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那么问题来了，同样的恒大债，为什么407跌的多，涨的也多？我们仔细看一下上表，406和407都是2019年5月6日发行的恒大债，只不过406是2+2的债券，而407是3+2的债券，也就是说，406在2021年5月6日有一次回售的机会，而407的回售日晚一年。时间越晚，对应的修正久期越大，修正久期的准确定义是到期收益率对价格的一阶导数，通俗的说，就是弹性，也就是说到期时间越长，弹性越好。所以下跌的时候407比406要大，上涨的时候也会大。 那么有人会问，你为什么当时抄底不选择407而选择的是406？虽然407弹性大将来反弹的力度也大，但关键是406回售只有7个月就到期了，而407要晚整整一年，多一年就多一年风险，况且406的到期年化收益率比407要高很多，虽然7个月后到期不一定还能找到现在这样的机会，但毕竟安全第一，而且1年里再找到年化15%-20%的机会也不是不可能。 虽然现在个人投资者只能投资AAA公司债，而且大部分现在都是Q债，所谓Q债是AAA债券中等级稍低的债券，只有具有500万资产而且在网上开通合规投资者权限的个人投资者才能购买，目前到期年化收益率（YTM）大于10%的AAA公司债里的Q债，还有南山债、恒大债、富力债、苏宁债等四个。 南山债里的上市公司是南山铝业（600219），目前有成交量的有15南山02、16南山01、16南山01、16南山05、16南山07、19南山03等6只，其中ytm最高的是16南山01，明年3月14日到期，税后ytm是25.90%。 恒大债里的上市公司是在香港上市的中国恒大（03333），目前有成交量的是19恒大01、19恒大02、15恒大03，其中ytm最高的还是19恒大01，明年5月6日可以回售，税后ytm高达22.70%。 富力债里的上市公司是在香港上市的富力地产（02777），目前有成交量的债券有16富力01、16富力03、16富力04、18富力08、18富力10、19富力01，其中与他们最高的是16富力04，2022年4月7日到期，ytm是19.11%。如果考虑到时间长夜长梦多，可以选择2021年5月9日回售的19富力01，税后ytm是19.07%，或者2021年1月22日到期的16富力03，税后ytm是15.64%。 苏宁债里的上市公司是在A股中小板上上市的苏宁易购（002024），目前有成交量的是18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06等6只，目前ytm最高的是18苏宁04，2021年7月17日到期，税后ytm是16.65%。 我为什么现在说ytm都说税后的？那是因为现在这些债券大部分个人投资者都无法买入，成交相对清淡，不一定在将来回购中有机构投资者买入避税，所以要按照最保守的税后ytm来考虑，南山、恒大、富力、苏宁这四只高收益债券当然有一定的风险，市场才会给出这样的机会。最近一个高收益债的例子是康美债，年初回售时50万以下全部回售。虽然不代表将来的这些高收益债在50万以下是安全的，但如果作为一种资产配置还是非常值得考虑的，特别是苏宁债券，虽然ytm不高，但也有16%多，安全性相对是足够的，而恒大债虽然经过三天强烈反弹，但406依然有22.70%的ytm，还是值得考虑的。小额低仓位分散投资这些高收益债券或许是避免压力过大的一个好的选择。 个人观点不做推荐，我只叙述数据和事实，虽然我自己做了12年债券没踩过一个雷，但过去不代表将来，最多也只是运气好而已。 |
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