【原】央行降准能否转化成真正利好

谭浩俊 2020-11-26

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央行降准能否转化成真正利好

没有出乎市场预料，央行正式降准了。

据媒体报道，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

虽然都是下调存款准备金率，但是，对不同的银行还是提出了不同的要求。对5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行，央行要求运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。而对邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

应当说，给小微企业倾斜，将降准获得的资金重点支持小微企业，应当没有出乎市场预料。但是，重点银行释放的资金支持市场化、法制化“债转股”，确实有点出人意料。但是，仔细想想，到也没有什么不可接受的。因为，市场化法制化“债转股”，也是解决企业发展难题的重要手段，特别是国有企业，正面临强大的去杠杆压力。一些企业出现的债务违约问题，很大程度上就与去杠杆有关。但是，如果不去杠杆，问题会越积越多，矛盾也越积越复杂，风险则越积越大。一旦爆发，就必然会引发新的金融危机。所以，对有条件的企业实施‘债转股“，也是帮助企业脱困，解决经济发展中难题的重要手段。如果没有金融部门的支持，很多方面也是难以有效启动的。所以，鼓励金融机构用降准释放的资金用于”债转股“工作，也是可以理解的。

同时要看到，随着美国加息政策的出台，以及加息预期的越来越明确，国际资金向美国反流的现象也越来越严重，流出新兴市场的资金越来越盾。中国作为新兴市场主要国家，尽管经济的基本面不错，应对金融危机和金融风险的能力很强。但是，在利益驱动下，国际资金流出的问题也是比较突出的。更重要的，处于政策底层的小微企业，更是融资难融资贵的最大伤害者，如果没有相应的补救措施，对小微企业的发展是相当不利的，甚至会造成新的一批小微企业停产、倒闭、歇业等。恰恰是，小微企业又是解决就业和居民收入收入增长的基础。所以，必须在政策上给予小微企业更大力度的支持。

现在，央行终于如期降准了。需要关注的是两大问题，一是能否真正缓解小微企业的融资难题，二是能否提振股市。对后者而言，降准带来的是资金增量释放，即便不能直接流到股市，也能够减少企业对股市的抽血，不需要通过减持等维持资金流动的需要，以实现股市资金稳定的目的。所以，理论上降准是能够带来股市的提振的。只是，在目前的风雨飘摇中，能否稍稍发挥一些提振作用，提振投资者信心，让投资者不再恐慌和担忧，值得关注。

就后者来看，此次降准能否成为小微企业的利好，也是一个疑问。特别在小微企业与开发商、政府融资平台之间，谁才是定向降准政策到最后的那个人，确实是一个需要实践来证明的问题。

也许有人会说，既然是定向降准，是为小微企业专门定制的贷款方式和特制的菜，当然应当是他们最开心了。可是，从此前几轮定向降准的情况来看，似乎并没有小微企业多少事，反而让开发商们窃喜，让政府融资平台开心。理由很简单，银行在操作过程中，以各种变通方式，把应给小微企业的贷款转道到给了开发商和政府融资平台。相反，小微企业比降准钱融资还要困难。所以，此次降准能否改变这种现象，十分重要。