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【天鹰研究】中线个股分析 (第33期） 精测电子（300567） 一 公司概况 公司主营平板显示检测系统的研发、生产与销售。产品覆盖AOI 光学检测、模组检测、OLED 检测、平板显示自动化设备、面板检测等方面。 从营收上看，公司AOI光学检测业务占比45%，模组检测业务占比23%，OLED 检测业务占比14.1%，平板显示自动化设备业务占比12.10%。（据公司2018年半年报披露） 二 行业情况 行业概况： 单从财务上并不能判断一家公司的好坏，了解一家公司必须了解其行业，所以先给大家简单介绍一下面板检测行业。 精测电子产品为面板制造设备的细分领域：检测设备。包括传统主流的LCD面板以及近几年在国内新兴的OLED面板。 从制程上看，LCD与OLED都可以分为三步，总体相似，但局部有所差异。 行业格局： 三大制程技术依次降低，附加值依次减少，国内厂商仅在模组段具有较高竞争力，精测电子LCD模组段国内市占率可达60%，为行业领军者。 AOI光学检测设备应用于全制程，精测电子目前在成盒段拥有一定的技术积累，在阵列段初步介入。 其余设备主要依赖进口，以色列奥宝科技和日本Technology在部分高端设备上具有垄断地位，不可替代。 三 公司发展 精测电子这类公司是国内高端制造业弱势的一个缩影，拥有广阔的市场，却因为技术落后而被外企薅走大把羊毛，但每当国内公司取得技术突破，就是一场逆袭。 上图为精测电子2013-2018（中报）业务占比变化图，公司从附加值最低的模组检测出发，向上进行技术突破，2017年AOI光学检测设备成为公司主营业务。 四 市场情况 目前国内在建的LCD及OLED产线如下： 由此可推算出近两年LCD与OLED产线建设需求检测设备增量如下（2018未有统计数据，暂且以推算为准）： 根据国内新增产线情况和公司的业务结构变化可以得出两点结论： 一是由于公司在模组段具有较高的市占率，此项业务已不可能成为公司未来的发力点； 二是公司在AOI光学检测和OLED设备上市占率仍旧较低，虽市场空间广阔但要取决于公司产品技术的突破，具有一定的不确定性。 五 财务情况 公司毛利率净利率近两年出现小幅度下滑，主要原因是低毛利的AOI光学检测业务占比提升，竞争对手为日韩厂商，公司议价能力较弱，但随着业务的拓展，已开始小幅度回升。 公司依旧保持高增速状态，受工程建设周期影响。
公司短期负债有所提高，但金额不大，预收账款同比业务提升，目前公司商誉899万。 公司短期最大风险点来自于减持，大股东西藏比邻拟减持不超过公司总股本5.39%。 六 估值 公司2018年业绩预告同比增长61.82%-73.81%，盈利2.7-2.9亿元，对应PE约为46，处于合理范围。 七 策略 近期受OLED板块刺激短线走高，但由于减持影响，短期依旧建议保持观望，长期可在50支撑位考虑低吸。 风险：OLED产线建设不及预期，AOI光学检测设备技术更迭。 如果你觉得“好看”，不妨按住右下角的“好看”狠狠点吧！！ |
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