[转载]选股的关键是上涨空间要大

选股的关键是上涨空间要大（作者：王小刚）

     

    前几天跟朋友讨论择股因素，在众多的因素中，如果简化为一个：那就是空间，大空间！

    既然我们是投资者，我们买入股票的主要目的是获利，那么获利空间就是我们择股的主要因素甚至唯一因素。说通俗点就是股票的可能上涨空间。

    这个股票未来一段时间能够上涨多少？是百分之几十还是几倍？需要多长时间？

    本人理想的投资标的是未来3到5年时间里能够上涨3到5倍，更理想的标的是未来5到10年能够看10倍甚至更高。可看的时间越长、空间越高越好，这样我们可以持有更长时间、获取更高收益。

一、为什么希望至少要看三到五年？

1、研究时间

    通常我们对一个公司熟悉起来需要3到6个月时间，有时甚至需要的时间更长。在没有足够的研究之前，本人很少持有或者基本不敢介入。如果一个公司的投资周期很短我们还没有充分的研究它的投资机会就结束了，这显然不是我们理想的投资标的。很多周期股就是这样比如房地产股，每当我觉得他们有机会的时候，或者当我准备买入的时候，房地产股往往就见顶了。这么多年来房地产股基本上我没有赚过钱，别的波动周期更短的比如有色、钢铁、煤炭，我就更没有赚过钱了。

    因此，这些个股的投资机会有3到5年时间，我们研究三五个月才划的来。才能够保证我们熟悉的股票有持续的投资机会，而不是我们刚刚熟悉了机会也结束了！

    研究时间短的股票我们可能不熟悉，风险点可能根本就不清楚，投资的风险就越大。

2、企业的高成长阶段和我们的持有时间

    理想的投资标的可以持有的时间越长越好，而持有的前提是这些企业仍然处于高成长的早中期。个股持有的时间越长我们越熟悉，风险就相对越小获利才可能相对越大。

    虽然我们主观上希望企业的高速成长阶段越长越好，但现实是很多行业和企业的高增长阶段都非常短暂。犹如我们的人生青春年华总是短暂而又宝贵。大部分企业的高速成长阶段只有三到五年时间。

    比如苏宁电器03到08年是高速增长阶段。但它04年中才上市，最好的投资机会是05到07这3年。再比如金风科技08年上市，但很可惜高速增长阶段是02到07年，那时候它还没有上市。

    我们的投资周期要短于企业的成长周期。如果说企业的成长阶段是完整的5年的话，企业高速增长的第一年我们大多数人无法做到先知先觉，很有可能股价已经伴随着企业利润的高速增长股价飞速上涨但我们还没有买入（苏宁电器04年中上市时价格是30元左右，但半年后50元时本人才有可投资的结论。绝大多数本人投资的高成长股的起始阶段本人都没有介入）。企业高速增长的最后一年因为可能面临戴维斯双杀，虽然企业利润还在增长但估值可能迅速下移持有的风险相当之大。因此企业高速增长的5年里我们能够把握的或许只有3年。

3、越短越易错、越长越正确

    价值投资的基本原理是股价长期反映的是企业的基本面，是企业不断提高的获利能力。

    而中短期影响股价的因素很多。如大盘涨跌、行业涨跌、市场情绪等。企业良好的盈利能力反映到股价中需要较长时间。如果我们拿企业的基本面去预测未来3到6个月的股价我们出错的概率很高。时间越长股价跟企业基本面的关联度就越高，我们成功的可能性就越大。

    另一个重要的原因是：看的时间越短，换股频率就越高。就跟猴子搬玉米一样，导致我们对每一个行业都不熟悉，大部分行业跟个股的投资机会我们都没法把握导致我们失败的概率很高。而相对来讲我们对未来3到5年持续增长行业的判断反而失误率要低，因为我们研究的时间足够长、研究得更为深入、机会和风险的辨识更为清楚。

二、为什么要求有三到五倍？

    伟大的投资家彼得林奇持续13年的平均复合收益率是29%，最终收益率是28倍！

    我想很多投资者跟我的想法一样，希望能够达到十年十倍的收益率！

    十年十倍（包括本金在内）的条件是年复合收益率为25.89%，也就是年26%左右，对应的是5年3倍（第5年3.2倍）。这是十年十倍的基本要求。

    如果年复合收益率达到38%，那么1万块钱5年之后刚好5万。

    3年5倍对应的年复合收益率是71%，5年3倍对应的年复合收益率是24.5%！

    跟企业的高成长阶段如果是5年我们能够把握的只有3年一样，股价上涨3－5倍我们能够把握的只有其中的一部分，我们要达到10年10的倍理想目标需要我们每年都赚到26%左右，因此5年3倍是我们的最底要求，而3年5倍则是我们可遇而不可求的投资良机。

    要想3年5倍，除了我们的努力和眼光之外更多的是需要我们好运！

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网友评论：

逆行剑84：高成长如何定量是个大问题，个人感觉关键应该是对整个行业的把握！

小宇闯天涯：王总说的很有道理，未来新旧产业交替，成长股的投资前景非常光明，信息化消费，电动汽车被市场容纳，新能源占比的继续扩大，国内消费升级等这些都是可以看得见的；好比我们吃鱼，鱼尾巴不吃，鱼头一般吃不到，吃最好的鱼身子是我们最佳的选择。

每天十里：不完整，选股核心是看空间：上看企业发展潜力，体现涨的空间；下看企业困顿，甚至破产，体现跌的空间。动态的对比结合趋势的变化，比值大小决定仓位的轻重。

jackLX：行业市场的空间并不等于股票上涨的空间，譬如，当初美国汽车很火，上市的200多家汽车公司，现在仅余4家；现在光伏很火，你知道最后胜出的是哪家吗？先选行业，再选股票（往往在火爆的行业选不到价格合适的股票了）；还是先选股票，再核对行业，这是个问题。

STK2020：要抓黑马等同于中彩票，以买彩票的心态买股票是很危险的；可以买，但不要押上全部身家，幻想一搏必中，再好的股也要禁忌把资金投入一个股票上。

八牛先生：用巴菲特法寻找市盈率最低的股。

    巴菲特把一切投资品看作债卷，选择收益最高的投资。今天（2013-9-30）税后无风险收益最高的债卷类如：房地产A（150117）有约7%的年收益。以此作为标准，加上分红，长期平均市盈率超过14（1/0.07）的股票没有投资价值。

    因股票风险大于债卷，买股票要留安全边界。选50%为安全边界14X50%=7，因此应买入：加上分红，长期平均市盈率小于7的股票。用软件选市盈率小于7的股票，得到几十个股票。

    为抵御通胀要选低固定资产的股票。因为固定资产越高，通胀后的重建成本越高，为维持生产及扩大生产均需更高的重建成本投资，这样利润就被通胀吃掉了。选低固定资产的股票得到一堆银行股和五粮液。去年选股时只能得到一堆银行股，只能买银行股，现在多出个五粮液，下面分析银行股、五粮液那个好。

    因银行各类贷款的抵押物大部分与房地产相关，所以要先看看房地产的投资价值。目前年房租与房价的比约2%，好像房地产只有2%的年收益。但实际上如不考虑70年使用权，房地产是保值的，并非是房价上涨，是衡量房地产价值的尺子：“钱”在缩水。如果实际通胀大于5%，加2%的租金收益，房地产收益优于债卷7%的年收益。随着银行各类贷款的抵押物“房地产”不断升值（实际是保值），银行的坏账会非常小。如果实际通胀很小甚至变为通缩，房地产因完全没有投资价值导致房价崩盘。房价跌至年房租与房价的比约7%时才会有投资价值。此时银行会出现大量坏账，国家会救市。

    五粮液在实际通胀很小甚至变为通缩时不会受到太大影响，吃喝的需求不会变。五粮液的品牌价值是他的护城河，成本一样的酒，因五粮液的品牌会比一般的酒多卖钱。各银行不会因银行品牌差异，导致银行钱的价值有所不同。

    各人的能力圈不同，我比较傻，能力圈比较小，不能预测股市、经济、各种行业周期变化，只用比较傻的低市盈率选股法，找到市盈率最低的股买入持有。银行虽然市盈率也很低，但银行利润率不高，靠高杠杆实现高利润，就像5倍杠杆套做债卷正回购，只要不爆仓就会收获高利润。五粮液利润率高，不仅没有杠杆还借钱给银行，低风险高收益。原来买的全是银行股，现在已满仓五粮液，再跌就融资。五粮液近几年业绩会下降多少或增涨多少，我无法预测。但50%的安全边界能保护我的投资，我知道几千年来人们吃饭、喝酒的习惯在10年、20年内不会改变。随着中国老龄化急剧加速，老人爱喝的白酒需求会急剧上升。

    有人说你满篇的预测还少吗？我认为我只是在计算：把一切投资品看作债卷，计算债卷收益率，选择收益率最高的投资。

    我的预测根本不准，10年前我预测股市没有希望，将全部投资转入房地产（错过06-07年股市大行情），买房时先是投资写字楼后投资住宅（写字楼涨幅远比不上住宅），2年前卖掉住宅进入股市（之后房价大涨，股指下跌）。虽然房子、股票都赚钱，但根本没踏准节奏。这次可能银行先涨，涨n倍后五粮液才涨，我实在不知那个先涨，我只知道五粮液早晚会涨，长期看价格围绕价值波动。

    有人说你这是巴菲特法吗？我认为巴菲特的投资法核心是：找到一个长的坡滚雪球。长的坡代表的是低风险中高收益，让雪球一至滚下去，不能中断。找到一个更安全（更长）的坡时我会换坡，我不知那个坡滚雪球更快，但我知道那个坡滚雪球更长。

top_gun888：看了你的条件，恕我直言，目前A股里可能除了银行股，没有能满足你长期持有条件的了。很多现在涨的很好迭创新高的创业板股、概念题材股、主题投资股，难道敢于看3、5年吗？不敢！

    而现在的银行股，几乎是不反弹的连跌了4年多，而业绩一直在上升，现在9月30日的平均PE只有4.88，平均PB只有0.97，难道不是一个被越压越紧的弹簧，大资金再倒行逆施打压，还能有多大打压空间？而未来上涨空间呢？

    现在（9月30日），A股最低市盈率的16个股票中上市16家银行股就占14个（而A股16家最低市盈率股中的两家非银行股：冠城大通、江苏舜天，其上半年利润同比增幅一个是170%、一个是8295%，不看F10即可判断为不可持续的一次性收益变动），剩余的两家银行，民生占第20位，平安银行也不过就排两市最低市盈率第27位，而这个时候，机构和大资金中秋和国庆前疯狂在银行股砸盘出货，兴业连续8根中阴线，很多人都在忽悠银行股跌，还能跌到哪？

    从8月末到9月末，一个月来，沪市总市值下降了6.6%，而深市总市值上升了6.55%，因为沪市总市值比深市总市值大，所以，中国证券化率（沪深总市值占GDP比重）从8月底的44.33%下降到了9月底的43.48%。4年多来，A股的银行股持续下跌和低迷的现状未变，而题材炒作股则此起彼伏你方唱罢我登场不亦乐乎。

股市冷暖：银行是周期股，而且算是价值投资，不符合成长型投资。

top_gun888：中国的银行股，既价值严重低估，又一直是在稳健的快速增长，看我举例的浦发10年来每年业绩增长的数据，A股中有多少你所谓的成长股有这个能力？而你们忽悠的成长股你敢看几年、真敢拿几年吗? 不过就是短炒几个月就出货换马的击鼓传花博傻游戏！

股市冷暖：银行的价值回归，是价值投资的选项，但不属于成长股的投资范畴。

top_gun888：银行将出现戴维斯双击，价值回归和业绩成长双轮驱动！

股市冷暖：专注成长股投资，银行有价值，但不是成长股，低估产生了价值，而不是企业所属的成长周期。这是两种类型的投资。

形散神不散：个人认为，老兄所提到的PE、PB、净利增长率等数据很难作为投资银行股的主要依据，因为这些信息已为大众所熟知，市场已经基于这些信息形成了相应的预期。

    老兄重点考虑的恐怕应该是银行业的一些内在的核心竞争优势是否正在被侵蚀而不是这些已发生的业绩，例如银行业在新的经济发展阶段究竟会面临什么样的风险，银行业的生态环境是否会发生根本性的变化等问题，只有在这类问题上进行深入的研究才有可能得出银行是否可以投资的结论。

没来的举起手：3—5倍的，除了银行股和部分超跌、困境反转（某些5元以下的周期、超跌股只要行业景气反转，3—5倍的升幅轻而易举），最有可能的就是目前市值还较小的次新股（50亿以下），行业空间大，公司治理过硬，有足够竞争力的成长股，几年内涨到2、300亿的中型股还是较合理的。但目前的中型股要再翻几倍成为千亿级别的大型股难度是非常非常大的。

Newsfeed：其实关键在安全边际。5年三倍相当于每年复合增长25%，3年五倍相当于每年复合增长71%。做过企业的都应该知道，任何一个企业，除非非常小，在这么70%高速增长的情况下，对内部管理及运营的要求与压力都非常大，风险会非常高。但是，如果能以25%的安全边际买入，只要有18%的复合增长，如果5年后股价回归到内在价值，就能达到5年三倍。

    只看空间而不看回报是错误的，只有有回报的增长才是有价值的。增长本身并不能自动增加价值，只有高回报的有效增长才是有益的。

小鳄鱼：最近我在也思考空间的问题，结论是趋势，顺着企业盈利趋势、行业发展趋势和社会变更趋势，这个趋势持续的时间越久空间越大。

一剑客：【投资体系】空间是表象，本质是标的企业的长期持续竞争优势（含核心竞争力）。长期持续竞争优势越强，就打开了标的企业的长期上涨空间（业绩和股价），同时封杀了其长期下跌趋势和空间；反之，长期持续竞争优势越弱（更不要说没有了），则打开了标的企业的长期下跌空间（业绩和股价），同时也限制了其长期上涨空间（业绩和股价）。

    所以，作为投资人，我们投资分析最重要的任务就是，探寻标的企业的核心竞争力和长期持续竞争优势。

    所谓投资（从最一般意义上来探讨），事实上就是通过广泛的阅读思考研究，找出我们心仪的目标行业里具有核心竞争力和长期持续竞争优势的标的企业，对其进行分析估值跟踪，当金融大风暴或行业不景气或单个企业灾难或结构变化或战争同时出现时，即所谓的“戴维斯双杀”为我们提供低估甚至是极度低估的买入良机时，果断买入，耐心持股，最后当“戴维斯双击”的机会来临，市场高估甚至极度高估其估值时果断卖出，从而兑现盈利这样一个循环往复的过程。所以说，标的企业的核心竞争力和长期持续竞争优势是我们投资盈利的源泉所在，是我们投资的逻辑起点，也是我们投资的大逻辑。

    相应的，企业投资也理应是投资——价值投资的本质和根本所在，即老板投资，所有者投资，购买企业的一部分所有权或生意，其本质是以创办企业和经营企业的心态、理念来认识、理解、思考、对待和进行投资。这是真正决定巴老走向价值投资的、也是构成其后来整个投资大厦基石的一个最为重要的理念原则，毫无疑问， 也应是我们整个投资的逻辑起点和构成我们整个投资大厦的基石，其它诸多理念原则（包括非常非常重要的安全边际）都是由此延伸出去的。他们之间是皮和毛的关系：皮生育决定毛，毛生于依附于皮， 而不是相反 。正所谓：“皮之不存，毛将焉附？”

    因此，如何有效识别标的企业是否具有核心竞争力和长期持续竞争优势，就成了我们投资人一个极其重要课题。而如何具备这样的能力，也是我们投资人一项极其艰巨的长期的工作。正如二八定律指出的，为什么各行各业真正能成为大家的都是所谓已经成功的20%中的极少数人，就是因为任何行业，水平提高到一定程度后，要想再往上走，仅仅依靠技巧或技艺上的用功已经不行了，这时候比拼的是一个人的综合素养，真正需要提高的是技巧或技艺上之外的东西。正如陆游诗云：“汝欲果学诗，功夫在诗外！”所以说，投资到最后实际上比拼的是一个人的综合素养，尤其是其眼光、境界、思维高度和商业洞察力！

一剑客：【投资体系】低市盈率投资法的几点理解：

1、PE的本质是反映了投资者的预期。所以，我们不管是价值投资者或价值投机者，只要是真正理性、智慧的投资人（广义上含投机者），所要做的就是充分利用市场先生周期性的情绪发作，“在众人恐惧时贪婪，在众人贪婪时恐惧”，从容完成我们的投资过程，实现我们的投资目标。

2、低市盈率投资法的精髓在于充分理解其本质及其运用的内在逻辑。低市盈率只是成功投资的必要条件，而非充分条件，更非充要条件。所以，使用低市盈率投资法时，必须根据个人的投资体系，加入许多其他必要的投资要素，比如我个人喜欢将行业分析和企业分析和低市盈率有机结合起来使用，而不应该是一根筋式地教条化使用。

3、低市盈率和高派息率很多时候是重合的。所以，低市盈率投资法真正对应的应是高成长投资法。如果要比拼，也应是二者的比拼，犹如涅夫和费雪的对垒，而不是其他。至于高派息率则是可以共有的选项，选与不选，完全取决于自己的投资体系和投资时的综合权衡，而非绝对的排他性选择。

4、低市盈率投资法的使用要和ROE紧密结合起来，尤其是在决定PE和PEG上限时。

    ROE——本质是一个企业盈利能力的综合体现，就是企业的长期收益水平，体现了一个企业内在的盈利能力和增长潜力，决定了复利增长的速度极限。个人认为，ROE应该是对标的企业进行财务分析（定量分析）时最应看重的一个指标，因为股票的真正价值在于存留收益的复利增长，一个企业只有练好内功，才能真正提高ROE，提高盈利增长潜力，给股东带来更好的回报。换句话说，只有基于价值的成长才是有意义的，真正的成长；否则无异于南辕北辙，缘木求鱼，在错误的道路上跑得越快，反而损失越大，距离目标越远。正如巴老所言：“我们也认为所谓的“价值投资”根本就是废话，若是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄望在短期之内可以用更高的价格卖出根本就是投机的行为(当然这种行为一点都不会违法，也不违反道德，只是就我们的观点来说，只是在玩吹气球游戏而已)。”“成长只有当企业将资金投入到可以增加更多报酬的活动上，投资人才有可能受惠，换句话说，只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。”鉴于此，为了弥补PEG估值法的不足之处，个人认为，在利用PEG给标的企业估值时，不论其长期增长率G有多高，最终给予标的企业的PE最高倍数不应该超过该企业的长期ROE水平。也就是说一个企业的长期ROE水平，就是它的PEG估值的最高极限。这样可以有效挤掉那些所谓的高成长企业的增长水分，引导企业尽量减少乃至避免一些有损长期持续快速健康发展的短视行为，走真正的高成长之路（依靠纯正ROE的企业复利增长），还真正高成长的本来面目。如频繁通过增发的方式提高盈利增长速度，短期看有些效果，但长期看不仅不可持续，而且代价高昂；再如，通过增加债务杠杆的方式提高ROE短期看可能成效显著，但长期看不仅会造成ROE的质量下降，还会给企业带来巨大风险，有时甚至是灭顶之灾。

八牛先生：为什么只用低市盈率投资法？因为我在其它各种分析中不断出错，有2次重仓股退市，一次因企业造假，一次因政府政策改变。我无法分辨造假的报表，我无法相信政府能执行违反法律的政策。我发现：我比较傻，能力圈比较小，不能预测股市、经济、各种行业周期变化，只用比较傻的低市盈率选股法，找到市盈率最低的股买入持有。

保持乏味和理性：今天看一文章，有句话：当你在买一个股票，你不仅仅是在买企业，你买的是投资者眼中企业未来的预期价值。