以随指数调整为主，整体还算健康，没有18年那种脱离基本面的快速暴跌、持续阴跌。
今年以来由于充裕的流动性，资产价格居高不下，无论是股市还是一线房地产市场，只是股票价格体现的更快更直接，更具有热点吸金效应。如果按照之前的涨法，机构尤其是公募基金抱团炒作、发爆款新基金拉抬老基金这样手法形成了对股价的正向循环，股灾重现不是没有可能，近期出现回调是一件好事，可以让市场走的更稳、更远。 其实作为理性的投资者是不太喜欢鸡犬升天的牛市氛围的，这种环境下股票经常被错误的定价，新的资金很难买入，拉低了长期回报率，持有的标的又要做卖出的打算，对投资者的耐心和眼光更具考验。 因此近期的下跌还是要一分为二的看，有些公司商业模式优秀、公司经营稳健，只是由于前期市场的偏好给了一个很高的价格，透支了未来的业绩，近期出现一定回调是正常的市场波动，如果回调到合理的价格甚至是买入的机会，当然什么是合理是因人而异的。比如 $贵州茅台(SH600519)$ ，之前专门写过一篇文章分析茅台的生意模式，《横看成岭侧成峰，收益预期各不同》它的稳定性在本次疫情中体现的淋漓尽致，当前价格确实偏贵，近期只是股价的变动，没有带来基本面的影响，如果今年回调到1500以下，应该也是个不错的买入机会。 再比如 $海天味业(SH603288)$ ，我虽然没有具体分析过调味品的商业模式，但中国如此庞大的内需市场决定了龙头调味品公司的业绩会有相当的保证，但目前的价格腰斩我都不会考虑，不过即使价格腰斩，也不是因为公司基本面出了问题，好比股价涨的时候中国人不会每天喝三瓶海天酱油，股价下跌照样还是要吃酱油的，但不买是因为而是实实在在的贵。
再比如 $招商银行(SH600036)$ 这只股票，我从16年持续买入持有，直到今年三月份果断清仓换成茅台，（投资决策过程详见我三月份的帖子：《记录一下近期的操作》），最近为家里的养老金账户又买入，招行属于今年市场不追捧的公司，股价相对表现一般，但招商银行优秀的管理层和稳健的经营理念并没有因为股价低迷而发生变化，近期受市场影响的调整，是一个很好的买入机会，不过从最近的走势来看，明显是有避险资金进入的，包括万科这样的地产公司，其实招商银行和万科的经营内容虽迥异，生意模式还颇有几分相似之处，都是高杠杆经营，因此业绩取决于优秀的管理层和稳健的经营理念，公司注重股东回报，大股东和小股东的利益也比较一致，体现在稳定增长的分红上，是很好的作为养老金收息股买入标的
那么怎么去应对波动呢？其实这个问题既难又简单，难的是波动很难去事前应对，个人投资者由于工具十分有限，基于控制波动采取的策略往往弄巧成拙，甚至适得其反，很多投资者对此应该深有体会。但如果搞清楚波动的本质，这个问题就迎刃而解，波动是什么，是风险吗？波动只是二级市场投资者出价的变动，而股票投资的风险并不在于别人给这家公司出什么价格，而是公司本身的经营以及你投资的价格，就好比你和朋友合伙开公司，你考虑的是行业前景以及公司产品的市场竞争力，以及你入股的价格，至于其他人给公司股权的定价，并不会影响你最终的收益，这是很容易明白的道理，但股票市场由于价格实时变动，难免会影响投资者的情绪，但股价的波动和风险还是两个完全不同的概念。
既然波动不等同于风险，那么作为投资者而言，并不需要费力劳神的事前主动管控波动，而应该对持仓标的的商业模式、当前价格、以及管理经营潜在风险进行详细的评估，并在不同的时间段做动态的追踪，股价的变动有助于市场对公司的反馈，如果因为股价下跌暴露出公司商业模式的缺陷或者经营管理的重大风险，那反而是一件很好的事情，如果仅仅是股价下跌，只需要简单持有或者现金流加仓，就是不错的选择，最好是把二级市场的股票想象成一家未上市的公司股权，这时候你会怎么做，就很好决策了。
但即使这样做，如果只持有一家公司，仍然会有不小的风险，因为个人的认知总是有限的，如果持有单一公司判断有误，可能会承受很大的损失；那么可以通过适当分散的方式去解决，但并不是为了分散而分散，分散的前提是你要了解自己投资的公司，而不是为了平衡股价的波动，因为最大的风险是对投资标的的无知，而不是股价的变化。当然资产组合的非相关性，是投资中免费的午餐，如果能够构建一个相关度较低的投资组合，是再好不过，但所有的前提都是基于对投资标的有深刻理解的基础上，不能本末倒置。
然而分析一家或数家公司的商业模式，并且评估当前价格是否合理，确实是一件不容易的事情，作为个人投资者也许没有充分的时间和精力。这时可以借助指数投资的方式，如果是投资宽基指数，需要了解指数历史及当下的估值水平，如果投资行业指数，需要对行业的前景有一些基本的判断，并且保持动态的追踪，接下来我会写一篇构建指数基金的投资组合详细阐述。
所以我选择的投资理念是，在没有明显泡沫的情况下，分散持有8~12只个股和指数，尽量保持满仓状态，对组合内部股票比例动态调整，保持对公司经营层面的跟踪，在估值合理的情况下，现金流持续加仓。
我不会过多关注市场每天走势如何，因为我买的是具体的公司而不是宽泛的市场，毕竟市场的走势是我必须接受的，投资标的的选择才是我可以把握的；我也不会忧虑什么时候卖出，什么时候去抄底，有资金就等比例的投入持仓标的即可，如果有黑天鹅事件，会加大买入，如果持仓标的泡沫化，也会卖出，但卖出相对买入而言，并不是一件容易的事情，比如我三月份71买入了美团，作为阿里持仓的对冲，后面170卖出了美团，目前看来很难有买回来的机会，虽然遗憾但我很明白赚泡沫的钱并不属于我的能力。
总之无论是个股投资还是指数化投资，并不是一件可以省心省力的事情，但这也许正是投资的魅力和乐趣所在，不过可以放心的是，你并不需要为市场每天的上上下下费力劳神，分析公司并不容易，至少是一个可以通向罗马的路；预测市场去人为的控制波动，需要耗费极大的精力，而且很难有系统性的经验总结，从统计学的角度确实会有极少数的人可以做到，但成功投资的本质并不是追求成为极少数，而是追求最大的可能——投资如打仗，先求不败，方能取胜。
转眼间不觉一年已到十月，露凝而白，秋意渐浓。工作投资之外稍有闲暇，娱其意于山水之间，亦为乐事。 
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