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20.10.31公司公布3Q20业绩：前三季度营收57.22亿元，同比增长6.32%；归母净利润6.82亿元，同比增长11.53%。3Q20单季度营收17.48亿元，同比下滑9.22%，环比增长12.12%；归母净利润2.31亿元，同比增长5.21%，环比持平，小幅低于我们此前预期，我们认为主要是由于疫情后，IDC业务环比恢复有限，而无双科技和AWS业务低于预期，叠加费用侧承压因素(无双科技应收账款坏账计提、新项目带来的费用增加、光环有云和云数据少数股东权益下降)。 发展趋势 公司披露前三季度IDC收入约为13.78亿元，同比增长7.32%；实现净利润3.87亿元，对应28%净利率。光环披露当前IDC签约率约95%，上架率约77%。公司年内新增IDC销售项目主要包括上海嘉定一期、北京酒仙桥和燕郊一、二期的部分机柜。但部分小客户上云，导致在光环侧的机柜下架；另外疫情期间，部分旅游行业客户自身业务受冲击较大，也存在下架现象，均冲减了IDC收入的增长。融资侧，中金云网REITs被列为北京市重点项目之一，公司在业绩会中预期有望于明年上半年落地；公司50亿元定增项目同步有序推进中。 往前看，我们预计2021年下半年开始各新建机房可陆续投产。。公司披露，未来2-3年增量IDC项目对应新建机柜数约3.5万个，主要包括：1)房山二期：约6000个机柜，目前建筑主体已封顶，电力扩容中；2)燕郊三期&四期：公司预计2021年年中将投放其中两栋数据中心，现客户签约率较高。3)上海嘉定二期：拿到了上海市能耗指标，政府要求6月份之前必须要对外能提供服务，目前用户签约情况较好。我们预计2021年新增机柜将超过1万台(房山一&二期各2000台、燕郊三&四期约5000台、嘉定二期约2000台)，新建项目相比今年将有明显改善。而2022年上述项目的剩余产能也将大面积释放，昆山、长沙、天津等地资源储备有望成为补充。 公司披露前三季度云计算业务收入42.73亿元，同比增长7.12%；实现净利润2.58亿元，对应6%净利率。公司预计其中AWS收入约为14亿元，净利润1.1亿元；无双科技收入约26-27亿元，净利润近7千万元。受价格下调和部分客户迁移到宁夏区域的影响，AWS年内收入平稳。公司战略性控制无双科技收入规模，减少占款，我们估测3Q20单季度其收入规模环比下滑。 盈利预测与估值 由于云计算业务增长空间有限，IDC业务恢复情况略低于预期，我们下调公司2020/2021年盈利预测5%/6%至9.49亿元/11.42亿元。公司当前股价对应2020/2021年37.2倍/30.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和29.23元目标价，对应47.5倍2020年市盈率和39.5倍2021年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。 ------------------------------------------------------------------------------------------成功拿下美团定制化超级订单，中大客户占比高达70%，明年起业务进入大投放新周期 1、与美团拟开展定制化合作，与某大型云计算公司确定了新合作备忘录，IDC业务增长可期 根据公司新闻，O2O巨头美团拟对公司在京津冀地区的数据中心机房进行定制化租赁，定制机房将于明年上半年交付使用；同时与某大型云计算公司确定了新的合作备忘录，确定对京津冀地区的数据中心资源进行新的合作。 我们预判以美团、字节跳动、快手、华为为代表的内容提供方将逐渐成为未来1-2年内的第三方IDC企业主力需求，且北方地区需求更加旺盛，北方核心地区IDC尤其是单点大规模IDC仍将维持供不应求的状态。公司机房目前大部分位于环京核心区域，且均为单点规模在一万个机柜以上的大型IDC，资源稀缺性显著，同时公司持续发力以美团为代表的大型企业，目前批发型中大客户占比达60%-70%，预计明年起公司IDC有望进入大投放新周期，未来成长动力十足。 2、公司在京津冀、长三角核心区域自建IDC布局有序推进中： 1)北京房山(规划1.2万个机柜)︰一期项目目前完工进度已达到50%，预计2021年上半年可全部投放使用，二期项目目前已完成主体建筑建设工作，预计年内可完成验收，随后将开展机电设计安装工作； 2）环京燕郊三四期（规划1.5-2万个机柜)︰今年10月份完成了主体结构封顶，已进入装修和机电施工的环节，预计明年上半年可为客户提供服务，预计明年上半年开始可投入使用，截止目前，光环云谷三四期项目已被客户预定近一半机柜资源； 3）天津宝坻(规划2-3万个机柜)∶公司通过收购项目公司的方式取得天津宝坻地区368亩工业用地，计划 筹建宝坻云计算数据中心，目前该项目正在进行能耗指标的申请工作。 3、IDC REITs加速成熟资产变现，开启价值重估，助力公司实现大扩张 对于企业而言，IDC项目做REITs后可以将重资产业务从体内剥离，并涌过代运营业务实现轻资产运营： 1）资产端：资产、折旧摊销等均实现出表，有助于降低资金风险和财务成本，同时可以将商誉一并剥离，有助于提升整体资产质量； 2）利润端：IDC企业对IDC项目尚持有不低于20%的股权，每年可以通过派息回收部分利润，另外还可以通过成立运营公司，获得代运营的利润。 公司现有机房主要为自持物业模式，IDC客户结构多元化，满足发行IDCREITs的条件，目前公司正积极推进IDC REITs，对标新加坡KeppelDCREITs运行模式，IDC项目REITs后会享有IDC企业IDC资产优先购买权，有望推动IDC企业内部所有IDC资产的价值重估，估值有望与REITs估值趋同。 公司在北京和上海等核心城市拥有大规模IDC布局，政策趋严下IDC稀缺性价值进—步凸显，IDC REITs有望助力公司在一线IDC市场实现新一轮快速扩张。 ----------------------------------------------------------------------------------------------- 从2012年开始在环北京地区进行超大型数据中心项目的布局和建设，积极承接北京市外溢到周边的数据中心需求。目前，光环新网京津冀地区各云计算中心的建设正有序推进。 光环云谷数据中心位于北京市以东，三河市燕郊高新技术开发区。光环云谷项目一期二期已经为多家互联网企业、政企客户提供数据中心租赁服务。光环云谷三四期项目已于2019 年投入建设，项目建设完成后可提供15,000-20,000个机柜服务，该项目在今年10月份完成了主体结构封顶，已进入装修和机电施工的环节，预计明年上半年可为客户提供服务。截至目前，光环云谷三四期项目已被客户预定近一半机柜资源。 同时，光环新网在天津宝坻经济开发区已经获得368亩工业用地，未来计划建设超大型云计算数据中心项目，建成后将与处于三河燕郊的光环云谷项目形成相互连接、互为备份的结构。为客户提供稳健、可靠的大数据基础设施。 近期，多家大型互联网企业与公司签署数据中心服务合作意向，锁定公司在京津冀地区的数据中心资源。 国内O2O巨头美团与光环新网签署数据中心服务合作意向书，美团拟对公司在京津冀地区的数据中心机房进行定制化租赁。公司将根据客户的技术要求，进行数据中心机电设计和搭建，定制机房将在明年上半年交付使用。 同时，某大型云计算公司与光环新网确定了新的合作备忘录，确定对京津冀地区的数据中心资源进行新的合作，以满足其相关业务的快速增长。 光环新网数据中心业务已经服务国内超千家企业客户。公司专注于三个垂直领域客户：互联网及云计算，金融服务，政企客户。国内多家领先的云计算公司、互联网企业和金融机构都是公司长期服务的客户。公司客户均为各个行业的佼佼者，正是与这些客户深入、长期稳定的关系造就了光环新网在国内数据中心行业中的核心竞争力。 未来有序推进各地数据中心的建设进度，在不断增强数据中心服务能力与服务水平的同时，为客户提供高品质的云计算一体化解决方案服务。公司在京津冀地区数据中心规模市场领先，拥有酒仙桥机房、亦庄机房、东直门机房、中金云网园区、房山园区、燕郊园区等多座T3、T3+ 高等级数据中心机房。 |
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