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用通俗的语言描述价值投资就是：用便宜或者合适的价格买入优质公司股权，也就是用四毛买一块，或者一块买一块。这也是我多年严守的股市投资原则。 但是最近的一项投资却用了超出上述原则的价格买了一支股票，也就是用两块买了一块。这支股票就是酒鬼酒。 有人可能会问，难道你是想做一回投机，赚个差价吗？不，不是！我是准备长期持有，甚至长达十年的持有。 那么这家公司究竟有什么值得看好的地方呢？ 其实在二十年前就关注过这家公司，并且还买过它家的股票，可是不久这家公司的经营出现了一些问题的苗头，我也就及时清仓卖出了，还稍有些亏损。以后多年也就再也没有关注过该公司。  上面就是99年买股票时的一张交割单 直到两年前偶然的一个釆访福耀玻璃董事长曹德旺的电视节目，看到曹的家中储藏大量的白酒中只有茅台与酒鬼酒，此时我意识到酒鬼酒极可能是一种高品质，且客户粘性较大的一种白酒。因为本人不喝酒，不懂酒，无法亲自辨识，所以当时也没有任何打算投资它的想法。 这两年，投资高端白酒被看成了A股中最好的赛道，茅台被众人捧为A股的股王，官价茅台酒的奇缺越来越甚，已成为市场经济中的罕见现象。因此市场上形成的这种真空为其它高端白酒打开了很大的上升空间，五粮液、国窖1573等高端酒直接从中受益，也有人把酒鬼内参酒也列入其中。 五粮液与国窖1573品质虽然很好，但与茅台的差距还是比较明显，这主要是由于酿造方法不同所决定。 而酒鬼酒似乎是个另类，其独特酿造工艺使其也可以产出高品质白酒，而且香味独特，号称为具有前浓、中清、后酱三种香味的馥郁香型，香味与茅台相近而又不相同。 即然可以生产出这么好的白酒，为什么这家公司上市二十年了也沒有发展起来，而且一直以来总是风波不断，甚至还曾戴上过ST的帽子。 翻了翻酒鬼酒的历史，这家地方酒厂的历史並不长，新中国建国后才有，主要是改革开放初期得到了发展。由早期厂领导带领下，将当时酿酒传统与国内其他著名酒的先进技术相结合，造出了风格十分独特的优质白酒，并由名人黄永玉先生命名为酒鬼酒。 早期的酒鬼酒口碑很好，发展很快，九七年上市，酒比茅台还贵。公司盈利也曾一度超过茅台，高居全国白酒第二，名副其实地成为当地政府的摇钱树。 也就是在酒鬼酒高速发展的黄金期，地方政府机构也在体制改革，居然向不大的酒鬼酒公司派驻了多达上百名副处级以上的干部，加强公司的力量。公司的高速发展也就从此戛然而止了。 虽然当地政府后来也釆取了很多措施来挽回，但效果是反反复复，后来干脆将控股权卖给了并无实力的私人公司。后又几经质量风波，财务风波，频换大股东，上市以来平均两年换一个董事长，曾经三次被ST，使公司多次濒临退市。 真是大难不死，逃过了数劫的酒鬼酒终于在2015年迎来了实力雄厚的大股东-中粮集团。同年，公司实现了扭亏为盈，至此，酒鬼酒似乎终于摆脱了魔咒，回归到了发展正途。 看近几年的公司财报，公司连续五年盈利，利润复合增长超过37％，营业收入复合增长26％，毛利率平均77％；特别是其主要产品內参酒毛利率92.5％，与茅台处于同档水平。 内参酒属酒鬼酒的高端系列，零售指导价1499元，与飞天茅台相同。它的品质与国内千元以上的高端白酒有什么区别？对我一个不喝酒的人来说就无法辨别了。 为此先从网上收集行家对此酒的评价，总体评价结论不错，尤其是内参酒被评为最接近飞天茅台的好酒。再从爱喝酒的朋友中证实也获得了相似的结论，还有人说内参比飞天茅台好。 不同的人对酒香认可度也不一样，如不少人也喝不惯茅台。有报道约40％的喝酒人认可酒鬼的口味，这是个相当高的比例，尤其是喜欢茅台的人中有很大比例也喜欢内参。  上图是为了请朋友鉴别品质而买的内参酒 另外，还看到一则有关酒质评价的说法，2015年江南大学（中国食品专业最好的大学）对白酒中挥发性风味物质总量进行了测试，五粮液中含4905种，飞天茅台含5495种，而酒鬼内参含6966种，在中国十二种香型白酒中总酸总脂量最高，且均衡，所以口感品质最好。 调研结论：内参是一款高端酒，利润高，市场提升空间极大。 有了前面的调研和基本面分析，下来就考虑什么价格买入。按照价值投资的标准以低价或合适的价格买入固然是理想的选择，但当时的股价已经大幅超过了合适买入的价格，市盈率约60倍，即使按照成长股衡量，PEG接近2，也已经失去了价值投资的买入机会。我也不能确定将来股价是否会回落到合理的投资区间。 对于曾经有创业经历的我来说，有时投资并不是仅看历史财务数据，而更看重的是产品的独特性，潜在市场，以及管理团队。 围绕酒鬼酒产品的独特性可形成较好的商业模式，.酒鬼酒完全可以走近似于茅台模式，走高端路线。茅台酒的供需缺口，也正是酒鬼酒发展良机。 酒鬼酒的总股本很小，仅3个多亿，当时的市值也才二百亿，內参酒的年销量仅几百吨，距茅台的几万吨，国窖1573的几千吨有量级上的差距。内参酒目前正在全国布局销售点，未来十年也具销售几千吨的潜力，成长空间巨大。 现在的大股东中粮也很有给力，近两年在销售方面所取得的进展非常显著，销售公司所签的＂军令状＂也是三年内每年翻番。 最后是否买入就只剩价格问题了。对于年利润增长37%的公司，60倍的PE怎么算都接近投资成长股标准的两倍，相当于透资未来两年的业绩。由于我认为如此优秀产品的白酒公司，规模又如此之小，十分罕见。按十年预期，具有利润增长十倍的潜力。我考虑当时的价格虽高一些，风险会偏大一些，且已经超出了价值投资的范围。但着眼长远，我认为这些溢价仍可以接受。 这可能与我当年的一段创业经历有关，与我合作的一位世界500強老外资深高层就告诉我，＂创办一家企业不要急于想着拿回报，而是要像呵护婴儿一样，要慢慢地培育他长大，之后自然会有回报。要做好十年不取回报的准备＂。这句话对我的影响极其深刻。它与现在＂慢慢变富＂的投资理念也高度吻合。 虽然酒鬼酒已是一家有六十多年历史，上市也有二十多年的公司，可几经磨难后直至近几年，仿佛才像一只刚刚羽翼丰满的雏鹰，准备振翅高飞了。 思路理清楚了，接下来就开始建仓，建仓均价67元多，数量达不到我的重仓，但期待它慢慢地自动成长为我的重仓股。  目前这支股票的股价常常上蹿下跳，换手率很高，像个妖股。但我看重的是它的商业模式，看重的是它的将来，不睬它的波动，静待十年，再看它会变成什么样子吧！ 本文所介绍的方法和涉及的股票均风险较大，技术分析与价值投资者切勿盲目仿效。 |
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