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趁着最近股票市场回调，我寻思着把自己思考的关于投资原则和交易方法整理一下，形成一个体系，方便自己经常进行自我检验。 因为发现，一个方法要是能够自如的应用，单单是放在心里是不够的，除了要写成文字，还需要经常去对照，去反思，才能真正的熟练应用。 最近前段时间做了几笔交易，都与我内心的判断相反，事后想想都难以回想当初是怎么思考的，愈发加强了我整理文字的紧迫性。 大部分的投资者炒股的阶段应该都是从短线投机开始的，在若干年的短线的追涨杀跌后，我得出结论投机并不适合我，不想在做人们口中的韭菜，此后开始了解价值投资， 成长股投资，在这些投资方法当中，彼得林奇和欧奈尔的成长股投资体系比较适合我，用这样方法，今年找出了美团跟海底捞这两只今年的大白马股，而且很早就在我另外一个专栏讲述了投资逻辑。 彼得林奇给我最大的启示是从生活中发现牛股， 但是对于择时他关心较少， 他认为一只好股票在什么时间点买入差别不大， 对于运行基金来说，特别是基金的资金来源都是养老基金，捐赠基金等长线资金来说，流动性要求低，而对于普通个人投资者来说， 投资的目的至少要跑赢基金，因此机会成本肯定是要大于基金的。  而欧奈尔认为择时对于收益率的影响是巨大的，因此要懂得判断市场的变化与看懂图形代表的含义。 对于巴菲特老爷子的价值投资，践行最好的应当属于喜马拉雅资本的李录，我特别喜欢他写的书， 看了他的书，使我决定投资将成为我一生的事业，无论从事投资顾问，资产管理，前提条件是要你自己能赚钱。无论是你自己赚钱，还是通过让别人赚钱间接让自己赚钱， 这都是普通人可以改变命运的机会。 关于止损 一定要设置止损，关于止损位置，可以设置在8%的位置， 在初始建仓后， 如果股价上涨， 止损位也要动态往上调，原则上股价脱离成本区越高， 止损幅度可以大一些， 一方面股价走高，往往伴随着波动变大， 如果止损位太低， 小的波动可能就被动卖出了股票。 这样做的好处可以避免大的下跌，避免本金大幅受损， 一旦本金大幅受损，要回本所需的时间更长，对选股的要求也更高。其次也可以作为被动止盈的一个方法，因为在市场处于热度比较高的时候，往往伴随泡沫，而你很难想象股价到底能涨到多高。 关于止损，有很多价值投资的投资者可能会有不同意见，我也见过有人长期拿着一只股票，无视波动，最终实现财富自由，万科，茅台，海康卫视， 亚马逊，脸书等等大牛股都造就了一些这样的投资者。 但是这里有一个前提，就是你买入的是一只确定未来能跑出来的大牛股，我们绝大部分人都没有这个自信，有的或许只是盲目自信。 止损后，也许会错过一些后来涨幅巨大的股票， 但一定能避免因为选错股票带来的长期套牢的痛苦，而这个机会成本是巨大的。 关于止盈 会买的是徒弟，会卖的是师父。 在止盈上，不同类型的投资者看法也都不一样， 深度价值投资者只要基本面不发生变化，很多都持有好几年，忽略中间的波动，这样的投资者往往资金体量大，会考虑流动性，这样的操作方法，非常考验选股能力，如果你选的不是百里挑一的股票，来回做过山车的滋味可不好受。但是由于买卖时间点对于最终投资收益影响实在是太大了，但是择时又非常难。在过去25年里，如果投资者一直持有美国标准普尔500指数，那么每年的平均收益率为5.85%（不考虑分红因素）。如果每年都恰好在最低点入市（最佳择时能力），那么平均收益率为6.89%；如果每年都恰好在最高点入市（最差择时能力），那么平均收益率为5.02%，相差约2%（最好和最差的择时之间有40%的差异）。 如果进行20年的中长期投资，投资者的平均收益率为7.81%。然而，如果他错过了股市表现最好的10天，其长期收益率就会下降到4.14%；如果错过了20天，其长期收益率更是会下降到1.70%。 所以你是深度价值投资者又有极强的选股能力，长期持有不错过每一年最好的时间，长期来看收益也非常可观。 但是我对自己的选股能力还没自信到这个程度，一方面投资对于我来说还做不到投入非常多的时间参与类似实地调研，与管理层电话， 与卖方分析师沟通，去调查公司上下游等等，对于依赖互联网公开信息并做收集与分析的广大散户投资者来说，很难说真的对一家公司非常了解， 另外大部分投资者都希望资金有一定的流动性，在有需要的时候可以方便的调动。 因此我对于持有一只股票的平均时间在一年左右，并且会在20-30%利润左右会卖出部分止盈，剩下的仓位持有到基本面发生大的变化，或者股票池子里有更好的投资机会。 根据行为金融学教授席勒教授对美国5万多的散户投资者的股票数据统计显示持有股票时间超过2年的投资者当中， 只有不到10%的投资者盈利，我相信这个比例在中国投资者的比例更低，这里面包含了非常大一部分具有“鸵鸟效应”的投资者，面对账户的浮亏，宁愿一直持有直到回本，也许再也回不了本。 因为我的选股方法很难买在最低点，因此我也不奢求在一只股票的长周期行情里从鱼头吃到鱼尾。 关于买点-择时真的不可能么？ 关键你是看一只股票还是一个股票池。 在两位经济学家凭借资本资产定价模型获得了诺贝尔经济学家之后，资产配置的理念开始在全世界范围内普及，资产配置非常重要的一点就是要配置相关性比较低的各类资产，同时提到择时的困难性。 但是如果不会择时，我们如果做出超越平均的收益呢？这也不是我们花那么多时间学习投资的初衷，如果我们需要平均收益，我们买基金就是了。 讲到择时，一个比较简单的方法，就是你有一个股票池子， 在这里面的公司都是你研究过的，他们有不同的相关性，走势也各不相同，当你发现其中的某一支股票有非常好的价格，或者走出非常好的技术形态配合成交量的放大，也就成为你买入的理由。 很多价值投资者不看K线，但是我认为做成长股投资还是要了解一些基本的看图技能，均线，成交量以及一些基本的形态， 如果做好了选股这一个最基本的步骤，那么在择时的时候， 我倾向于买入那些走出强势状态的股票， 甚至突破前高，因为有良好的基本面支持， 如果遇到大盘不好，回调也是暂时的， 如果大盘行情配合，很有可能走出大牛，那些走出长牛大牛行情的股票都是这样开始的。 在第一次建仓的时候投入一半预期投资该股票的仓位， 如果股票下跌不再买入， 如果上涨幅度在3%以上，再分批买入。 为什么不在下跌的时候买入， 就是为了防止在一只错误的股票上投入太多，如果他是一只成长性高的好股票，会很快上涨到你的成本价以上。 关于选股 前面说了这么多操作系统的准则，最关键的第一步还是选股，如果选股不对，万事白费。股票对于我来讲是唯一的投资品种，因此当有重大开支的时候也会有流动性的需求， 因此选择成长性高，并且营收，利润增长确定性高的股票就成为首选，但是这样的股票在很多时候当市场发现他的确定性后，必定已经有一定的涨幅，你的利润往往也没有那些在底部潜伏的投资者高， 但是我牺牲一定的利润来避免不确定的风险和时间成本，也是挺划算的。 那么如何发现和找到成长性高的股票呢， 这里是我一些选股的标准： 1. 在高成长行业里选股， 雷军之前说过一段话，我觉得非常有道理：以前总是有人说一个人要成功必须努力，勤奋，再等到我活到40多岁，才真正领悟一个人要成功，努力勤奋那是基本条件， 另外必须还有机遇或者叫做顺势而为，那才是决定性的条件。 对于创办企业的企业家来说也是一样的道理， 在一个高速成长的行业里，企业获得营收，利润的快速增长是比传统行业简单的多。 所以我的选股主要关注的行业是TMT行业和医药行业. 2. 成交量不能太少， 在港股和美股市场里，有很多股票的成交量非常少， 成交量太少说明两个问题，一个是机构投资不看好，没有机构投资者参与，另外可能就是前景存在非常大的不确定性，如果后面公布非常大的利好，股价就可能产生爆发性上涨，成交量也开始上升， 但在之前，你不知道要等待多久，也不知道是否会等待那一刻， 波动性太大不是一个好的现象。 举个例子网易旗下的有道刚在美国上市之初，上市即破发，没有什么成交量，股价持续向下， 当他开始转型做在线教育也没得到什么机构关注， 但是到了今年年初疫情爆发，这个股票的关注度迅速上升，股价跟成交量也迅速攀升，成交量开始放大以后，还继续持续了几个月的上涨行情。但是如果没有疫情，在线教育的风口可能会推迟个1-2年，而且需求也未必如此的大。 所以一个股票成交量很少的时候，不妨再等等，等成交量开始放大的时候再选择也不迟。另外机构投资者的参与也是非常好的加分项，毕竟在成熟的市场，股价的涨跌决定权在与机构的买卖。 3. 每股收益近三年平均增速不低于30%。 如果连续三年都保持30%以上增速，这说明企业的管理层经营稳定，企业盈利模式获得认可，而不是因为某一个特殊的原因业绩突然爆发一下。 4. ROE大于20%, ROE 大于20%说明这家企业资金运作效率比较高。 5. 关注最近季度的营收和利润同比增速， 这样可以发现最新的企业经营情况是否发生变化， 是企业基本面的问题还是周期性的问题。 如果这个季度同比的增速高于上一季度，而股价又低于上一个季度，那是一个绝佳的买点。 最后对于高成长的互联网科技企业，很多营收非常快，业务模式也很好，但是还没有盈利， 如果我们一定要拿盈利作为标准那也会错过一些非常好的投资机会， 那么这样的企业大家普遍担心的问题就是增速是否持续，所以有一个40/40法则，我觉得是非常好的标准， 那就是营收增速40%以上，利润率40%以上。 |
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