说说这个两年涨了470% 的股票

这两年白酒股里面涨的最多不是茅台，也不是五粮液，而是山西汾酒。两年涨了约470%。那么是什么原因让山西汾酒有如此强的爆发力。下面二马做一个简单的分析。

 

（一）、山西汾酒的简单介绍

 

山西汾酒作为我国12大白酒香型、三大白酒主流香型（浓香、清香、酱香）中的清香型白酒的代表品类，在白酒业内有着非常强的号召力。

 

建国后，从1952年到1989年总计五次名酒评比，全部入选的酒厂有三家：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。汾酒的历史沉淀还要更胜五粮液一筹，洋河只能算是一个小弟弟。

 

汾酒的问题出在了1993年，当别的酒厂开始走高端路线时，他和泸州老窖都选择了名酒变民酒。品牌形象大幅下滑。再叠加1998年山西毒酒假酒案，汾酒的形象也受到很大的打击。

 

2002年公司更换管理层，推出青花系列，重树高端路线，开始迈向走向正轨的第一步。

2014年开始启动系列混改；

2018年开始引入华润成为公司第二大股东，希望通过管理提升和战略协同来促进公司发展。销售方面对接雪花啤酒营销，拓展汾酒的销售渠道。

2019年启动股权激励，提出2019、2020、2021三年业绩目标。

 

经过一系列的动作，山西汾酒走向了发展快车道。

 

（二）、山西汾酒最近几年业绩介绍

 

 

四年净利润增长327%

 

应该说山西汾酒在过去几年确实取得了非常不错的业绩，那么这个业绩是否可以持续。下面二马从几个方面予以分析。

 

（三）、山西汾酒的产品

 

通过对山西汾酒的产品梳理，我们可以看出汾酒主要有两大产品序列，一个是青花30、20系列；一个是玻汾系列。

从全国市场看，青花30、20都是次高端白酒。但是经过这两年的发展，我们可以看出，汾酒的策略有所变化。青花30逐步迈向高端，终端价格约900元，有对标经典五粮液和国窖1573的趋势。青花20 主打中端性价比。

 

玻汾对标牛二，走的是低端酒消费升级的趋势。

 

对于汾酒的产品策略和业绩增长，我们认为汾酒的清香型口味很符合大家口感，其次山西汾酒的品牌力够强。

 

 

（四）、山西汾酒的销售

 

汾酒销售有几个地方值得关注。

 

A、市场布局：

 

2020年，公司提出1357市场布局策略，继续坚持打造1+3市场的核心板块（山西大本营+三个环山西省份），确保山西市场及传统优势市场的稳定增长，适度加大“5小板块”（江浙沪皖板块、粤闽琼板块、两湖板块、东北板块、西北板块）市场的拓展力度，加快7个机会型市场（四川、云南、重庆、广西、贵州、江西、西藏）的拓展速度。

 

B、和华润战略协同。销售方面对接雪花啤酒营销，拓展汾酒的销售渠道。

 

C、渠道利润：

 

青花30 渠道利润为40%，青花20的渠道利润为25%，这个利润率是高于多数次高端酒，也高于五粮液的。这一方面体现了公司的品牌力，其次也反映了公司和渠道共赢的思路。我们分析了很多公司，发现一个规律：对于一个有品牌力的公司，如果愿意给渠道让利，往往这个公司产品销售提升会很快。

 

D、全国市场发展：

 

汾酒最近几年，全国市场开拓形势非常好。2018年省外销售收入为40.2亿，占比为43.2%；2019年省外销售收入为59.6亿，占比为50.8%。

 

二马点评：

 

综合山西汾酒的产品和销售，我们可以看出山西汾酒产品队列清晰，品牌力强；销售布局及策略合理，效果也非常明显。

 

截至目前，我们可以看到山西汾酒的发展势头还是非常好。

 

（五）、从投资者角度的展望

 

A、首先从公司产品、市场、业绩角度，我们可以看到一个曾经的龙头名酒品牌在快速的回归；

B、从股价及估值角度，公司这四年增利润增量了327%，股价增长了700%+，目前PE-TTM为73。公司属于业绩突出，股价也充分反映了公司的优秀。

C、那么如何看待公司的未来呢

首先从产品和市场角度，公司具备持续较快增长的能力；

其次，对比泸州老窖和洋河股份，公司2020上半年营业收入为69亿，泸州老窖为76亿，洋河股份为134亿。应该说目前山西汾酒的体量已经不小。很难长期保持高速增长。我们认为以现在的估值持有山西汾酒，很难再取得超额收益。