作弊了！指数越涨越低估！

魔女每周末都会更新一次主要指数的多因子估值表，并把它们首发在星球中，而本周首发的时候出现了一个“惊人”的变动。中证500指数上周的综合加权便宜度为31.6，而本周在指数大涨之后，反而变为了17.9，部分星球朋友问魔女为什么会这样？魔女每周做这张表格的时候，都会至少参考两处独立的原始数据，确保魔女表格中的数据准确无误，所以基本不会发生低级错误。而两处原始数据都显示出，虽然中证500指数本周大涨，但是估值却更低了，为什么呢？

问题就出在了中证500指数的编制规则上，中证官网上关于中证500的定义是这么写的：中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。而它的成本股并非一成不变的，样本股调整实施时间原则上分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。如果翻一下日历，就会发现本次样本股调整时间为2020年6月15日，也就是本周一。

而受到多方面因素影响，之前很多中证500成分股业绩亏损，本次就直接调整出去了，这次实际共调整了50只成分股，新加入的成分股相对经营情况较好，从数据上市盈率较低，大大降低了中证500的估值，这就间接导致了尽管本周中证500指数大涨，但是反而估值更低了。

所以对于不少上班族来说，魔女为何一直很推崇大家定投指数基金，因为这些基金尽管是被动型，但是却具备了帮投资人筛选“好”企业，剔除“差”企业的功能，这种“作弊”行为是指数基金低点不断抬升的主要原因之一。部分朋友如果前期买入个股被套了，且公司经营下滑陷入亏损往往不忍心割肉止损，而投资指数基金就自动帮你进行了这一操作，作为基金的持有人来说根本感受不到。

在本周中证500成分股调整之后，综合加权便宜度明显下降，大家最关心的是：对我们指数基金的定投和网格有哪些影响？魔女这里分开来说。

对于定投，基本是无任何影响。魔女提示的定投策略为：综合加权便宜度＜50，就正常定投。在本周前，中证500指数的这一数据就低于50，本周调整样本股后降低了不少，所以可以继续定投。魔女为什么说定投是一个长期的策略原因也在于此：指数的样本股调整一般都是不断降低估值，可以提供我们持续的定投机会，直到一场大牛市来临我们将全部赎回，获得丰厚的回报。

对于网格，估值降低意味着原来的网格中枢集体下移，换句话说，在同样的净值数据时，可以买更多个股，所以我们的确可以选择调整网格的编制，魔女这里可以给几个方案，下方先发一张原始的中证500指数基金网格表。

方案一：以不变应万变

由于网格交易获得收益主要来源于网格间的差价，所以尽管指数成分股有所变动，仍然可以保持网格不变，毕竟到今年12月还要有一次更换。这样做的好处是操作比较容易，也不用进行更多的调整，同样可以实现依赖网格差价获利的功能。而到明年1月初，可以根据当时的情况再重新调整网格编制，也就是一年更新一次。

方案二：重新调整网格中轴

由于本次样本股的调整间接导致中证500更加低估了，所以我们可以把整个标的价格进行上移，其实际意义是：在目前价格里，我们可以买入更多的该指数基金。

如果计划采取这一方案，那么我们接下来要做的，首先应该是重新核对此时持股数量。截止周五收盘，指数基金510500的净值是6.306，那么如果按照原始版本的网格表，应持有该基金的数量为：

700+700+700+800+800+800+800=5300股

而按照方案二中的网格，应持有该基金的数量为：

700+700+700+700+700+800+800+800+800=6700股

所以下周开盘后要进行的操作就是买入6700-5300=1400股，补足股数，其后最少半年时间，就可以放心按照上方改进后的网格进行操作了。

这个模式有一个心理上不能接受的点：在6.1,6.2净值的时候，明明是卖出的，现在却要在6.3买回来，似乎是操作反了。但是网格系统就是如此，短期的“亏损操作”，是为了未来半年获得更高的网格收益。

方案三：向上延伸网格区间

那么有没有不更改前期网格序号的调整方案呢？答案也是肯定的，就是向上延伸网格区间，同时再一次性买入部分股数，这个方案实际是方案二的优化版。

仔细去对比，会发现和方案二没更多差别，而在顶部多了网格序号-2、-1。而实际的意义为：由于调整指数样本股后中证500更加低估，所以多投资10000元资金（实际成交没有这么多），延伸更高净值的网格区间。

不过这样做同样需要下周加仓1400股，然后严格按照更新过的网格表操作。从原理角度，多投入的10000元用于净值达到7.1以上进行卖出操作。而目前的买入价格为6.3附近，未来如果能卖掉，一定可以赚钱。

最后，魔女相信一定会有读者问：有没有下周不用额外加仓的更新方式，答案同样是肯定的：有。具体方法魔女会在星球分享，感兴趣的朋友可以加入。

今天又详细说了网格交易中的网格更新操作，这篇文章同样收藏在网格交易专辑中，更多网格交易的原理和方法，大家可以点击文首的专辑进入~

全球市场走势分析

本周两市指数的走势，总结就是分化上涨，本周行情两市指数都收出大阳线，但是成交量没有明显放大，原理在魔女上篇文章已经指出：目前属于少部分核心资产的“牛市”，而大部分个股没有很好的赚钱效应。中长期看，未来行情这一特点可能会继续延续，对于大部分投资者，魔女的建议是：要么拥抱还在低位的行业龙头，要么等待明显的放量信号在考虑大部分个股的右侧加仓操作。

而本周道琼斯指数自上周大跌后开始温和震荡，本周的走势基本在预料之内。任何指数暴涨暴跌都不会持久，长期的震荡才是行情主旋律。从下方魔女发布的多因子估值表去考虑，美股指数当前位置追高已经没有必要，操作中应有所取舍，避开这类不确定因素。

指数基金多因子估值表

上方是本周的多因子估值表，初始因子包含了：盈利能力便宜度、清算价值便宜度和绝对低估系数三个指标，其加权计算出了综合加权便宜度。大家可以随时在公众号首页输入“估值表”可查哦。

本周和上周数据有所变化，变化最大的是中证500，原因前文已经有解释。伴随着指数的上涨，无论是食品饮料、医药生物板块，还是半导体、通信板块，估值都已经不低，此时已经不适合继续定投。而恒生指数以及沪深300指数等，仍然低估明显，可继续定投。定投是一个能稳稳盈利的模式，但是前期是必须详细制定计划，严格坚持执行。而不少人往往不能坚持下去，或者总是擅改计划，这样最终容易导致收益低下。

关于网格交易，魔女已经为大家编好了两张网：沪深300指数基金（510300）和H股ETF（510900）网格表。大家可以根据个人的资金量翻倍或者打折参与。魔女也将在公众号发文中跟踪。

核心资产跟踪表

备注：

a.  R=右侧；M=居中；L=左侧

b.  买入、卖出信号具体参考“333准则”（公众号首页输入“333”可查）

c.  篇幅有限，表格中只包括部分行业个股，完整版本关注魔女后期文章提示

顺丰控股：6月18日晚，公司发布了5月经营简报，如下图所示。评：总体情况还是比较平稳的。但是如果对比3月，4月和5月的情况，会发现伴随着疫情被控制，营收增长势头减缓。和4月相比，5月业务单数多了一些，但是单票收入下降了0.8元，主要原因还是顺丰自己的业务下沉，通过优惠获得更多的业务量。从长期来看这份经营简报没有问题，但是如果是最近两个月参与做波段的，股价短期涨幅偏大，同时618的题材效应已过，可以考虑兑现收益。

亿纬锂能：6月16日晚，公司发布了董事、监事减持股份计划的预披露公告。公司董事艾新平先生计划自2020年7月10日至2020年12月31日止，以集中竞价交易方式减持公司股份不超过35,000股（占公司总股本比例0.002%）；公司监事袁中直先生计划自2020年7月10日至2020年12月31日止，以集中竞价交易、大宗交易方式减持公司股份不超过2,000,000股（占公司总股本比例0.109%）。评：公司高管减持属于正常行为，尤其是在股价已经大幅上涨处于历史新高附近，减持的量来说完全可以被市场消化。目前对于亿纬锂能，实际要重点考虑的是未来成长是否可持续，以及当前估值是否合理，部分高管的减持行为并不构成巨大利空。

近期重点资讯点评

上海证券交易所和中证指数有限公司于6月19日宣布，将于7月22日修订上证综合指数的编制方案。同时，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，上海证券交易所和中证指数有限公司将于7月22日收盘后，发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。评：转眼间科创板运行已经接近一年，部分优秀的企业获得了不菲的投资回报。本次科创板50指数的编订的粗略规则是：先剔除上市时间不足6个月的公司，再剔除日均成交额排名靠后10%的公司，然后在这一样本中选取总市值排名前50的公司，以季度为单位定期调整更新。本次具体的成分股如下图所示，大家可以参考。

6月18日，“一带一路”国际合作高级别视频会议在北京举行，主题为“加强‘一带一路’国际合作、携手抗击新冠肺炎疫情”，25个国家的外长或部长级官员及世卫组织总干事谭德塞、联合国副秘书长兼联合国开发计划署署长施泰纳与会，会议发表了联合声明。评：本次“一带一路”国际合作高级别视频会议为我国主动发起，目的就是在后疫情时期，强化“一带一路”的战略合作，维护全球化和自由贸易、改革完善全球治理。疫情发生后，世界出现了更强烈的“反全球化”热潮，部分国家表示要把制造业搬回国内，而我们始终认为只有加强国际合作，才能促进经济的发展。会议还特别提到了“数字丝绸之路”的概念，意味着5G、大数据、人工智能、云计算等领域合作会继续加大推进。