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光环新网作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一，有着得天独厚的优势。 （一）主营业务 1）云计算业务增速稳定。AWS 客户覆盖电商、SaaS、互联网等领域，贡献利润相对稳定； 2）无双科技本身业务出色。在搜索营销领域持续深耕，引入KKR 旗下的开域作为战略投资者，长期可关注资源协同的变化。 3）增值服务是IDC 与云协同之关键。光环有云、光环云数据等持续高增，将成为公司传统优势的IDC 业务与新兴云计算资源协同的纽带。 空间：可预见的3-5年，IDC行业景气度高，需求确定性强 随着移动互联网等行业的蓬勃发展，数据流量呈现爆发式增长，数据中心作为数据集中汇聚和交互的地方，在可预见的3-5年内，行业需求确定性很强；一线城市对于IDC产业监管和限制日益趋严，造成了市场供需失衡，因此一线城市IDC项目稀缺性和价值量将日益提升；中国云计算市场向外资云厂商开放的大趋势逐渐明朗，中长期将有利于上游整个IDC产业不断发展壮大。 趋势：自建与零售模式相结合，公司盈利能力领先同行 从营收、净利润、机柜规模、机柜租金、上架率、毛利率等多个维度，系统比较了国内外十余家可比公司，使大家对各个公司的竞争优势有个量化认识。公司在运营模式和销售模式两方面的优势，奠定了IDC业务毛利率领先同行的基础。 政策优势：IDC行业具有明显的资源约束性，水电能耗指标和市场准入构成了 IDC行业的行业壁垒。 （二）财务健康（安全边际） 1、收入分析 公司上半年实现营收39.73 亿元，同比+14.98%；归母净利润4.5.亿元，同比+15.06%。其中IDC业务8.07 亿元，同比+8.23%；云计算业务收入30.17 亿元，同比+19.14%。 2、盈利分析 IDC 资源储备丰厚，同时AWS 云计算服务稳步推进。预计公司2020-2022 年营业收入分别为83.49（+17.6%）、97.58（+16.9%）和114.28亿元（+17.1%），归属于公司股东的净利润分别为9.80（+18.8%）、12.14（+23.9%）和15.28 亿元（+25.9%），对应EPS 分别为0.63、0.79 和0.99元。 3、长期展望 拥有AWS、阿里、美团、三星等优质客户，随着一线城市IDC监管政策趋严，公司在一线城市丰富IDC资源优势逐渐凸显。 （三）核心优势 1) AWS 中国（北京） 区域云服务业务进展顺利。 公司作为AWS 北京区域运营商和多年的战略合作伙伴，2020 年基于AWS 技术和自身高性能高标准的基础设施，进一步构建和完善了AWS 本地化业务支撑体系。由光环新网运营的AWS 中国（北京）区域正式推出 AmazonSageMaker ，Amazon SageMaker Studio，Amazon Keyspaces 等关键服务。通过光环云数据推广销售AWS 云产品和服务，通过光环有云提供培训、技术和实施等售后增值服务，云计算业务稳步推进。 2） 数据中心业务积极布局。 目前公司在北京、上海及其周边地区拥有多处高品质数据中心，可供运营的机柜接近3.8 万个，其中绝大部分的数据中心均在公司自有土地上实施建设，有效保障了数据中心运营的稳定性。 3）IDC数据中心区位稀缺性将变得越来越明显，IDC下游用户分布与其所在地区的经济发达程度呈现明显正相关性。经济发达地区基础设施的完整性和数据业务的需求集中性使得IDC行业的头部效应更加明显。 4）对IDC服务商而言，自建IDC机房与租用基础通，信运营商机房相比拥有更高的利润水平。光环新网依靠自建机房，IDC业务毛利率在同比厂商中最高。目前是国内零售型第三方IDC厂商中的优质标的和龙头厂商。 （四）成长前景 据中国产业信息网预测，我国的数据流量年均复合增长率接近50%，远高于全球36%的平均水平。庞大的数据流量增量为大型数据中心发展建设打下扎实基础。数据中心机柜数2018年已达到210万个，年增长率为26%。 2012年-2019年，我国IDC业务收入保持快速增长态势，年复合平均增长率接近30%。据中国信通院预测，未来三年我国IDC业务收入将继续保持快速增长，预计2020年我国IDC业务收入将超过2000亿元。 （中国数据中心市场收入规模） 1）下半年公司IDC 上架、建设节奏或加快，全年上架率有望稳步提升。中长期来看，定增项目落地助力公司机柜扩张能力保持强劲，有望持续受益于新基建政策利好。云计算业务有望继续保持增长势头，仍为公司业绩增长重要驱动力。 2）新基建核心受益，定增助力3-5 年成长。 公司拟募集不超过50 亿元投资房山、嘉定、燕郊、长沙等项目，合计机柜数约4.1 万架，未来3-5 年全部达产后预计年贡献净利润约11.5亿元。 3）公司数据中心签约状况良好，客户上架率逐步提升，未来5 年拟新增项目设计容量约10 万个机柜，定增项目加码全国布局，目前已获股东大会通过，募集资金拟用于建设北京房山二期（9亿）、上海嘉定二期（9 亿）、向智达云创增资取得 65%股权并投资建设燕郊三四期（1.52 亿）、长沙一期（4 亿）及补充流动资金（1.28 亿）。 （五） 风险 IDC 产业监管政策持续收紧，行业竞争加剧的风险，应收账款回收风险，商誉减值风险。 本文内容根据网络券商研究报告编辑整理，该板块其他相关个股还有科华恒盛，奥飞数据，城地香江等。 |
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