CRO的领先者泰格医药，分析其财报

泰格医药也是高瓴资本的投资选择，公司是一家为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)。泰格医药为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案。CRO未来的市场也是很广阔的，它作为乙方公司，能够为甲方解决以下问题。1、保证研究质量，2、降低研发风险，3、缩短研发周期，4、节约研发经费。
中国目前是全球第二大医药市场。随着近年政府多项利好政策的出台，新药研发投入不断增加，这会促进CRO行业的增长。目前。公司已有123个服务网点（含中国香港、中国台湾），覆盖800多家药物临床试验机构，并在亚太、北美、欧洲等地区的10个国家设立海外子公司 。2019年的境内外营业收入占比为，国内占比为57%，国外43%。下文对公司的财报数据进行分析。

一、合并资产负债表

1、总资产2014-2019 年，泰格医药的总资产金额分别为：13.6亿、16.1亿、23.9亿、35.8亿、42.8亿，75.3亿总资产增长率分别为：18.59% 、48.34%、 50.03% 、19.44%、 76.01%从数据来看，公司的扩张能力强。
2、资产负债率，判断公司的债务风险公司最近5年的资产负债率分别为：33.80%、 22.97%、 21.33%、 29.10%、 26.70%资产负债率近4年均低于30%，公司未来发生债务危机的风险非常小。公司无长期偿债风险。
3、货币资金和有息负债金额同样，公司最近4年的货币资金与有息负债的金额均大于0，公司无短期偿债的风险。

4、看“应收预付”和“应付预收”，判断行业地位公司最近5年应付预收的金额分别为：0.9亿、1.6亿、2.7亿、3.7亿、3.3亿应收预付的金额分别为：4亿、4.8亿、6.6亿、8.3亿、11.1亿应付预收与应收预付的差额分别为：-3.2亿、-3.3亿、-3.9亿、-4.6亿、-7.7亿最近5年该值均为负数，说明公司在行业内的地位不高，同样应该是行业性质所决定的，下游基本都是药企或者医药，其话语权相对更强。
5、固定资产和商誉比公司最近4年固定资产与总资产的比值均为10%以下，说明公司属于轻资产型的公司。商誉和总资产的比值分别为：29.17% 、25.21%、 29.28%、 24.13%、 15.37%以上两个比值说明未来的经营风险较小。
6、看投资类资产，判断公司对主业经营的专注度公司最近5年与主业无关的投资占总资产的比值分别为：11.02% 、17.93%、 22.11%、 28.55%、 29.88%均超过10%，公司与主业无关的投资主要是可供出售金额资产较多。说明公司对主业的专注度还有很大的提升空间。对于不够专注的公司，投资者需要注意。
7、净资产收益率公司最近5年的净资产收益率分别为：17.23%、 9.34%、 13.89%、 17.52%、 23.65%最近2年表现还不错，该科目需要继续关注。

二、合并利润表

1、看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力2014-2019 年，泰格医药的营业收入金额分别为：6.2亿、9.6亿、11.7亿、16.9亿、23亿，28亿公司的营业收入增长率分别为：53.23%、 22.73%、 43.63%、 36.37% 、21.85%从数据上看，公司处于快速发展的阶段。销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率101% 、102%、 97% 、102% 、95%2019年该比值低于100%，值得投资者关注，说明公司的产品竞争力不升反降。

2、看毛利率，判断产品的竞争力公司最近5年的毛利率分别为：44.12% 、38.03%、 42.94%、 43.11% 、46.48%该值稳定在40%以上，说明公司拥有核心竞争力，产品赚钱的能力是不错的。
3、看费用率，判断公司的成本管控能力公司最近5年的费用率分别为：20.50%、 22.53% 、20.01%、 20.17%、 20.13%公司的费用率比较稳定，该比值均在20%左右。费用率/毛利率分别为：46.46%、 59.25%、 46.60% 、46.79% 、43.31%2019年为最近5年来最低值，这是好事情，说明公司的成本管控能力有所增强。
4、看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量公司最近5年的主营利润率分别为：23.44% 、15.26% 、22.65%、 22.53%、 25.95%主营利润/利润总额分别为：101.86%、 84.50%、 88.62%、 85.53%、 66.80%

2019年主营利润/利润总额的比值低于70%，有点异常。查看2019年的财报得知，公司的利润总额为10.9亿，其中1.8亿是投资收益所得，即公司转让股权获得的收益。该收益不具有可持续性。公司的主营利润率最近3年均超过20%，该比值没有问题。
5、归属于母公司的净利润2014-2019年度“归母净利润”为：1.3亿、1.6亿、1.4亿、3亿、4.7亿，8.4亿归属于母公司的净利润增长率分别为：24.53%、 -10.00% 、114.01%、 56.86%、 78.24%从数据上可见，公司处在快速发展期。
6、看净利润，判断公司的经营成果及含金量公司最近5年的净利润现金含量比分别为：106.81% 、122.41%、 94.82% 、103.05% 、54.09%2019年该比值同样较低，5年的平均值为96%，不足100%，说明赚取的利润不全都是真金白银，该科目需要继续关注。

三、合并现金流量表

1、看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力公司最近4年经营活动产生的现金流量净额均大于（固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利。其中2018和2019年公司经营活动产生的现金流量净额均为5.2亿左右。
2、成长能力最近5年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和经营活动产生的现金流量净额的比值分别为：46.89%、 32.13%、 14.59%、 17.56%、 19.51%说明公司仍在扩张中，成长能力较强。
3、现金分红

最近5年的分红率均在30%以上，只有2019年为25%。公司对投资者还算是比较慷慨。
4、看三大现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司

公司最近5年的类型均为正负正型，这不属于优秀公司的类型，筹资活动产生的现金流量净额均为正数，说明公司仍在不断地筹钱。
5、看“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性公司最近5年的现金净增额均为正数，但是由于筹资活动产生的现金流量净额为正数的情况下，该科目参考价值不大。

四、结语

公司目前的市值为1076亿。

从目前来看，应该是高估的，但是市场是给予的市盈率是比较高的，换句话说市场喜欢这类有前景的公司。作为普通投资者来说，应该要更加慎重地对待。
从数据分析来看，公司的优势：1、主要是成长能力好，无论是营业收入还是净利润的增长率都是超过20%。2、公司的主营利润率高，说明公司未来保持稳定盈利的难度较小。
公司的问题主要是：1、净利润现金含量比低于100%，未来需要继续关注该科目。2、公司的类型为正负正，在不断有赚钱的同时还要不断筹钱，这不是优秀公司的表现。以上分析仅供参考。以下是本人的小感悟：热衷选择低估值好公司的投资者，只要坚持持有，总会有收获。或许现在没有所谓的低估值，起码是要合理的估值。在此之前也分析了不少文章，有的是自己持有，有的是分析完没有入手，后来涨势喜人。

无论市场怎么变化，都要坚守自己的投资原则。不断拓展自己的能力圈。市场总是在不断地变化，投资者需要有一颗长远的眼光去看待所投资的公司。