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初冬季节，继众安在线（06060.HK）后，又一家腾讯系公司成功登陆港股市场，迎来中国网络文学高光时刻。 11月8日，腾讯旗下公司阅文集团（00772.HK）在港交所挂牌上市，开盘每股报价90港元，较发行价上涨63.6%，随后一路上扬并一度触及110港元，截至当日收盘，股价报收102.4港元 ，阅文集团市值高达928亿港元（约789亿元）。 根据阅文集团此前公布的招股书显示，全球发售完成后，腾讯通过其全资附属公司（THL A13、Tencent Growthfund、Qinghai Lake）间接持有阅文52.66%已发行股份。如此一来，绝对控股股东腾讯所持股份价值约415.5亿元，成最大赢家。 两年半前，腾讯以近50亿元收购盛大文学，组建阅文集团，如今取得丰厚回报，但对腾讯而言，数百亿的收获就足够了吗？ 50亿浇灌出网络文学硕果 腾讯与这颗网络文学市场硕果的渊源，要从收购昔日首富陈天桥名下的盛大文学开始说起。 2004年，凭借在线阅读付费制度混得风生水起的小说网站“起点中文网”被陈天桥收归账下，成为盛大的全资子公司，创始人吴文辉出任盛大文学总裁。 ▲吴文辉，现任阅文集团联席CEO。 接下来几年间，盛大文学开始高速发展。根据艾瑞咨询统计数据，2011年，盛大文学旗下网站占据70%以上的市场份额；2012年，盛大文学营收10.8亿元，盈利超1亿元。 但一山不容二虎，在与盛大文学CEO侯小强的权力相争中，吴文辉逐渐心灰意冷，最终在尝试向陈天桥提出4亿美元回购起点中文网计划失败后，选择离开盛大文学，而后被腾讯拉拢。 2014年4月，腾讯宣布以子公司形式独立运营腾讯文学，并任命吴文辉为总经理，负责腾讯文学的管理和运营事务。同年12月，腾讯以约50亿元的价格收购彼时4度IPO申请失败的盛大文学。 随后，腾讯开始为这株网络文学树苗浇水施肥。2015年3月，腾讯文学与盛大文学合并组建成阅文集团，并亮相于UP2015腾讯互动娱乐年度发布会上，被给予重要战略地位。 目前，阅文集团拥有起点中文网、红袖添香、潇湘书院等网络原创与阅读品牌，华文天下、中智博文、榕树下等图书出版及数字发行品牌，天方听书、懒人听书等构成的音频听书品牌，以及承载上述内容和服务的QQ阅读、微信读书等移动阅读APP。 招股书显示，截至2017年6月30日，阅文集团拥有640万位作家、960万部文学作品。在此基础上，阅文集团平台上打造出超过10亿级票房的改编电影、突破10亿点击的改编动画、多部总流水过亿的改编游戏、1000多万的单部作品周边销售、1500万册的单品图书出版、1200万册的漫画单行本销量。 事实上，阅文集团已成为对国内文化创意产业极具影响力的主要IP源头。其中，国内已授权改编影视、游戏、动漫、话剧、有声读物等产品形态的网络文学作品大部分都来自阅文集团，譬如《步步惊心》、《致青春》、《裸婚时代》、《盗墓笔记》、《鬼吹灯》、《斗破苍穹》、《琅琊榜》等超人气作品。 此外，大量的网络文学作品带来了逐渐增加的活跃用户以及付费用户。按照2016年日均移动日活跃用户数统计，阅文集团以48.4%的比例排行网络文化市场第一，随后是掌阅科技（25.0%）、阿里文学（2.3%）、中文在线（2.0%）、百度文学（0.8%）。 ▲国内主流网络文学平台。 与上述网络文学平台相似，阅文集团主要收入来源为在线阅读、版权运营、纸质图书以及网络游戏服务和网络广告业务。据财报显示，截至2017年6月30日，上半年阅文集团收入为19.24亿元人民币，期内公司净利润约2.13亿元，去年同期亏损238.1万元，营收同比大增约92.5%。 2017年7月，距离实现盈利仅一年时间，阅文集团便开始寻求分拆上市。今日阅文集团成功IPO，付出辛苦劳作的腾讯在这一交易中收益丰厚。 用流量变现尴尬了谁？ 以近50亿元的收购成本换来市值近800亿的网络文学巨头，收割者腾讯算盘敲得叮当响，但它尚没有完全实现当初收购盛大文学的意图。 在阅文集团招股书中，腾讯透露，当年收购盛大文学，旨在于中国网络文学市场创立用户基础最大、作家群体最多、内容库最全面及变现能力最强的领先市场地位。 如今看来，随着阅文集团的正式上市，腾讯当初希望达成的目的只完成了一半，即通过并购盛大文学这个优质资产，填补业务空白获得收益，其更看重的另一目的“成为变现能力最强的企业”则还在路上，更别提通过为腾讯的内容战略购买组件，发挥各娱乐业务板块联动作用，打造泛娱乐帝国。 一方面，在线阅读收入为阅文集团核心的收入来源。据招股书披露，2014-2017年6月，阅文集团分别实现在线阅读收入4.52亿元、9.7亿元、19.74亿元、16.32亿元，占全年总收入分别为97%、60.5%、77.1%、84.9%。 ▲版权营运收入在阅文集团总收入中占比始终不高，图片源自《21世纪经济报道》。 作为一手掌握国内超过1000万个IP资源的绝对龙头，阅文集团的版权收益却不甚理想。据了解，2014-2017年6月，阅文集团的版权营运收入分别是1.21亿元、1.62亿元、2.47亿元、1.5亿元，占全年总收入分别为2.6%、10.1%、9.7%、8.1%，远不及在线付费阅读占比。 早在2015年阅文集团首次亮相大众时，吴文辉就表示，阅文集团将深入IP开发制作过程，以保证IP价值在出版、影视、游戏、动漫、音乐、周边等各产业领域的充分开发、优质开发，让“文学超越文学”。 对此，有资深从业者解释，当初腾讯选择高价接手盛大文学，而非让腾讯文学完全自行崛起，很大原因是后者仅利用了腾讯流量做变现，而未体现出IP价值。 但从阅文集团IPO招股书来看，其实际的业务结构、收入模式与竞争对手掌阅科技相近。根据掌阅科技2016年年报，9月上市、市值逾80亿元的掌阅科技也高度依赖在线阅读收费，占比超过95%，而版权变现收益不到1%。有网文行业的从业者表示，阅文集团其实是在用腾讯送的三倍于掌阅科技的流量做变现。 另一方面，在阅文集团有限的文学IP版权孵化、开发中，与腾讯合作的产品并不多，后者能从中获得的衍生效益也有待挖掘。 咨询公司Frost&Sullivan调查数据显示，2016年，在国内发行的由网络文学改编的动漫、影视作品中，源自阅文集团发布的网络文学作品占据明显优势：票房排名前20部电影中的13部，播放量排名前20部网剧中的14部，下载量排名前20大网络游戏中的15部，播放量排名前20大动画中的16部。 ▲阅文集团全版权运营的部分IP作品。 然而，在影视方面，阅文集团为腾讯真正有所贡献的仅《择天记》一剧。不过《择天记》的成功，除了文字IP带来的粉丝效应发挥作用外，来自腾讯的4亿投资、腾讯视频等各类资源的倾注也举重若轻。而在游戏方面，阅文集团后续产出的一系列头部小说IP，大部分选择了与外部游戏开发商合作，至今未给腾讯游戏业务贡献一个好的核心IP。 显然，阅文集团在帮助腾讯以“文字IP为源头切入文娱行业”过程中，与影视、游戏、动漫等板块协同不足，所发挥的作用没有预期中明显。 种种迹象背后，腾讯想要实现最初的并购目的，需要等待。事实上，网络文学早期红利渐渐消失的背景下，阅文集团如何保持自身稳定、持续地增长也是个难题。 南派三叔、天下霸唱、唐家三少等头部网文作家纷纷自立门户，阅文集团现有的网络文学生产模式受威胁；视频、直播等优质娱乐内容快速崛起后，网络文学产品的价值正在消解。在一些人看来，后者或许是阅文集团所面临的真正危机，如同一位从网文行业转移到影视动漫的资深从业者感慨，“文字IP以视频定胜负”。 |
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