一个低估值高股息龙头股的投资机会

大家好，我是海榕君。

最近 海螺水泥和中国建材回撤都比较大，不少投资者咨询水泥行业，我今天重点分析一下水泥行业。

1. 水泥行业的商业模式和行业格局 ：

水泥行业本质是商品行业，和 金属矿产，石油都一样，同质化比较严重， 下游的用户购买水泥 还是愿意买便宜的，不会像奢侈品，白酒，奶粉行业都愿意买贵的。但是 水泥行业有两个特点：① 运输费用比较高 ②不能长期存放，这就导致 东北的水泥厂不会给广西供应水泥，水泥行业的这两个特点导致 行业供应格局比较好 ，我原来说过 行业格局决定了利润率，一个同质化无序竞争的行业很难有超额利润 。国内现在水泥行业两大巨头：① 海螺水泥 ② 中国建材 ，中国建材最近 一年做的一些列改革也是 解决他旗下的子公司之间互相竞争问题。

2. 水泥行业的利润公式,最近水泥股下跌主要源于煤价上涨

先看一个公式：水泥行业的利润= 水泥价格*销量 --（煤、电成本，原材料 三个因素）成本 ，最近水泥股回撤比较大，但是水泥价格并没有跌，主要是源于两个原因：

1. 房地产行业三道红线 推出后，市场担心房地产公司拿地减少，建设积极性不高 ，导致水泥行业需求量下降，对未来水泥行业的销量产生担心。
2. 根据海螺水泥的年报，2019年单位成本为178元，其中煤、电成本为94元，占比53%，原材料成本为44元，占比25%，主要原材料是石灰石、黏土、耐火材料等，然后是人工成本及其他和折旧分别占比16%和7%。

牵扯到 有色商品的定价，说实话我也蒙圈，我认为：煤炭的上涨都源于美元指数不断新低，就是说 本质商品价格没有降低，只是说美元贬值了，国内大宗有色股和美股的有色股是同步的。

我的观点是：

1. 长期看煤炭价格没有上涨基础 ，清洁能源代替 非清洁能源大势所趋 ，这波煤炭价格上涨只是反弹。我还是长期看好 光伏行业的销量提升，这是时代的大趋势 。
2. 高瓴资本选的被投公司很重要一个因素：在行业逆风期间，能提高市占率。 养猪行业的牧原，外卖行业的美团 ，水泥行业的海螺水泥，都是这个逻辑。

综上所述： 煤炭价格开始下跌的时候是买入海螺水泥的机会

在高瓴资本投资海螺水泥的时候，我专门写了一篇文章： 今天高瓴资本悄悄潜伏进一家行业龙头，我提出两点：

1. 海螺水泥就可以成为一个ROIC 百分之20 +股息率百分之5的生意。
2. 海螺水泥有提升估值的潜力，海外市场 给 拉法基的估值要高于海螺水泥 ， 国内投资者把海螺水泥就按周期股进行定价的，高瓴资本很可能认为海螺水泥是一个公共事业股。

前期我写过一篇关于家庭资产配置的文章：一文深入了解家庭资产配置， 我自认为比较经典，有需要的投资者可以在回顾看看 。

有其他问题，给我留言。