怎样才能不错过大的投资机会？实际上应该这样做……

9月至今沪指跌3.99%、深成指跌5.93%、中小板指跌5.92%、创业板指跌7.03%——由此可见9月上旬大小盘指数呈现普遍大幅回调的走势特征。那么9月下旬会悲观吗？“金九银十”还有会有戏吗？……对此，专注市场信号和交易研究的谭昊老师真切地跟投资者朋友们表示：把目光放长远一些。也许由于资金和资源的限制，大部分人还做不到在股市用十年的眼光来看问题，但是至少不要过于短视。

因此，继“长期主义”之后，财咖今日继续与大家分享谭昊老师的投资书籍《价值》的读后感，这次深入聊聊价值投资这回事儿！

谭昊

最近读了高瓴创始人张磊的新书《价值》。

在我看来，如果你要学习张磊的长期主义的价值投资，有三个关键点。第一个关键点，你需要深入的理解长期主义；第二点，你需要深入的理解价值投资；第三点，更底层的增长之门。

之前谈了一点我关于长期主义的看法，高瓴资本十多年经历揭秘：究竟靠什么才能让你的投资赢在起跑线？ ，下面我再讲讲如何深度理解价值投资。

01巴菲特的价值投资有超越之处

之前应国内排名前列的投资信息平台“金十数据”的邀请，我正在解读十本投资类的经典书目，其中有一本就是巴菲特的传记《滚雪球》，我在解读中提出了一个观点，巴菲特其实是一个企业的改造者和拯救者。

巴菲特在早期跟老师格雷厄姆学的是捡烟蒂的投资方法，可以说是到处寻找被低估的价值，但是到了中后期规模上了台阶之后，他超越了这种方法，他和芒格一起做了很多的事，都是做企业的改造者和拯救者，可以说是创造价值的工作。

比如，他曾经投资一个风车制造公司，濒临破产，他后来聘请职业经理人重整公司，把公司挽救了过来。
比如他投资奥马哈太阳报，甚至直接参与策划新闻报道，拿到了著名的普利策奖。
比如他投资的所罗门兄弟公司陷入巨大危机，他亲自出马担任董事长，押上自己的名誉，最终挽救了自己的投资。这样的案例还有很多……

价值投资在长期陪伴企业的过程中，如果企业遇到危机，就此破产的话，其实损失是非常大的。而在危急时刻，如果能够帮助企业一起渡过危机，甚至通过价值重构，让企业再上一个台阶。这个时候投资的赔率是非常高的，同时也能为社会创造很大的价值，其实巴菲特做了很多这样的工作。所以，我说巴菲特有一个核心身份，是企业的改造者与拯救者。

02价值投资的深刻理解

而张磊对于巴菲特的理解显然远超过一般人，其实高瓴在这些年干了很多这样的事情。在这本书的后半段列举了很多的例子，比如，帮助百丽鞋业私有化，然后重构价值，比如对公牛集团的改造等等。为此，张磊在书中特意提出，价值投资主要是防止机械的价值投资。

警惕机械的价值投资就是要“警惕右、防止左，但主要是防止左”。价值投资的“右”是指机会主义者，要拒绝投机。价值投资的“左”是指激进主义者，比“右”更可怕：第一，他们非常有隐蔽性，极其信仰价值投资，一旦发现别人有什么不对，就会说“这不是价值投资”；第二，他们非常投入，基本功扎实，做分析建模型很厉害，而且往往都是百科全书式的，似乎什么都了解、都知道；第 三，他们以为自己非常诚实，且自认为做好了自我认知，因此就把自己也给骗了，沿着自己相信的方向一根筋地往深里走。可以说机会主义者往往赚不了大钱，也赔不了大钱。与机会主义者相比，机械的价值投资者可能更容易犯大的错误，错过大的投资机会。

在这本书中，张磊明确的提出价值投资的起点是发现价值，那么终点就应该是创造价值，我非常赞同这种说法。

而创造价值的价值投资，核心是要帮助企业实现范式转换。改变企业的增长曲线，实现更高回报。

事实上，张磊自己用第一性原理推导出来的投资的第一性原理，也正是如此。

在我看来，投资系统的第一性原理不是投资策略、方法或者理论，而是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。资本市场必须脱虚入实，将资本聚焦于最有能力、最需要帮助的企业。具体到价值投资层面，其出发点就是基于对基本面的理解，寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得投资回报。

03价值投资的增强回路

张磊认为投资的第一性原理是优化资源配置，如果从哲学意义上来说，其实是进入一个更多的钱和更少的熵之间的增强回路。

价值投资做得好可以募集更多的钱，可以赚到更多的钱，随着金钱的增多就有能力整合更多的资源，聚集更好的人才去改造企业。改造企业的本质启示是实现熵减的过程，当企业实现了更多的熵减，创造更多的秩序和价值，自身的价值不断提高，又能为投资人带来更好的回报。这就是钱多与熵减的增强回路。

要进入这个增强回路就需要跨越临界点，而这个临界点由几个要素构成：首先是长期主义的思维方式和定力，其次是不断积累和加深的研究功力，然后是长期的钱以及整合资源的能力。当这些要素各自积累到达临界点，进入这样的增强回路之后，长期结构化的价值投资就可以进入快车道。