卢克雷蒂娅: 汽车行业的投资逻辑是什么？长安汽车能介入否？（黑马财经圈） 该文发自02

汽车行业还能不能投资？已经投资了的手里的股票还能不能继续持有？怎么分析汽车产业？

我相信这是很多投资者关心的事情。

我们需要从产业到个股，从宏观到微观的全面分析，工作量很大，所以我还是会尽力精简。

梳理一下，我要回答的是以下这些问题的集合：

1 中国汽车产业现状如何，未来会如何发展？增长速度和发展空间还有多大？

2 长安汽车在产业链中是什么样的地位？未来前景如何？

3 现在持有这个股票安全吗？什么时候会解套，几年后股价是什么样？

4 汽车行业的投资建议是什么？

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股票投资，如果你是做价值投资的话，只有二个方向，要不就是格雷厄姆的“捡烟蒂”法，意思是寻找低估值的企业买入，核心是股票的价格低于其实际价值，但是这个方法有较大的局限性，因为一味的看价格可能会错过腾讯这样的大牛股，而只要是大牛股一般估值都不低，后来巴菲特在这个基础上优化了一下，把费雪的选择成长股的方法加进来了，这就是第二个方向，用他自己的话说就是“做投资以合理的价格买入伟大的公司，远比以便宜的价格买入一般的公司好的多”。

所以判断一个公司是否值得拥有就二个判断：是不是足够便宜，是不是能快速成长。

先看数据，一般数据不太会说谎，投资即是一门艺术，也是一门科学，艺术说的是对人性的理解，对趋势的研判，科学是通过财报分析判断一个股票真实的价值，包括现在和未来的。

一 中国汽车产业现状分析

1 2017年的汽车行业的数据

2017年国内汽车产销量均在2900万量左右，同比增长3.2%，其中乘用车产销分别完成2480.7万辆和2471.8万辆，同比分别增长1.6%和1.4%。

这一个数据就说明汽车行业已经进入成熟期，低增长期，依靠我们的常识我们也知道，经过十五年的快速发展，中国早已经是第一汽车产销大国，行业快速发展期已经过去了，这对于投资者来说，依靠行业爆发增长带来高额收益的机会也就没有了。

一般来说行业的发展速度在10%以上算是正常，如果低于这个速度也并非意味着投资者没有机会获得高回报，记得格力吗？A股标志性的大牛股，是在行业进入成熟稳定期后才给投资者带来高额回报的，这是什么逻辑呢？也就是说在2006年之前，格力虽然是领先者，整个行业也在高速的发展，但是格力却没有赚到钱，原因是空调市场还在诸侯混战之中，混战就意味着价格战，也就意味着企业第一任务是打下江山，所以必须放弃短期的利润，那个时候投资格力的人并没有赚到钱，但是在2011年空调行业大战结束，江山已定，格力已经臣服天下，所以他有了行业的定价权，利润自然出来了，所以这个时候的投资者开始享受丰厚的回报。

以上这段分析说明投资者获得高额回报只有二种途径，一个是企业高速发展带来的高额回报，比如像亚马逊这样，企业不赚钱但是股民赚钱，股价天天涨，这是因为大家都看到了你的高速增长，信你，所以股价涨，第二个途径就是格力的路子，滴滴也是这个套路，江山一统，我有了定价权，记得前二年滴滴和优步抢夺天下的时候吗？那是屌丝们难忘的幸福时光，可惜这样的时光一去不复返了，但滴滴投资者的幸福时光却来临了。

行业的高速增长没有戏了，那长安是否高速增长呢？

2 长安汽车的表现

长安汽车的主力车型CS75在汽车销量榜在第18位，增长率14.7%，SUV第一名是上汽的荣威163%,吉利的博越160%第二位，上汽途观38%第三位。

从这张图就可以看出，长安汽车在行业里不是领先者，行业的战争远没有结束，这意味着公司的利润不可能高，而且增速也不是第一名。

2 再看看长安的财报可以印证这一点

长安的快速增长是在2013年到2015年，之后增速下降，近5年平均增长为21.6%，到2017年尽管CS75还是有14.7%增长，但是整个长安无可奈何的陷入负增长，这意味着未来如果没有爆款产品出现，在行业的竞争越来越激烈的大背景下，长城有很大挑战。

3 盈利数据：

2016年净利润严重下滑，2017年甚至出现了亏损24.9%的局面。这进一步说明行业的竞争加剧，长安的产品没有很好的表现，只能打价格战。

而提问的这个朋友是三年前买入长安，也就是在长安最火的时候2015年最高点20元左右买入的，目前亏损43%，20元变成了11.7元。

在15年长安最火热的时候在最高点买入的，然后股价开始一路往下掉，这说明：

1 你是追热点进去的，这对所有喜欢追热点的散户就是一个教训

2 你不会估值，盲目买入，无法给自己的投资设置安全边际

3 你没有设置止损线，舍不得割肉。

所以这个投资者是典型的散户心态，没有自己的交易系统，没有原则。

到这里我们可以得出二个初步的结论：

1 汽车行业进入低增长时期，参考国外汽车行业的发展路径，还有国内空调行业，手机行业，彩电行业，白色家电行业的发展，未来汽车行业可能朝集中化的路子发展，残酷的兼并重组会重构整个行业，最后只剩下3-5家汽车厂，所以小的厂家会越来越生存艰难。

2 未来行业肯定会继续混战，比拼的无非是价格战和产品力。而价格就与规模密切相关，而规模又由什么决定呢？由管理水平，成本结构 ，资本的利用效率决定 ，这就是行业的基本逻辑，前面说的那些行业无不是遵从这个逻辑发展，汽车行业不会例外。

3 长安汽车2017年在汽车行业里表现并不亮眼，从高增长进入负增长，一方面说明行业竞争的残酷，另一方面说明长安的产品力还不行。

二 汽车行业未来的发展格局

从投资的角度来看，一个是还没有进入汽车行业的，一个是已经进入的。

已经持有长安的股票还要不要坚持？核心因素是长安公司是长期的衰退还是短期的问题？如果是长期的衰退，那么公司会越来越不值钱，最后被历史淘汰，就像马车被汽车淘汰一样，这个问题在股票投资中属于艺术的范畴，而艺术是没有精确的标准，每个人的看法都不一样。

汽车行业长期来看是谁的天下？是合资企业还是民营企业？是传统企业公司还是互联网高科技公司？这是现在无法判断是事情。

但从管理水平，成本结构，资本利用效率三个角度来看，只有政策不倾斜，民企会有很大的优势，这无需我给出详细的分析大家应该会得出同样的结论，所以吉利，长城这些车厂在没有品牌，资金，技术的基础上就这样发展起来了。

但是以上的这些只是在现有行业格局的基础上分析，但是汽车行业现在却站在一个历史的十字路口——新能源汽车，无人驾驶汽车，而这个领域内加入了太多世界级的选手，而且都是跨行打劫的互联网巨头，今天我们能说出来的高科技巨头，互联网巨头无不参与了这场比赛，谷歌，特斯拉，苹果，优步，国内的百度，阿里，腾讯，还有无数的传统汽车品牌，新的不知名的创业公司都在参与，所以现在判断未来会如何太不靠谱了。

那接下来其实我们只能赌一个事情，那就是长安不会被淘汰，至少在5年内不会被淘汰，所以我们就需要用估值的工具给你诊断了。

三 估值

1 行业PE对比：

长安：

股价：11.7元

市盈率：7.25倍

每股收益：1.21元

市净率：1.21倍

横向比较其他对手：

上汽：

股价：33.21元

市盈率：11.8倍

每股收益：2.12倍

市净率：1.8倍

营收2017年14.38%，年均增长12.5%，

吉利汽车：

股价：22.7港元

市盈率：23.8倍

每股收益：0.488元

市净率：6.31倍

一汽轿车：

股价：10.38元

市盈率：43.4倍

每股收益：0.18元

市净率：2.11倍

从市盈率来看一汽最高43倍，吉利23.8倍，上汽11.8倍，长安7.25倍，市净率吉利6.3倍是最高的，要知道吉利是在香港上市，市盈率都高出长安三倍多，高出上汽2倍，这说明市场对吉利更加看好，这是建立在吉利2017年高增长的基础上的，

2 净资产收益率ROE÷市净率PB，

得出的数字最大，越有投资价值，因为净资产收益率是衡量一个公司赚钱的能力，而市净率是衡量公司价格的高低，这个公式就是从行业对比选择合适的投资对象：

长安：ROE12.93%÷1.21倍=10.68%

上汽：ROE11.69%÷1.8倍=6.49%

吉利：ROE15.65÷6.31倍=2.48%

长安最高

3 净利润增长情况

长安：2017年-25%，2016年3.3%，2015年31.6%，平均5%

吉利：2017年127.7%，2016年126%，2015年26.1%，平均93%

上汽：2017年6.8%，2016年7.4%，2015年6.5%，平均7%

一汽轿车：2017年130%，2016年负1902%,2015年负64.7%，，2014年负85%，

首先一汽业绩极不稳定，市盈率那么高，不具备投资价值。

单纯从ROE看上汽其实与长安差别不大，吉利也只高出3%不到。

但估值却高出了太多，问题是吉利未来还能保持这样几乎翻倍的增长吗？要知道汽车行业的大背景是低增长，那吉利的高增长就是从存量市场，也就是说从竞争对手那里抢夺客户，之所以营收和利润高增长，因为推出了几个爆款产品，未来还能继续推出高增长的产品呢？

所以从以上二个方面对比，长安都是最被低估的。

我总的感觉是对长安太悲观，对吉利太乐观，而对上汽是差不多是正常的水平。目前长安跌到比银行估值都低了，说明市场对长安真的很不看好，但是市场不一定是对的，因为过度的恐惧会让一个公司的股价低于其实际价值，就像当初过度的看好让股价高于其实际价值，所以当初买入就是最危险的时候，而如果现在其股价低于其实际价值，就是最安全的时候，但是人的感觉却完全相反，所以说投资要战胜人性是多么艰难。

现金流状况：

吉利：经营现金流81亿，负债率42%，正常

长安：经营现金流净额7.48亿，账上现金不多，负债55.7%，也还好

上汽：经营现金流净额198.8亿，上汽账上现金比较充裕，负债率60%，还好。

3 未来5年业绩预测：

格雷厄姆公式：每股收益×（8.5 2倍的增长率）

3.1 长安：

机构预测长安的净利润增长业绩：

2017年是负增长：-25%

2018年：11%

2019年：14.5%

平均为11%，但我们假设长安最悲观的状况，未来每年的净利润增长5%

每股1.8元×（8.5 10%）=33.3元，5年后长安的股价应该是33.3元，比今天的11.7元翻了2.8倍。

3.2 上汽：

过去几年的净利润增长情况：2017年6.8%，2016年7.4%，2015年6.5%，平均7%

每股收益2.9元×（8.5 14%）=65.25元，5年后上汽的股价65.25元比今天的33.21元翻了1.96倍。

3.3 吉利汽车：

未来5年平均每年的净利润增长按照50%计算：

每股收益0.49元×（8.5 100%）=53.16元，5年后吉利的股价比今天的22.7元高2.34倍，但是前提是每年的净利润增长50%，这个难度是非常大的。

小结：从各个方法估值来看，长安现在是最便宜的，风险系数比吉利和上汽都低，也就是最安全，而从投资回报的角度来看，长安是最高的。

建议：

一 就目前被套在长安的投资来说，如果有勇气可以现在加仓，降低整体持仓成本，但有前提：

1 必须是在长安的基本面没有恶化的基础上，但是如此快速的下滑，肯定有其内在的原因，所以必须搞清楚，如果是战略层面，管理问题，团队问题，那么就没有投资价值了。会像夏利一样变成垃圾股。

2 对长安的产品研发和营销能力有信心，这需要你对长安进一步深入了解，因为行业目前正处于战国混战时代，天下未定，长安还有机会，一旦长安有一款爆款车型出来，你就可以赚翻；

3 你是还没有实现财务自由的人，你想冒险赌一把，因为本金并不多，集中投资才有翻身的机会

二 对于目前还没有入场的投资来说，入场长安虽然很低了，但是无法确定是长期风险还是短期的问题，所以还需要谨慎。

总结：

1 汽车行业未来的趋势判无法判断，行业正处于行业的十字路口，新的商业模式，新的技术正在改变这个行业，但从商业发展的规律和历史经验来看，未来民营企业会更具投资价值。

2 长安未来会不会杀出重围无法判断，从目前的来看找不到依据，但是其ROE回报率还可以。

3 但从投资的角度看长安是最具有安全边际的，其估值是非常低的，很可能是市场对长安的极度悲观已经反映在股价上面了。

4 未来如果长安能研发一个爆款产品，将能获得超额收益。