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耶鲁大学工资最高的人不是他们的校长，也不是哪位诺贝尔奖得主，而是一个叫大卫·史文森的教授。不过，这位教授不仅给耶鲁的学生传道、授业、解惑，他还是耶鲁大学的“财神爷”。 
耶鲁大学每年将近百分之四十的支出，是由耶鲁基金提供的。而耶鲁基金的管理人，正是本文的主角——大卫·史文森。他在耶鲁就读的时候，遇到了诺贝尔经济学奖得主——托宾。这位托宾教授的研究成果是当代投资组合选择和资产定价的前身。史文森的投资理念，在很大程度上受到了托宾的影响。拿到耶鲁大学的博士学位之后，27岁的史文森来到了华尔街。在雷曼兄弟和所罗门兄弟各工作了三年。世界上第一个掉期交易就是他在所罗门兄弟工作的时候构建的。 可史文森在华尔街名声鹊起的时候，耶鲁大学的日子似乎不是很顺心。耶鲁基金运转不好，这时还在耶鲁当教授的托宾就想起了自己的得意门生，联合教务主任一起向学校推荐了史文森。史文森也放弃了在华尔街的高薪职位，到耶鲁大学捐赠基金去做首席投资官兼任教授。一晃三十多年过去了，耶鲁基金的规模也从刚接手时的13亿美元，变成2016年的254亿美元。1985年的时候，耶鲁大学的运营资金里只有10%是基金给的，现在每年耶鲁大学40%左右的费用都来自这只基金。这只基金的盈利，远远不只是资产增加的241亿美元，而是361亿美元。投资回报率将近13%，远超其他大学的基金，是全世界最赚钱的捐赠基金。史文森的理财能力让奥巴马都十分钦佩，2009年2月，史文森被任命为美国经济复苏顾问委员会委员。 耶鲁基金的成功让其他高校纷纷效仿，现在美国那些经营状况好的高校基金，比如哈佛大学捐赠基金、麻省理工大学捐赠基金、普林斯顿大学捐赠基金、洛克菲勒基金会、希尔顿基金会，这些基金的管理层里都有史文森的学生。亚洲最大的基金之一高瓴基金就是在耶鲁基金的帮助下成立的。 那么，史文森是怎么把耶鲁基金经营地这么好的呢？ 在史文森刚接手基金的1985年，美国的高校基金里最普遍的投资组合就是50%的美国普通股股票投资，40%的债券和现金投资，再加上10%的其他资产投资。史文森认为，这个组合看似多元，但里面90%的资产都投在了本国的有价证券里了。剩下的10%虽然用来投资了不动产或者私募股权，但是由于比例太小，所以在整个投资组合里的影响力就很有限。在国内经济不景气的时候，股价下跌，债市和现金投资也会被影响。况且，本国的股票占了50%，一旦股市崩盘了，大部分的股票都不能幸免。他决定走一条新路，抛弃固有的资产配置模式，让投资更加多样化，更具有权益性。 从他掌管耶鲁基金的第一天起，他就开始降低本国股票和债券的比例。把投资分散到全世界，并且丰富了投资标的的品种。最近几年，在耶鲁大学的资产配置里，PE的占比是最大的，然后是房地产和绝对收益类资产，除此之外还有境外股票资产、境内股票资产、固定收益资产、油气林矿、现金资产。每年的资产分布都会根据经济增长，通货膨胀水平，利率变化这些指标来进行调整。耶鲁大学公布的2016年的财报里显示，绝对回报资产占22%，风险投资占14%，房地产13%，自然资源8%，杠杆收购16%，境外股票14%，固定收益资产9%，本土股票4%。 在1985年，本国普通股和固定收益资产是大学基金中最主要的组成部分，占比达到90%，现在却被边缘化。在很多年份，占比甚至都不超过10%。多元的投资组合在降低基金面临的风险的基础上，还提高了基金的利润。诺贝尔经济学奖获得者马科·维茨曾经说过：“资产配置多元化是投资唯一的免费午餐。”从小到大，我们受到的教育都是天底下没有免费的午餐。风险一样的时候，多元配置的投资比单一的投资收益要高；而在收益一样的情况下，多元配置的资产，他的风险比起单一投资又要小得多。 |
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