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今天是2020年最后一个股票交易日。据Wind数据显示，2020年全市场可统计的535只主动型基金的平均涨幅超过43.92%，其中有53只基金年内涨幅超过100%。 毫无疑问，2020年是主动型基金的丰收之年。那么“股神”巴菲特是如何看待主动型基金的呢？ 关注过巴菲特的人都知道，巴菲特推荐给普通人的投资方式是定投指数基金。 自1993年起巴菲特就开始在致股东的信中提到，坚持定投，普通投资者也有可能战胜大部分专业投资者。 巴菲特管理下的伯克希尔·哈撒韦，从1964年由12.7美元涨至2019年的339,590美元，55年26739倍，为股东创造了年化20.3%的收益率。 这已经充分证实了一个优秀的基金管理人完全可以超越市场，可为什么巴菲特仍然不看好个人投资者购买主动型基金呢？ 这本由作者唐朝写就的《巴芒演义》给出了巴菲特的三个理由：
《巴芒演义》是一部关于价值投资百年历史的书，“巴”指股神巴菲特，“芒”是被巴菲特称为“西海岸哲学家”的芒格。 除了股神巴菲特和其搭档芒格之外，那些股票投资者们听来如雷贯耳的名字，比如格雷厄姆、费雪、施洛斯、彼得·林奇、索普、格林布拉特、博格等人的投资思想和史料细节，这本书都有涉及。 大经济学家凯恩斯和萨缪尔森、诺贝尔经济学奖获得者默顿和舒尔茨、信息论创立者和密码学家克劳德·香农，原来他们也曾股海浮沉，其事例，作者也用中国传统小说章回体的形式为我们一一呈现。 因此说这本书是价值投资界的“人类群星闪耀时”，一点儿都不为过。 作者唐朝本人也是个价值投资的实战派。 唐朝自1995年进入期货市场，一开始苦练技术分析，却于1996年爆仓并破产，痛定思痛，从此转修价值投资。他有所理论成就之后并不吝于分享，自2014年公开实盘以来，年化收益率超30%。 这本书的副标题是“可复制的价值投资”，我印象最深刻的也是贯穿全书的价值投资四大方法： 1. 定投低费率指数基金 相比于被动型基金来说，主动型基金的三大缺憾已经在文章开头处提到了。 长期来看，指数基金能超过大多数主动型基金，数据就是最好的例证： 美国标普500指数在1956年到2019年这63年的年化收益率为10%；国内的沪深300全收益指数自2004年建立以来，到2019年这15年的年化收益率为11.66%。 指数基金的发明人是约翰·博格，他一生都以『降低基金成本，让投资人获得切实的收益』为使命。  约翰·博格，指数基金教父 他于1974年创立了先锋基金公司Vanguard，并成立了美国第一个指数基金“先锋标普500指数基金”。现在先锋基金已经是全球最大的基金公司。 巴菲特在遗嘱中写明，自己身故后财产的90%将配置先锋标普500指数基金，剩下的10%购买美国短期国债。 巴菲特也曾在多种场合推荐个人投资者购买先锋标普500指数基金，并在2016年致股东的信中，深情赞扬约翰·博格： 『如果要树立一座丰碑，用来纪念为美国投资者作出最大贡献的人，毫无疑问应该选择约翰·博格』。 2. 有确定机会的套利行为 套利是指为了赚钱差价，而在不同市场中同时买卖相同的证券或外汇。我们熟知的格雷厄姆、巴菲特和索普等人，都是套利高手。 本杰明·格雷厄姆，华尔街教父 《巴芒演义》里举出的一个典型案例是，1954年格雷厄姆为了规避在买入股票和卖出可可豆仓单之间的时间差，设计了一个对冲交易：买进股票的同时，在期货市场卖出等量可可豆空单，这样只需要付出少量的期货合约费用就可以锁定差价。 巴菲特早年运作合伙企业时，也有部分利润是来自于套利。 只是套利空间通常都很有限，一旦被发现就会吸引很多资金进来，从而导致套利空间消失，也就是通常所说的『套利行为本身会消灭套利机会』。 巴菲特也并不沉迷于套利。他曾在1988年致股东的信中提到今后将会对套利采取观望态度，『一个好的理由是因为我们决定大幅提高在长期股权方面的投资，所以目前的现金水位已经下降』。 3. 分散持有低估股票 这种投资方法被巴菲特的同门师兄施洛斯运用得炉火纯青。 沃尔特·施洛斯，最纯粹格派投资者 与大部分投资大师出身名校不同的是，施洛斯只有高中学历。工作以后他在夜校中旁听格雷厄姆的投资课，这段经历奠定了他一生成就的基础。 施洛斯被誉为『格雷厄姆体系最纯粹的传人』，坚持并优化了格老的烟蒂股体系。 低估是指买入低于净资产的股票，而分散是指为了降低个股风险而持有多只股票。施洛斯的仓位管理是每只个股不超过5%，最多不超过15%，『持股少则六七十只，多则100多只』。 施洛斯凭借对规则的严格遵守，在47年的投资生涯里，为客户创造了年化20.1%的投资收益率，同期标普指数年化收益率为9.8%。 在《巴芒演义》中，作者唐朝也给予了施洛斯很高的评价，并建议想学习烟蒂股投资思路的中小投资者可以多研究施洛斯的案例。 4. 陪伴优质企业成长 这种方法以巴菲特为代表，值得深度研究的榜样是1972-1999年投资喜诗糖果、可口可乐、华盛顿邮报、内布拉斯加家具商场等投资案例。  沃伦·巴菲特，就不用介绍了 无疑这种方法是四种投资方法中最难的，也是最有成就感的一种。 说难，是因为你要能耐得住寂寞，把花在玩游戏、逛街、看剧的时间用在啃招股说明书和研报上。阅读理解和计算能力是最基本的，还需要学习财务知识，起码要到三大报表上的会计科目能看懂的程度；商业和管理的常识也应该具备。 说有成就感，是因为当你掌握了这种方法，不仅会因为提高了正确率而尝到赚钱的快乐，还会因为在钻研一家又一家公司的过程中，发现自己越来越懂商业社会的运行规律，能和各行各业的人搭上话。 作者唐朝也很认可陪伴企业成长的价值投资方式，这本书就是他在享受读书、运动和投资的过程中，利用闲暇时间写就的。 以上就是读完这本《巴芒演义》的收获。 这本书共363页，由于采取的是小说形式，加上作者语言诙谐幽默，不时穿插些小故事让人忍俊不禁（比如有次伯克希尔股东大会，巴菲特放了一个纸片版的芒格并用录音机播放芒格的那句『我没什么好补充的』），所以读起来很流畅。 合上书，仿佛看了一部百年电影，一位位价值投资大师跃然纸上，又慢慢退场。想了解投资历史的，想价值投资入门的，看这一本书就够了。想具体了解某一个人物的，可以从本书最后附录的72本参考书目中挑选。 价值投资不只一条路，就如同投资大师们彼此也风格迥异。 无论是定投指数基金、低风险套利、分散持有一揽子低估股票，还是陪伴优质企业成长，这四种可以复制的价值投资方法，总有适合你修炼的一脉。 |
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