【原】红色周二 | 股神《巴菲特致股东的信》，给投资者什么启示？

动荡之下，我们到底要依靠什么？ | 第1811期

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简介：巴菲特本人认为，这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好，如果他要挑一本书去读，那必定是这本。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37 987美元，年复合增长率高达24%。

尤为难能可贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。没有哪个人的成功是偶然的。读者看完本书之后，想必会对巴菲特的投资理念有深入全面的了解，也就不难想像他为什么会取得如此惊人的业绩。

关于作者

沃伦·巴菲特，全球知名的投资大师，伯克希尔——哈撒韦公司总裁，全美排名第二富豪。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。

原文摘录

1.我能计算出星体的运行，但无法计算出人类的疯狂。

2.一鸟在手，胜过两鸟在林。

3.独立思考，情绪稳定，对人性和机构行为具有敏锐的了解，这些都会在长期投资成功中起到非常重要的作用。

悦读者荐

今天是7月最后一个周二红色热血日，昨天上证指数收盘是3205点。

7月的股市从月初开始开门红，上证指数报3025点，涨幅1.38%，后来的波动大家估计也是很清楚的，大涨大跌，很是刺激。

接下来应该怎么办？实际上我们应该怎么办，取决于我们对股票市场的认知以及对具体企业和自己手持股票的判断。

如果你可以透过指数看清企业，那么你根本不需要管是熊市还是牛市，只需要在股票不高估时卖出，在低估时买入。

如果你是通过企业价值来进行投资的价值投资者，那么你一定知道巴菲特每年的股东信，这些信已经写了几十年，对价值投资者来说是“圣经”般的学习资料。短期股票能否预测？如何挑选出具有深度价值的好企业？什么时候退出避免踏空（股票涨了，但你没有买入或持有）？我们看看巴菲特是如何说的。

1.短期的市场可以预测吗？

巴菲特很早就宣称过，自己根本没有能力预测整个市场的走向。股神尚如此，你觉得自己可以？

他在书里举了一个例子。

某些合伙人给巴菲特打电话，说某某股票将会像几个月前那样持续利好，应该赶紧买。但是巴菲特对他们的提议，实际上是不屑一顾的。

巴菲特曾说：“如果他们在2月份就知道道琼斯指数在5月份会达到865点，那他们当时为什么不让我进场？如果合伙人三个月前不能预测道指的走向，那他们凭什么觉得自己突然之间具备了预测能力？”

巴菲特表示：“我从来不喜欢玩预测利率的游戏，因为我们不知道未来一年、十年或三十年里利率的平均值是多少。未来股价可能发生任何变化。偶尔，市场会出现暴跌，幅度可能达到50％甚至更大。”

他还在信中说，那些喜欢在“预测市场”这个问题上发表意见的权威人士，恰恰透露的更多的是他们自己的信息，而不是关于未来的信息。

巴菲特说：“我无法预计股市的短期波动，对于股票在一个月或一年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信区心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。”

让我想到群里有一个朋友开始的时候天天在群里更新指数情况，如果盈利还会发红包；后来说：以后决定每周看一次市场情况；到上周五，他说：看来，以后要按照月为周期了。O(∩_∩)O

2.如何挑选出具有深度价值的好企业？

伯克希尔·哈撒韦公司由沃伦·巴菲特创建于1956年，其基本战略是确定有价值的公司，然后不断买入公司越来越多的股份。

公司不断寻求收购符合三个标准的新企业：

首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。

其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。

最后，它们必须以合理的价格买到。

一旦找到了这样的企业，只要条件允许，他们会希望将其100％全部收购下来。遗憾的是，符合前面全部要求的大规模收购机会其实颇为稀有。

巴菲特把收购公司比作结婚。婚姻都是从美好的婚礼开始的，可是后来，现实就和婚前的期待大相径庭了。

有的婚姻比婚前双方希望的更美满。

还有的很快就让双方的幻想破灭。

巴菲特认为，把这些情况用在企业收购中，买家经常会意外地碰上不愉快的联姻。在企业收购的“求婚”过程中，买家很容易想入非非。

巴菲特称，用婚姻类比收购，伯克希尔以往的那些“婚姻”大部分还是可以接受，所有的收购交易对象都对他们很久以前做的决定感到满意。

有些联姻是美好的。

但不少已经让他很快对求婚时的想法产生了怀疑。

巴菲特曾经说过：“我们买卖股票，不是基于对市场前景的看法，而是要基于对一个公司前景的看法。”

其实结婚也是这样的，我们都愿意买入优质蓝筹股。

3.什么时候止盈？

对于价值投资者来说，有不少人习惯下跌，知道下跌时要持续投资，但是不习惯上涨，当股市涨起来，满眼都是红的时，会有心慌的感觉。那么什么时候退出止盈比较好呢？

巴菲特很早就说过：业绩是相对的。相对的意思，就是有合适的比较对象。

那个用来比较的标杆，就是可以看成“风向标”的美股几大指数，比如道琼斯指数、标准普尔500指数等。

巴菲特曾经视道琼斯指数为标杆，并以跑赢道琼斯指数为目标。

如果某一年道琼斯指数下跌了10%，而他的投资只跌了5%，他就认为自己获得了胜利；反过来，如果某一年道琼斯上扬了25%，而他的投资只增长了20%，他就觉得自己失败了，坚决不会为此庆祝。

这就解释了为什么巴菲特2020年度致股东公开信是以一个“比较”开头的。比较的对象，是另一个美股的“风向标”——标准普尔500指数。

在2019年度，伯克希尔-哈撒韦公司每股市值的增幅是11.0%，而标准普尔500指数同年的增幅高达31.5%。换句话说，在2019年一年里，巴菲特跑输了20.5个百分点，这个业绩是糟糕的。

但是，我们刚才已经提到，从1965年到2019年，伯克希尔-哈撒韦公司每股市值的复合年增长率为20.3%，是标准普尔500指数增长率的2倍多。这样看，巴菲特仍然是赢家。

对于个人来说，你可以跟自己预计设定的目标相比，比如说收益率20%或30%，一到即退；你可以跟自己预计的股票的真实价值相比，一旦超过其估值，就退出；你还可以跟同类相比，只要在设定的时间内高于同类均值，就退出。

巴菲特认为所谓的“价值投资”根本就是废话，若是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄望在短期之内可以用更高的价格卖出根本就是投机的行为。只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。五色图书，五彩人生，祝冷静而红火，周二红色热血日快乐！

悦读者：牛五

编辑：流火

审校：夏语冰

“入市”必读的投资心法