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（昨天的大盘分时走势图） 张磊的《价值》一书里面发现，美国的大学比我们想象中更有钱，他书中说到的耶鲁大学捐赠基金的资产已经高达303亿美金，抵得上一个中等水平的国家。而张磊的老师大卫.史文森1985年刚接任耶鲁捐赠基金的时候才13亿美金，22年时间增长到2019年6月已经高达303亿美金。  耶鲁捐赠基金的资产规模30年翻了近20倍，并创下了年化12.9%的净回报（同期标普500指数回报约7.4%），亮眼的成绩叱咤投资业界。其中最大功臣当然是大卫·史文森，他被称为最好的机构投资管理人，是仅次于巴菲特的传奇。 先介绍一下张磊这位老师史文森，首先拿芒叔的话来说，人品没得说，具有非常高尚的品格。虽然华尔街出生，但是绝对不是见钱眼开的人。当年可是放弃华尔街的高薪去耶鲁的，降薪80%，同时也是一个坚定的长期主义者。史文森习惯了以俭为德的生活，只想做一个有良知的人，而非服务于赚钱。早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾（就是他邀请史文森来的），曾在华尔街崭露头角，在华尔街的6年经历后（所罗门和雷曼各3年），年仅31岁应恩师之邀于1985年出任耶鲁大学首席投资官，并在耶鲁大学商学院教书育人，至今24年。 耶鲁大学原先的投资策略如同其他捐赠基金，收益不抢眼。但自从大卫·斯文森从1985年接管以后就，耶鲁大学的投资从60亿美元增至180亿美元。所以前十年更厉害，年平均回报率达到17.2%，比市场平均值高出很多，甚至还超过了不少鼎鼎大名的私募机构。我网上找到1997-2004年耶鲁大学捐赠基金市值与收益率的图表如下： 就因为史文森，耶鲁的捐赠基金成了一种模式输出（现任麻省理工、普林斯顿、斯坦福等名校的捐赠基金管理人都是他的学生）“耶鲁模式”。史文森的投资模式有别于巴菲特的价值投资模式，但都是同属于长期主义的价值投资。那么有什么特别呢？耶鲁捐赠基金的配置资产中大致分为八类：分别为绝对收益类资产、美国股票资产、固定收益资产、境外股票资产、油气林矿、私募股权（PE）、房地产和现金类资产。而不像我平时说的价值投资，主要应用于上市的二级市场买卖。 耶鲁的模式，我说得通俗一点就是哪儿有机会就投哪儿，不管上市不上市，是不是股票，还是资源。当然，这样广泛的投资很考验你的能力，你得有一个很庞大的投研团队，但是这种非盈利性的捐赠基金不允许高薪聘请基金经理，只有像史文森的老师当年召唤他回来一样，活要干，钱不多，但是有崇高的理想可以奋斗，愿意就来。所以史文森无米要下锅，采取了比较好的策略就是跟优秀的长期基金合作。张磊的高瓴资本第一期2000万美元的投资就是耶鲁捐赠基金投的，最后15年张磊给他们赚了50倍，拿回去几十亿美金。 其实巴菲特投资也不局限于上市公司，早年投资的喜诗糖果就不是上市公司，1972年买的时候一年利润400万美元，巴菲特花了2500万美元买下整个公司。到2007年的时候，喜诗糖果一年给巴菲特赚7200万美元。还有内布拉斯加家具店，1983年巴菲特花了5500万美元收购90%股份，当时一年利润才550万美元，10倍市盈率。之后10年，内布拉斯加家具店给巴菲特赚了8000万美元现金，用这些钱他继续去投资别的公司又赚了更多。 所以我们做价值投资，未必是上市公司，只要是好生意都可以投资。而且往往身边的好生意你才足够了解，才更可靠。哪怕隔壁老王要开一个面店，你觉得他靠谱，也可以投资。当然，最好的投资就是你自己，提升认知能力，未来一定赚更多。 再说回大学的捐赠基金，耶鲁大学捐赠基金的三大策略核心： 1、权益为主：耶鲁大学捐赠基金的整体资产配置几乎永远满仓，而且在权益类资产的配置占了3成以上，通常权益类资产代表的就是高风险、高收益，因此还要搭配后两大策略核心。 2、价值投资：选择价值被低估的标的，就像上述的绝对收益类资产在资产配置中的角色。 3、资产配置：透过分散不同大类（如：房地产、原物料、贵金属）、区域的资产来有效降低风险，期更稳健得获得高收益。 就是这种模式，史文森为耶鲁捐赠基金做到了全球收益率第一，绝对资产规模第三： 哈佛大学还是最厉害，捐赠基金规模第一，但是收益率不如耶鲁。2018-2019年财报的最新数据显示，截至2019年6月30日，哈佛大学合计净资产（Total Net Assets）约为492.8亿美元，较2018财年（469.6亿美元）增长约23亿美元。其中哈佛大学捐赠基金（Endowment）总规模达到409.3亿美元，占净资产总额的80%以上。同时期，哈佛大学的年度运营经费开支在50亿美元左右。换言之，仅从数值上来看假若哈佛大学从现在起没有任何收入来源，其高达400亿美元以上的“捐赠基金池”能够维持这所世界顶尖名校若干年的运营。 其实，美国这些大学，除了校友捐赠很厉害之外，最重要的还是投资厉害。但是相比于校友捐赠的数目，投资收益来的更多，主要还是可靠的价值投资，用时间这个利器，把资产滚到这么大。毕竟美国这些高校都有几百年的历史了，耶鲁也有300多年的历史了。 就说耶鲁捐赠基金，最早来自一个名叫：伊莱休.耶鲁的人，1718年，他把自己的417本书和一些家当捐赠给了这所新建的大学，为了纪念他，这所学院改名了耶鲁大学。就靠当初的几十万美元，300多年时间边接受捐赠边给学校开销，还有就是稳定的投资收益复利累计，不知不觉到今天基金规模就到300多亿美金的规模。捐赠基金已经是这所大学主要的开销来源，2019年财年耶鲁大学总共开销41亿美金，其中14亿美金来自捐赠基金的收入。我们算一下耶鲁捐赠基金一年花掉的比例：14亿/303亿=4.6%，差不多就是符合4%的法则。 什么意思呢？就是说如果你每年花销掉总资产的4%，那么根据复利增长，你的钱会越花越多。像耶鲁捐赠基金一样，通过300年的复利增长，当初的几十万美金可以变成300亿美金，而且可以让你使劲地每年花费14亿美金。所以好好投资，拉长周期，你的子子孙孙都不缺钱了。做到延迟满足，现在你花的每一分钱都是巨款，等你有钱了使劲地花，只要每年花掉不超过净资产的4%，钱会越花越多，这就是慢慢变富的魅力所在！  十点价值股指数：昨天收盘价2093点 价值股指数涨幅：昨日涨0.64%，本月累计下跌3.45%，2018年1月1日以来累计收益率209.3%，具体如下： 今天大盘大概率情况如下，仅供参考： 大盘今日收阴概率80% 压力位：3270点附近 支撑位：3235点附近 创业板今日收阴概率80% 压力位：2600点附近 支撑位：2550点附近 今日操作建议：大盘长期继续看多，可低吸低估价值股！创业板逢高减仓！ |
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