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在之前济川一直是一个大单品打天下的药企，靠的就是蒲地蓝消炎口服液。这个药，一直被传为神药，消炎的效果非常好，一般有个感冒啥的都会用它。悄悄说一句，vive医院自己的职工感冒了，就吃这药。 自公司2013年借壳上市以来，营收涨了一路，2015-2018年蒲地蓝分别为公司贡献营收16.6亿，21.4亿，24.8亿，32亿，占公司全年营收比一直在44%左右，毛利率高达83%。
然而，2018年，悲剧了，由于医保控费，辅助药限制政策，公司的蒲地蓝被踢出了医保，于是公司的股价呈现出一副破产相，腰斩还不算完。但，《价值事务所》一直有信心，公司的蒲地蓝会再进医保，而且，公司底子雄厚，这次挫折只会让公司成长得更快，原因，我们后文慢慢讲。
公司的转折 公司的大单品蒲地蓝即便被踢出了医保，vive的医院也没有下架它，因为它的口碑是真的好，尤其是小儿感冒，最喜欢用它了。 当然啦，因为医保不能报销，确实销量比之前要差很多，这点看公司的财报就完全能反映出来。而且看公司2019年年报，蒲地蓝一出医保，公司就迅速进行了库存清理，生产量比去年减少40%，库存量减少近50%，反应还是很快的。 但，我们猜，公司可能自己都有没想到，这个大单品进了2020年《中医儿科临床诊疗指南》，简直是剧情神反转，因为进了指南，就意味着大概率进医保。 目前来看，公司的大单品蒲地蓝，很大可能会重新登陆2020年医保，再次进入增长期.... 而且，看公司2019年年报，蒲地蓝消炎口服液2019年营收23.47亿，下滑26.52%；消化类营收16亿，增长11%；儿科药营收15亿，增长22.4%。其实，公司的核心产品已经开始换档，虽然蒲地蓝销量下降，但消化类、儿科类、呼吸类等产品增速依然明显。 今年上半年，因为众所周知的新冠原因，公司的药品主攻消化类和儿科类，基本上销售是停滞的，所以上半年公司整个业绩不好。 营收 29.51 亿，同比-24.46%；净利润 6.85 亿，同比-28.94%。这样的业绩自然造成公司股价反弹后的二次下跌。
但是，考虑到整个上半年，儿科用药的惨淡销量，其实公司的这个业绩完全可以接受，给大家看个真实的聊天记录，这是vive当初实习时的带教老师，一位省级三甲儿童医院的临床药师，在今年八月的吐槽。
专科儿童医院不好过，综合医院的儿科也不好过，儿科用药大幅下滑就是很正常的事了，济川的药品，很大一部分收入就是儿科用药。 但是呢，如果单看二季度的情况，虽然儿科方面还受着影响，可是消化方面已经开始反弹了，比如，我们预计雷贝拉唑和去年同期持平，蛋白琥珀酸铁有 20%的增长、健胃消食口服液预计相较去年同期增长30%。 我们一直认为，公司的健胃消食口服液是一个非常大的潜力品种，也进了《消化系统常见病中医诊疗指南（基层医生版）》和《中医儿科临床诊疗指南》。 济川家的药，在vive医院就两，一个是蒲地蓝，另一个就是健胃消食口服液。 其次，公司的研发方向已经发生了转变，之前，公司的研发路线主要针对老产品的再开发，现在已经在转型，转的方向，包括独家品种中药以及竞争格局较好的化学仿制药，当然啦，主打方向还是儿科，毕竟针对儿科，公司的销售渠道相比其他公司是有优势的。 儿科用药的机会 要知道，儿童是作为流感病毒的最主要易感群体，这点，只用看看每年春天多少家长托关系都要打流感疫苗就知道了。 可是呢，我国的儿童专用药一直十分稀缺，导致儿童经常用成人药。但这其实是很不科学的，因为儿童不论是用药剂量还是用药方法都比较独特，很多成人药的剂量对于儿童来讲是过大的，如果掰开吃，像缓释药啥的，又达不到治疗的效果。 说个数据，大家对比一下，我国有制药企业 6000 多家，但儿童用药制造商只有10 余家，我国药品批文的总量有 17.6 万多条，儿童药仅有 3500 多条，仅占药品批文总量的 2%。
而且，不知道大家发现没，儿童用药中，相当大比例用药是中成药，不论是医师还是家长，都更愿意自己的孩子用中成药，所以，济川药业的小儿豉翘清热颗粒近些年的增速巨快。 如今，公司的小儿豉翘清热颗粒已经成为贡献业绩第二大的药品，2019年增长近24%，未来，公司的蒲地蓝重进医保，恢复稳健增长，叠加其他二线药品的稳健增长，和研发的新药，公司的第二春确定性还是很大的。 财务分析 之前两次分析里，我们的结论是济川的财务数据很好，底子很丰厚，目前看最新的财报，2020年半年报，依旧如此。 2020年H1，公司的资产负债率30.76%，账上23亿现金，1亿理财产品，有息借款只有近6个亿的应付债券，还是2018年借的。整个上半年财务费用-2000多万，创历史新高。说明公司大大的有钱！子弹充足。 虽然公司利润下滑，但是，我们说过，净利润不一定能反映出一家公司真实的盈利水平，核心是看现金流，只要现金流好，即便企业亏损，那也是可以接受的！ 看看济川的现金流，好得不能再好，即便闹心的2019-2020年，都还是在增长，只是增速大幅放缓而已，公司目前的估值，真心是太过分了。
公司的研发费用比去年提高了近18%，但占总体营收还是较小，仅占到营收的4%左右，这方面还有待提高，毕竟要想做一个有护城河的创新药企，维持自己的竞争力，研发投入占营收比例应当在10%-20%。 当然啦，如果同类对比中药企，以岭药业上半年研发投入占营收比也只有5.6%左右，这么算，公司的研发投入在同行中还是正常。
总结 公司底子很厚，细分市场选得好，之前被踢出医保的蒲地蓝大概率会卷土重来，而其他的二线产品增长也十分稳健，目前，公司的市值不到200亿，在新冠背景下，营收、净利率下滑严重，TTM都能降到10几倍，假设明年增速恢复正常，TTM岂不是成个位数了？？ 我善于调研行业发展趋势、对公司有深度研究、以及对市场逻辑有着深刻理解。通过自己的操作手法布局短线和中长线，收获颇丰，提前布局的章源钨业、天能重工和中线的比亚迪等，都实现了翻倍成长！，这周我准备计划低吸一只高质量的次新+无线耳机+苹果三星概念个股。目前已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势，庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。尾盘大资金介入明显，这波大资金，很大机会要打造一只潜力龙头！短期预计至少有160%以上的涨幅。 公众号：二哥聊股 ！ 老萨操作理念：不做多选题，不开超市，行情好，每日1-3股，行情差，每日精选1股轻仓分享！尊重技术！重视市场！为大家保驾护航，做好领航先锋！选最强势的股票，与你同勉！ |
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