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这一个礼拜主账户的市值一直在蹭蹭的涨。涨了当然很开心，但自己必须清楚这个不是常态，肯定会有回调的时候，没准下个周一或者也有可能是下个月？如何应对这种局面是当下需要思考的，最理想的做法当然是在最高点全部卖去，然后在合适的机会时机接回，也就是所谓的高抛低吸。但是，我是一直反对这样操作的，原因在于影响股市短期走势的影响因素太多了，作为一名散户，妄想通过短线操作增厚收益的想法是不现实的，因为从整体上看散户是处于二级市场最弱的位置，短期交易过程就是一个击鼓传花的游戏，况且还有摩擦费用，散户整体上不可能会在这个操作中获得超额收益呢。 因此，如何从这个吃人的二级市场持续不断的获取收益呢，唯一的办法只有放弃博弈的思想，享受企业发展的红利，而忽略股价的波动。因此，最终证券投资（我不愿意称之为炒股，股票真的不是用炒的）的落脚点是研究背后企业的发展，对企业合理估值。因此，对于最近的持仓，应该认真分析此时的股价是否已经严重偏离了企业价值，不得不卖出的阶段。现对自己持有股票的企业进行分析，希望能够冷静自己的大脑。 首先是重仓的 $格力电器(SZ000651)$ ，仓位占据总仓位的28.7%，目前盈利53%，对于格力电器，最好的想法是不操作，相信董明珠，相信高瓴资本，但也不排除价格太高，不得不抛的过程，那么应该在什么价格抛售呢？考虑到这两年格力处于调整期间，而我没有能力去估计利润大小，只能以最简单的市净率拍脑袋决定了。近5年的市净率的百分位在52%，从这个角度考虑最近的价格并没有高估很多，因此还是耐心持有，等哪天高的不行再说吧。主要还是不愿意卖出。 其次，分析拥有的仓位较重的地产股，地产股包括万科仓位8.7%和保利仓位2.2%，共计10%左右的仓位。查了一下它们的市盈率和市净率的百分位，都是处于比较低的位置，这也与最近一年来地产的走势相符，甚至可以说目前的价格还处于低估的状态。当然，对于地产的未来发展，大家的观点有很大的分歧，但我的观点还是比较赞同地产是一个永续的行业，人民对美好居住条件的追求是无止尽的。所以，没啥好说的，继续拿着吧。 然后分析与地产难兄难弟的保险行业吧，目前持有的中国平安仓位在8%，今年整体还是跌的，不过我是今年买入的，目前盈利4.9%，也没啥好查的，反正我是看好保险市场还是在中国有大力发展的空间，耐心持有吧。 再次，分析自己买的 $分众传媒(SZ002027)$ ，仓位占了8.0%，盈利83%。原因是业绩反转了，看市盈率当然也是没法看了。顺便查了市净率，百分位在75%，还没到令人乍舌的地步。当然，投资肯定是不能简单的从这些数字进行分析。那么，如何对分众的卖点进行估计呢，老唐估计市值的卖点在1500亿左右，现在的价格已经达到了。可我还是觉得现在还没到非常高估需要卖出的地步。观点如下：分众这两年的发展与调整，周期性属性减弱，对其估值应当适当提升。对于目前的分众，处于顺周期的发展过程，净利润会继续增加，假设2021利润恢复在50亿，则现在的市盈率在30倍左右，属于能够接受的程度，而对于市场情绪，还处于从悲观向乐观的过渡节点，因此市场的预期会愈加乐观，因此，认为还可以再拿一些阶段。先拿到2000亿再说吧。 再次，分析目前拿到的汽车股，也就是 $上汽集团(SH600104)$ ，仓位在9.26%。最开始是18年开始购买，认为中国的汽车行业没有饱和，当做成长股，没想到是一个周期股，使得自己在上汽投资上长期处于亏损阶段。对于亏损，我这个新手就一个办法，死扛，不卖出就当作没有亏损，最高的时候亏损33%，近期随着汽车股价格回暖，自己在汽车上赚了12.6%，主要是因为自己在差不多最低的位置接了一下。当然，对于这些操作是有许多值得自己注意的地方。 第一，要充分认识行业的发展属性和行业特点。对于汽车行业，它属于重资产行业，重资产行业从投资角度来说并不是很好的投资标的，因为它赚的钱许多都是假钱，需要不断的将赚来的钱重新投入。同时，由于重资产的属性，营业收入的波动会放大利润的波动，使其呈现周期性的特点。我们分析上汽集团在近14年的净利润变化情况，主要关注2008年和2018年。 表1:上汽集团近15年来归母净利润变化
如表1所示，可以知道2008年国内汽车市场增长缓慢，主要是由于金融危机，使得营业收入仅增长1.44%，而利润减少85.84%。同样的，我们观察2018年，营业收入下降6.53%，而净利润下降了28.90%，杠杆作用明显。 我们进一步的观察其股价在2018年6月初达到近期的最高值，查阅汽车的销量，如表2所示可以查出2018年6月份开始，销量增速递减直至转负增长，直到2019年12月份才开始重新增长，但年初受疫情影响，增长被打断，从2020年6月份重新增长，股价在6月左右见底，重新增长。 表2:上汽集团近四年来6-10月份汽车销量
观察8月份以来销售恢复到18年的销量水平，而18年的净利润在360亿左右，拍脑袋预估21年的净利润在380亿，对应市盈率8.5，参考汽车从2014年到2017年正常增长过程的市盈率也在8倍左右，因此目前的价格合理。合理拿着就行，假设大涨再考虑是否换仓，不过汽车这种周期性产业，以后还是不要参与为好。同时，在投资过程中，发现整车行业虽然不是一个很好的行业，但它对应的汽配行业却出了挺多的牛股，如华域汽车、福耀玻璃、星宇车灯，应该对于该行业重视并研究。 另外一点需要注意的是在周期性行业的投资中，在预判到价格差不多见底的时候应该敢于加仓位，例如在2020年6月，股价基本在底部运行，从市净率的指标观察，这时候的市净率已经创造历史新低，应该判断这个时候处于低估状态，这个时候自己也只是拼运气少量加仓。对于这种周期性行业如果可以判断行业还可以继续发展的前提下，这个时候是重仓的机会。例如对于长城汽车，业绩单月反转是在5月份，股价启动的时间也是在6月份，至今已经涨了4倍不止。因此， 如果可以把握这样的机会，会获得巨大的收益。至于新能源汽车的发展是否会挤占上汽的空间，我的观点是至少最近不会，一方面是由于新能源汽车整体销量较低，如2019年新能源汽车整体销量为120万辆，占2019年整体汽车销量的4.6%。此外，上汽也有自己的新能源品牌，虽然不如造车新势力一样发展迅猛，但凭借自己的渠道优势也会有比较不错的发展。 再次，分析自己拥有的白酒股洋河股份，仓位占了10.3%，盈利77.68%。白酒真是黄金赛道，涨个不停，我应该是19年，也就是炒股第三年买过一手五粮液，48的价格买的，91块卖了，然后现在250多，教训惨痛。所以，目前对于洋河什么价格需要止盈，这个应该是需要考虑的地方。不查不知道，一查吓一跳，由于最近两年渠道调整，不关注市盈率百分位，只关注市净率的百分位，比较近5年市净率百分位，处于最高位置了，这还怎么拿。但对于这种具有壁垒的白酒行业来说，无形资产赋予的价值是很高的，也不能单纯比较市净率，应该以市盈率进行分析。参考研报预估净利润分析，拍脑袋估计2022年利润100亿，对应于25倍市盈率，以合理估计的1.5倍估计，对应市值在3750亿，因此在此时继续拿住。持股的最高境界应该不卖出，就算有回调也继续忍耐。 手上还有一部分沪深300和恒生指数的联接基金，其中沪深300基金的仓位占据10.13%，盈利36.61%，这个是自己从2016年10月份开始定投的基金，在2020年3月份不再定投，收益可以，但也不要指望这个能够大富大贵，择机取出，自己买股摸奖去吧。另外还有一部分恒指etf联接，是从2019年9月开始定投，仓位占据3.5%，盈利-0.70%，投资恒指etf是我认为目前港股还处于低谷的位置，感觉最近可能反转，也有可能昙花一现，继续定投吧。 最后，手上的其他的仓位大部分是可转债的轮动，仓位11.2%，一部分是有打新的可转债，一部分是根据双低的原则摊大饼，但也有摊到沟里去的国城转债，对于这部分可转债的投资就是熬吧，没准哪一天给一个惊喜卖一个，以时间换取空间，保证不亏。表3是自己的整体仓位分布情况。 表3:持股仓位。
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