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昨天因为发了一些读书笔记，有很多朋友问我，十一哥，你学习价值投资那么长时间了，为什么还那么勤奋，为什么每天还坚持大量阅读？ 我还是那句话，投资学习是永无止境的，虽然我学习了15年了，但我从没有认为自己学有所成，一直觉得自己还在路上，远未到达终点。 投资和医学、法学一样，是一门非常严谨和细致的学科，甚至更为深奥，要有所作为，必须专业。 从2006年起，便开始了“投资万小时”的学习计划，截止到现在，已完成接近12000小时的学习时间。 今年的学习时间也超过了400小时，虽然工作也比较忙，但是无论是在工作方面还是投资方面，我都喜欢将抽象的东西量化，把隐性的东西显性化。 有不少读者叫我把过去数百万字的读书笔记都在公众号里面分享出来，我也正有此意，不过这个公众号我还是习惯结合当天的行情和个股情况，每天跟大家聊聊天，因此，我打算再注册一个新的公众号用来分享读书笔记和个股分析。 记得在两个月前，我曾经跟大家说过我要新注册一个公众号，叫大家集思广益，征集名字，那时候很多热心的读者给我想了很多好听的名字，最终选择了一个我觉得不错的名字作为公众号的名字，其中有三个读者可以获得免费进入知识星球的机会，在明天的文章中我会公布给大家。 因为国庆假期，A股没有开市，美股和港股关注的人数好像不太多，所以今天我还是继续跟大家分享一部分我记录的《巴菲特投资策略》这本书第三章“巴菲特的选股策略”的读书笔记。 01 巴菲特的选股策略 1、选股如选妻：全面了解要投资的公司 2、简单才是硬道理：挑选简单易懂的股票 究竟什么是简单企业呢？可口可乐公司在1999年年度报表中关于公司主营业务的解说词中说：“我们公司生产浓缩糖浆，有时直接制成饮料卖给批发商和零售商”，这句解说词一直出现在它的每份年度报表中，这就是巴菲特所崇尚的简单企业的标准。 而一旦拥有这类企业，巴菲特就会坚持长期持有策略，不喜欢再出售它们。 清楚公司的业务是如何运作的，甚至包括该公司的盈利水平、费用项目、现金流、劳动关系、产品价格的灵活性、项目投资的资金需要、利润分配和运用状况等因素。 但是大多数投资者不要说以上这些内容了，就连自己所购买的股票在哪里，从事什么业务都不知道，更不用说该公司主要生出些什么产品，提供些什么服务了。 3、分析企业的发展前景：挑选有潜力的股票 巴菲特在分析企业的发展前景时，主要有两个依据：一是企业拥有的有形资源、二是企业拥有的无形资源。 有形资源包括物质资源和财务资源（土地、厂房、设备、原材料等和应收账款、有价证券等）。 评估有形资源的价值时需考虑：第一是否有机会更经济的利用财务资源、库存、固定资产，即能否用较少的有形资源获得同样的产品或用同样的资源获得更大的产出； 第二怎样才能使现有的资源更有效的发挥作用（先进的工艺技术、与其他企业的联合等）。 无形资源如企业商誉、品牌、企业文化、顾客的忠诚度等。竞争对手可以很快拥有实物和资金等有形资源，但长期形成的无形资源优势却是很难超越的。 有关资料表明，目前工业发达国家的知名企业，其无形资源价值一般要超过有形资源的价值，甚至是有形资源的数倍。 4、消费垄断性企业：挑选有消费垄断性的企业 在日常生活中，商品千千万万，可是每个消费者都喜欢盯着自己常用的少数几个品牌，对其它不闻不问，这就基本形成垄断。 从另一个角度检验是否垄断：竞争者不考虑赚钱的因素，能够在多大程度上对这家企业产生破坏力。（比如大街小巷都在卖的可口可乐）。 消费性垄断企业技术含量通常不高（可口可乐、吉列剃须刀、箭牌口香糖），现金充足没有负债，财富表现形式主要是无形资产，这是区分消费垄断性企业的关键。 巴菲特偏爱消费垄断性的企业，认为投资消费垄断性企业拥有较大的安全边际，能够从其稳定的价值增长速度中获得丰厚的长期收益。 5、分析企业的竞争优势：挑选有优势地位的股票 企业的竞争优势（技术诀窍、创新能力、管理模式、市场网络、品牌形象、顾客服务）是指一个企业在向客户提供产品或者服务的过程中，所表现出的超越同行业竞争对手的一种优势，并依靠这种优势，使该企业能够在一定时期内保持超出产业平均水准的价值增值能力。 利润=销售量*（单位销售价格-单位生产成本）=市场份额*市场销售总量*单位销售利润=市场份额*市场销售总量*（单位销售价格-单位生产成本），从式中看出具有竞争优势的企业来源于更多的市场份额、更低的生产成本、更高的销售价格。 由此可以将产品的竞争优势归纳为两种基本类型：成本优势和差异化优势。 6、经济特许权：挑选有护城河的股票 一般来说，它来自某种产品和服务，这种产品或服务具有以下特征：一是顾客需要或者希望得到的。 二是被顾客认为在同类产品或服务找不到很类似的替代品，也就是说它具有独特价值。 三是它不受价格管制，企业可以通过高定价来取得额外利润。 7、企业经营历史：挑选有稳定经营史的股票 企业的长期前景会受很多不确定性因素影响，因此对企业的经营前景进行判断是一件非常困难的事情，而有着长期稳定经营历史的企业，时间已经证明了它们拥有超出其他企业的竞争力，这种竞争力保证了它们在未来的竞争中仍能够处于优势地位，其经营情景值得期待，不确定性较小。 巴菲特在选择吉列公司的股票时，其中的一条原因就是看中了其稳定的经营史，吉列领导本行业如此之久，很少有公司能与之匹敌。 从1923年至今，吉列公司一直是世界刮胡刀和刀片市场的领先品牌。多年来，吉列公司为延续此领先地位，投入了上亿美元于研究开发中。虽然其中遇到了许多困难，也走过弯路，但吉列还是披荆斩棘，保持住了优势。 8、管理者是否优秀：挑选管理者值得信赖的股票 日常生活中你根本不可能把钱莫名其妙地交给陌生人打理，为什么在股票投资中就能这样盲目呢？ 优秀的管理者都是把热爱所从事的事业放在第一位，收入是其次。考察管理者还具备另外一个作用，那就是能具备某种“预警”作用，如果是在金融市场上暴露之前，在企业内部管理工作中就已经暴露出来。 衡量管理层的标准有两点：高尚的品德，出众的能力。 9、管理者是否理性：挑选理性思考管理者的股票 管理者是否理性在于对盈利的分配：是继续扩大规模，进行低于平均收益率的再投资；继续其他事业以获得成长机会；将手头上持有的现金还给股东，让他们有机会选择那些能够产生更大回报的地方。 巴菲特认为，选择将现金还给股东的经营者，才是最理智的行为。因为公司已经无法在创造令股东满意的利润时，把现金还给股东，这才是股东利益最大化考量之下所做的合理行为。 10、价格是否合理：挑选价格合理的股票 巴菲特认识到，即使企业的业务易于理解、有持续的盈利能力和由股东利益导向的管理层来领导，也不能保证投资的成功，还必须以比较合理的价格购买。巴菲特牢记格雷厄姆教导的安全边际准则，即在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司的股票。 一种方式来计算投资报酬率那就是“盈利额/买入价格”，如某家公司上年度盈利4美元，如果股票买入价是40美元，那么投资报酬率就可以看作是10%；如果股票买入价是50美元，投资报酬率也就下降到了8%。 经常有人通过历史资料来评估某只股票未来的股价，巴菲特认为，这种方法的最大缺陷在于不能离开过去的时代背景。如果某只股票的价格在历史上的表现有特定背景，将来这种背景将来不复存在，这种分析和推断就是没有任何依据的。 11、自由现金流是否持续充沛：选自由现金流充足的股票 巴菲特认为投资者买的股票其自由现金流要持续充沛，这是考察该股票是否值得投资的很重要的一个方面，一家真正伟大的企业，自由现金流必须充沛是其前提条件之一。 自由现金流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额： 自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-股利-购买长期资产支出+出售长期资产得到的现金； 一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力就越大，其可自由运用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。 02 想对广大读者说的话 不知不觉，坚持公众号日更已经有三个月了，7月份之前，我的公众号基本上都是一周一篇，每周发一篇周报，记录自己的持仓情况，后来应很多读者要求，从7月份开始日更。 这三个月以来，读者增加的速度非常快，目前已经有2万读者关注了，头条文章阅读量基本可以超过6000，阅读量超过了30%，常读用户达到了35%。 我在网上搜索了一下，绝大多数公众号平均阅读率才2%，只有我一个人单枪匹马，没有任何团队支持的情况下，能有这样的成绩，十一哥非常高兴，衷心的感谢大家的支持。 因为文章阅读量的持续增加，最近也有越来越多的广告商找我，大家也知道，写作是一件非常辛苦的事情，特别是每天雷打不动的更新，更是需要较强的毅力。 因此，为了给自己写作一些犒劳，我决定接一些商业营销软文。频率大概是每月两三次，这仅仅是商业行为，软文内容不代表我的推荐。 也非常感谢大家的支持和理解，让我觉得写作是有价值的。 怎么样才能区分哪些是我的原创，哪些是软文呢，相信大部分读者对我的写作风格都比较清楚，但也有一些新的读者可能不太了解，在这里我跟大家简单的说一下。 1、凡是软文，作者都是“特约发布”，没有“原创”标记。 2、软文的排版比较复杂，字体跟我平时的文章有很大的差别，中间一般有插图，有点花里胡哨，而我的文章排版和内容都比较简单。 有读者问我，为什么经常发一些别人的文章，不熟悉公众号的朋友可能不清楚，公众号是一个封闭的环境，转发和相互推荐基本上是唯一有效的扩散方式。 之前我不太懂得推广，后来经人点拨，有点开窍了，会找一些跟自己投资理念比较接近的公众号的文章互相转发，也希望大家能够理解和支持。 国庆假期写文章不容易，欢迎大家多多转发公众号，有什么疑问可以在我们的留言区留言，一定要多多点赞哦，你们的支持是我每天更新的动力，凡是点击“在看”的朋友可以在我公众号的对话框输入“股票池”两个字，可以收到十一哥精选的股票。 全文完 文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！ |
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