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之前在雪球推荐了一个不错的投研工具，结果被当作广告删掉了，干脆多写一点，看看能不能避免被删的命运。 我是一个相对纯粹的价值投资者，不去猜测股票的涨跌，而是看它所代表的企业值多少钱。这个过程比较复杂，但想学多少总能学会一些。 大部分企业，基本一眼就能看出是个垃圾，不用再看； 还有少部分企业，无论花费多少功夫，都很难判断出它们的价值高低。 所以我们的关注重点是第三类企业：研究那些乍看起来可以理解，仔细挖掘一番就能得出结论的公司。 比如说，浏览企业官网就是了解企业价值的常见渠道。 虽然对一般企业来说，官网是我们了解相关信息的重要来源，但对于上市公司而言，官网只算得上是辅助渠道，很多时候甚至根本不用管官网的事。 不过，养成登录官网的习惯有时能从侧面看出不少事情：有的官网还是十五年前的模样，杂乱不堪，网页上一个醒目的方框不断移动，显然这公司的网络现代化工作做得不到位。 这大概率是个传统行业、不直接面向消费者的重资产公司，生产些标准化、同质化的产品，有长期稳定的客户和供应商，不在乎网络宣传。 如果它是个业务极度依赖网络的公司，却依然搞成这个样子，我就会怀疑它的企业前景，甚至怀疑它目前的财务报告造了假。 偶尔还会看到些奇怪的东西，比如 $温氏股份(SZ300498)$ ，他们跟农户合作养猪，这是2017年之后的宣传图：阳光帅气的员工带领苦哈哈的农户赚钱。
我觉得这多少体现了温氏股份缺乏合作意识，明显觉得自己高人一等，在施舍、拯救农民，而不是双方互惠互利。 没几天，2018年年报更新后，他们的宣传图也做出了改动：
不说“带领”了，说“合作”； 也没有现代化的帅气员工了，只有两位朴实幸福的农户。 显然，后面这种互利共赢的态度更适合长久经营下去。 我不怎么看官网，一般直接搜年报和研报，再储存起来随时阅读：
年报、招股说明书等文件属于免费的公开信息，由上市公司自己披露，应该可以在任何股票软件里找到PDF文档。 研报就不行了，他们通常由证券公司的分析师们制作，只提供给公司的部分客户浏览。 比如说，Wind软件就是它们的客户，如果你再向Wind付钱，就能通过软件一次性查阅大量券商研报。
我单干后研究工作大幅减少，不想花钱，就找到了免费的替代品：萝卜投研（港股用慧博）。 微信扫码登录，直接搜想看的股票，把页数调到20页以上。
这么一来，那些分析短期事件的研报就被剔除出去，只剩下全面介绍公司经营情况的长篇研报，对理解企业价值很有帮助：
比如上图，先介绍行业如何，再介绍公司如何，跟竞争对手比各有什么特色，生意能做到什么地步，具体靠什么方式实现。 虽然证券公司自己的投资收益率只有5%，但它们也的确制作了许多非常有价值的研究报告，这两者并不冲突。 只是作为读者，我们阅读时必须摆正心态，意识到研报仅仅是研报，并不是藏宝图，看了就能发财。 研报可能包含了许多有意无意的错误，即使没有、明明白白地介绍了一家好公司，也不代表现在买入股价就该涨。 这也是两回事。 研报虽好，实质上却是三手材料，离现实的距离较远。 第一手资料是企业经营中直接产生的信息。我们不一定是员工、高管或消费者，比较难获取第一手资料，有了也不见得具备多少代表性，价值高低难以评估。 第二手资料则是根据第一手的原始资料整理而来。 根据法律法规，所有上市公司都得定期不定期地披露自己的一些信息，比如每年发布一份年报。 它们把自己的情况整理清楚，公布给社会公众。哪怕是竞争对手，也能通过年报了解到上市公司的经营情况，不得隐瞒、伪造。 当然，说是这么说，其实年报造假是普遍现象，无非程度深浅有所不同，不可能像父亲教儿子一样把绝大多数东西都告诉你——亲爹都会有东西不想让儿子知道，还有些则是懒得什么事都讲，更别提外人了。 所以看年报的时候同样要摆正心态，有句话是“认清生活的真相后依然热爱生活”，我们则是“认清年报有坑后依然要看年报”。 造假通常是往好的方面造，骗你高价买股票。也就是说，我们看到的年报普遍是美化过的，比真实情况要好上许多。 即使如此，绝大部分公司看起来还是垃圾，直接剔除。 然后仔细研究那些看起来很好的公司，找一找有没有可疑的地方、它说的东西自己能不能够理解。
年报内容全面、丰富，理应披露所有力所能及的关键信息 2018年暴雷的 $ST康美(SH600518)$ 和康得新，早在出事之前很多年，就有许多投资者根据财报里的可疑之处公开质疑过它们的财务状况。 正是他们的质疑让我注意到了这两家企业，一看财报，果然很可疑，公司又给不出有说服力的解释，那就躲得远远的呗。 不过，一份年报往往厚达两三百页，新人阅读起来会非常困难。即使是我这种职业投资者，翻起年报来也会感到枯燥无味，看上一会儿就想睡觉。 但是没办法，赚钱嘛，本来就是要吃苦的。 研究时多吃点苦头、多花点心血，将来赔钱的概率就能更小一些，赚钱的概率就能更大一些。 研报是根据年报等材料整理、分析而成的材料，可靠性当然要低上不少。而小道消息连研报都不如，简直就是乱七八糟狗屁不通。 但是，如果有办法大量、定向获取坊间传言，也有机会从中找到高价值的信息，对投资起到重要作用。 比如雪球网。 虽然雪球经常删我帖子，但它的确是一个极具价值的投资者交流平台。我每天都登雪球，花在它上面的时间大概跟上B站的时间差不多。
比如前几天，我在研究 $新华文轩(00811)$ ，边看边在雪球闲扯：
然后引来了其他研究者的注意，讲了一些我不知道的事情：
再接着，又有其他投资者反驳他，他再继续反驳回来，一来一去让我又有了一些收获：
我当时是闲扯，恰好引来了注意。但专门去查资料、询问其他投资者观点，也是件行得通的事。 实在没人理你，你就直接骂这家公司是垃圾，那自然会有觉得企业好的人怒气冲冲地跳出来反驳，说它这里好那里好，你的目的也同样能够实现。 只是有可能被骂傻逼。 以上说的都是研究股票的具体渠道，这些东西并不怎么重要。 研究股票最重要的点，其实是真正想把事情搞明白的心。 如果没有这种求真求实的心态，无论掌握了怎样的研究技巧，也无非是骗骗自己走个流程，表示自己研究过了，然后就瞎几把买。 只要有了这种心，即使现在什么都不懂，也能一点点摸索出适合自己的方法：我的投资之路完全依靠自学，没有人教，不是也好好的么？ （12月12日首发于订阅号） |
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