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一、行业事件 自下半年以来，国内多家新能源车企交付量持续创新高。11月，新能源汽车销量20万辆，同比增长104.9%。1-11月，新能源汽车销量销量同比增长3.9%。欧洲市场需求热度不减，11月，欧洲七国新能源汽车销售12.8万辆，同比增长218%，再超预期！ 在下游需求推动下，电池级碳酸锂价格在连跌2年后迎来价格拐点。从7月份低点40000元/吨下方算起，目前电池级碳酸锂价格已经涨到49000元/吨，涨幅超过20%。但若从前期回调幅度看，当前价格水平仍处于低位区间。随着年底到来，目前国内锂电池厂商逐渐进入备货阶段，部分地区碳酸锂开始出现货源紧张状态，价格也在持续走高！  二、磷酸铁锂装机量连续3月翻倍，推动碳酸锂需求快速增长 在汽车行业经历连续三年的调整之后，随着政策支持力度持续加码，今年一季度疫情过后，汽车行业迎来明显复苏。截至12月，我国汽车产销已连续8个月呈现增长，实现连续5个月8%左右的近两年最高增速。 其中，新能源汽车下半年月度产销量皆高于去年同期，11月，新能源汽车销量20万辆，同比增长104.9%，成为乘用车零售增长核心动力。其中上汽通用五菱36070辆、比亚迪26015辆、特斯拉中国21604辆，前三强共占新能源车总量46.5%，新能源汽车三强单月产销量刷新今年以来最高纪录。 在新能源汽车产销快速复苏下，占汽车整车价值约一半的动力电池装机量也呈现快速增长态势，从而拉动上游锂、钴等锂电材料需求。目前电动汽车主流的动力电池有两种技术路线，分别为三元锂电池和磷酸铁锂电池。二者相比较，三元锂电池优势在于储能密度和抗低温两个方面，但成本更高。而磷酸铁锂的优势是安全性高、循环寿命长、制造成本更低。 自2017年以来，由于购车补贴与电池能量密度相挂钩，所以三元锂电池逐渐成为车企的首选，而磷酸铁锂电池走向了末路，到2019年，磷酸铁锂电池在乘用车的装机占比中一路降至5%以下。但补贴退坡后，车企从成本考虑，加之磷酸铁锂电池在能量密度、技术性能方面有所突破，酸铁锂电池重新焕发出生机。 据统计，今年8-10月，磷酸铁锂动力电池装机量同比增长分别达到100.2%、146.1%、127.5%，连续三个月同比增长翻倍。相比之下，三元锂电池的装机量却呈现下滑态势。随着补贴退坡、能量密度提升等原因，未来磷酸铁锂的市占率有望追平或超过三元电池！ 就锂盐需求来看，三元锂电池对应的是氢氧化锂，磷酸铁锂对应的是碳酸锂。在此消彼长之下，磷酸铁锂电池重获车企追捧，从而推动碳酸锂需求出现快速增长。据了解，自8月以来，碳酸锂龙头企业开工率不断提升，10月份至今已处于满产状态，最近碳酸锂出货紧张，下游询价及对接各家供应商频率增加，电池价格上涨速度较快。 三、碳酸锂供给受限而需求较确定，碳酸锂将开启新景气周期 碳酸锂上游为锂辉石和盐湖，产业链库存多集中在上游矿山和盐湖。当前，全球锂资源行业集中度极高，澳洲4矿+南美4盐湖构成目前核心供给产能。其中，澳洲锂矿供给全球50%的锂资源，南美盐湖供给全球35%的锂资源。 受疫情和锂价长期低迷影响，锂矿企业出现大面积亏损，资本开支明显缩减，全球全球锂资源扩产项目出现大面积中止和延迟。澳洲7个矿山中目前正常生产的仅有Talison、Marion、GXY、PLS这4个矿山。其余两家大厂AJM和BaldHill破产停产，Wodgina被ALB雪藏。 而正常生产的Talison仅对两大股东天齐和ALB内部销售，Marion100%包销至赣锋锂业，均不流入市场。剩余流入市场的澳洲锂精矿仅为GXY和PLS，合计只有6.5万吨LCE产能，远远不能满足市场需求。 在最具成本优势的南美盐湖提锂企业，Livent和Orocobre公司在2020年都先后出现亏损，预计2021年增产希望渺茫。尤其是进入冬季，海内外盐湖将进一步减产，从而进一步加剧碳酸锂原料的供应紧张格局。 今年10月，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》印发，规划提出，到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。2021年是规划实施的第一年，叠加疫情控制后全球经济复苏预期，预计2021年新能源汽车销量有望继续保持增长。 无论从今年下半年新能源汽车产销，还是中长期的行业发展逻辑支撑看，未来碳酸锂需求提升有保障，但供给端产能却无法快速释放，预计碳酸锂供给格局紧张局面将至少延续到明年疫情结束。而从碳酸锂价格看，在经过长达两年的持续下跌之后，目前仍处于底部区域，近期价格涨幅仅超过20%，2021年碳酸锂价格仍有较强涨价预期和上涨幅度，行业新周期或将再次开启！ 四、投资建议 赣锋锂业（002460）：公司为世界领先的锂生态企业，已打造出“锂矿石+锂盐湖+锂粘土”多元原料储备供应体系，同时将资源配套公司产能逆周期扩张。具备完整锂系列产能：碳酸锂4.05万吨、氢氧化锂8.1万吨、金属锂1600吨、氟化锂1500吨、丁基锂600吨。 近日，公司宣布，全资子公司赣锋国际将为控股子公司阿根廷Minera Exar公司提供不超1亿美元财务资助，用于推动其锂盐湖项目开发建设。另外，公司年产4万吨碳酸锂Cauchari-Olaroz盐湖项目，预计21年中投产，碳酸锂产能21年翻倍，该项目生产成本3,600美元/吨处于全球低位，未来将受益于碳酸锂价格上涨和行业景气度的回升。 雅化集团（002497）：公司拥有亚洲最大锂辉石矿一一李家沟锂辉石矿的部分权益，锂业板块主要由四川国理公司、兴晟锂业和雅安锂业负责运营，目前拥有年产能氢氧化锂3.2万吨、碳酸锂6000吨，另有2万吨氢氧化锂生产线已启动建设安排，公司在行业周期底部加快了扩产步伐。同时，公司拥有德鑫矿业控制的李家沟锂矿的优先采购权，同时与银河锂业、CORE公司签署了锂精矿包销协议，为资源安全供应提供了有效保障。 盛新锂能（002240）：公司现拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权和四川省金川县太阳河口锂多金属矿详查探矿权等资源储备，其中业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产，原矿生产规模40.50万吨/年，通过补充生产勘探，矿区范围内累计求获探明资源量+控制资源量+推断资源量矿石量857.9万吨，矿区氧化锂资源量达大型规模。 公司子公司致远锂业1.3万吨锂盐生产线于2018年3月投产，2019年二期1万吨碳酸锂生产线投产，三期1.7万吨产能预计2020年年底前将建成投产，投产后合计产能达4万吨。盛新锂能拟在射洪市投建年产3万吨氢氧化锂项目，其中首期年产2万吨氢氧化锂项目于2020年内开工建设。 风险提示：本报告所参考资料来自于网络公开信息，所涉及的公司及个股仅作为研究分析使用，报告中的信息或所表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。请牢记投资有风险，风险且自担。 |
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