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护城河就是企业的核心竞争力，可以提高我们投资的确定性，买茅台、片仔癀、榨菜的原因就是它们企业的护城河很宽，这种企业不需要强的管理层也能经营的好，那么投资的确定性就很强。我们在选股的时候最注重的不是企业短期怎么经营而最注重的是企业的护城河宽不宽，护城河是否可持续。企业护城河是我们做长期投资是否会出现大风险的关键，它是降低风险的不二选择。从90年代到现在国内的手机、电视机、汽车行业、服装纺织行业，多少风靡一时的品牌能存活到现在的寥寥无几，就是因为这些企业没有长期的护城河存在。 市场长期偏爱白酒类公司，白酒类股票能够长期上涨的主要原因是白酒类的公司护城河很宽。八大名酒都有自己独特的风味，比如浓香型、酱香型、清香型，互相之间既有竞争又没有竞争，产品相互之间没有明显的交叉。而医药类像云南白药、片仔癀能长期上涨的重要因素就是它们都有天然护城河的存在。 护城河大致分为三个方面： 产品方面的壁垒。着重强调资源的稀缺性，茅台酒、乌江榨菜都可以说是稀缺资源。它们占有了原产地的核心原料资源，这就是所谓的稀缺资源。像可口可乐的保密配方就是企业掌握的核心技术。品牌口碑也是重要的方面，巴菲特就喜欢买大品牌，像喜事糖果、箭牌口香糖。像银行里的招商银行、乳业中的伊利、肉类的双汇、瓜子的洽洽都是有口皆碑的各有特色。 行政专营。中国国旅过去发展好是因为旗下拥有中免总公司，包括特殊消费品——烟草，烟草是全国垄断的，现今没有上市公司。但美国相应的烟草上市公司都是大牛股。还有特殊用药，比如麻精类24个生产点，3个定点流通渠道也就是全国麻精药物流通的企业仅有3家。另外，还有许多公共事业，比如机场、水电，长期也易出牛股。 价格屠夫。价格屠夫是通过竞争，通过优势的管理形成绝对的成本优势。比如沃尔玛、COSCO在美国能成长出大牛股的主要原因就是其打破了传统的商业模式。包括国内的阿里、拼多多，购买方便，价格低廉，是一种极佳的消费创新。比亚迪也是著名的价格屠夫，有很好的成本控制、垂直整合能力。价格屠夫涉及更多的是同质化的产品和企业，这种企业基础护城河需要长期优秀的管理制度保驾护航。 投资者若买入没有护城河企业，一旦股价趋势向下，损失是长期性质的。但有前景确定性强的企业遇见了短期困难，坚持的结果终究是好的。就像我曾一直持有五粮液，13-14年时跌了一大半，最低跌到13-14元，几乎破了净资产，五粮液有上万口明清留下来的酒窖资产，这是无法复制的。 我认为投资企业，护城河是最重要的。买任何企业并不是追求短期或一两年内的上涨，而是企业10-20年的长期生存能力。做投资的时间长了就会发现确定性是最重要的。因为投资者的资金是有限的，重仓涨快、涨慢并不重要，重要的是能在市场里存活。就像巴菲特说的一样“想要赢得赛事，就必须得跑完全程。' 我最喜欢的类型 护城河是长线选择企业最核心的要素，两类护城河我最喜欢，第一类是全球独一份，比如茅台、片仔癀，独一无二，企业好管理； 第一类中，稍微弱一点，虽然不是独一份但占据长期品牌或资源优势，类似同仁堂、乌江榨菜或东阿阿胶，很多都是地理标志性企业，长期占据行业第一，且很难被颠覆。 还有一类护城河也非常稳固，就是跨学科护城河，比如腾讯是通讯里最懂互联网，互联网里最懂通讯的；再比如云南白药是制药里最懂日化，日化里最懂制药的，美国的强生的成功就是兼具制药和日化两种身份，国内很多药企也都尝试做日化，但均以失败告终，片仔癀推出牙膏多年，但始终未能突破，最后还是选择和上海家化合作，才具备了制药和日化两种身份，牙膏得以突破，因为卖药品和卖日化是从上到下的全面不同，跨学科护城河一旦形成会比太平洋还要宽阔。再比如，比亚迪，造车里最懂电池，电池里最懂造车，跨学科优势一旦成形，别人很难模仿很难与之竞争，这就是丰田、奔驰、特斯拉为什么要去外购电池，外购很多电动车的核心芯片的原因，车造的再好，但到了电池层面就是零，没有形成完整产业链的根源，就像很难出现同时是物理学家身兼化学家的道理一致。 @今日话题 |
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