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哈利布朗的永久投资组合 主讲资产配置。 1.说完策略的背景知识，我们接着仔细研究一下这种方法，这种方法包括以下看似简单的资产配置： 25%——股票 25%——债券 25%——现金 25%——黄金 以上的资产配置是该策略最基本的概念框架。 2.简单性 投资者应该尽可能地简单投资。这项策略甚至可以应用到非常大的投资组合中。复杂性扼杀收益。复杂的投资策略与投资产品可能隐藏了许多隐性的成本和风险，而这些隐性成本和风险很难从外面看到。到它们被投资者发现时，常常为时已晚。 3.永久投资组合属于保守型投资策略，意味着它并不揣测进出市场的最佳时机，不积极地交易股票，不根据图表信息而进出市场或者是选择其他类似的交易策略。 4.摧毁永久投资组合所带来的安全性和稳定性最简单的方法，就是使用一个波动性不是那么强烈的资产来取代其中一组资产，因为这组新的资产看起来会更“安全”些。那些对永久投资组合策略和其历史不太了解的投资者，经常会对投资组合配置做出这样的改变。然而，这样的改变会严重有损于投资组合的防卫。永久投资组合利用单个资产的波动性，然后获得整体的稳定性。绝大多数试图减少永久投资组合单个资产波动性的行为，都将导致投资组合整体上产生更大的波动性，而这正是投资者最初试图避免的。 5.永久投资组合中所包含的资产类别本身都是波动性较强的。想要成为成功的永久投资组合投资者，你没有必要喜欢永久投资组合中的每一组资产。不要管你是如何看待哪个单个资产的，你只要接受投资组合这个完整的整体可以为你提供增长和稳定性即可。 6.分散化的失效通常都会与下列几个关键性因素有关： （1）投资策略使某一资产类别承担了过多的风险； （2）投资组合中的各资产最终都遭受到了相同的风险； （3）投资策略的设计是基于资产类别相关性的错误假设； （4）投资组合中没有硬资产； （5）投资组合中没有或者只有少量的现金储备。 7.投资者过多买入股票的普遍原因是，“你买入股票的时间愈长，它的风险就会变得愈小”，但这并不是事实。你买入多年股票所具有的风险，与你昨天刚买股票所具有的风险是一样的。你买入某一股票20年，这并不意味着市场在第21年崩盘时，你之前的收益不会受到影响，并且可以继续持有它们。股票市场并不欠你什么。 8.由于投资组合中所持股票种类或者板块不同，比如海外的、新兴市场的、大型公司的、小型公司的、科技类的股票等，投资者可能会认为他所持有的投资组合具有分散化。然而，这样的投资组合只是提供了分散化的假象。当严重问题出现且影响到股票资产类别时，投资者经常会发现所有种类的股票价值都出现了快速下跌，包括专注于全球股票市场中不同经济板块与投资的股票基金。（这位大哥对其他专家建议的资产配置看来相当有意见哈哈） 9.强大的分散化不是通过观察资产类别的相关性数据就能建立起来的，它是通过理解某类资产对于经济状况改变所做出的反应建立起来的。你要坚信这个想法——它很重要 10.忽视硬资产 投资者持有的大部分资产都是所谓的“纸资产”（paper assets）。纸资产从本质上来说就是某人将来会偿还债款的承诺（正如债券那样），或者某些资产中所有者权益是属于某人（正如股票那样）。与纸资产不同的是，“硬资产”是切实存在的，可以归于某人名下的物体或者财产，并且它的保留价值与货币价值或者其他纸资产无关。硬资产可以简单地像黄金或者银锭子那样被藏在安全的储蓄罐里，或者更像是房地产，投资者可以利用它们来增加收益。 11.繁荣——利好股市与债券 通货紧缩——利好债券与现金 衰退——利好现金 唯一可以在衰退期依赖的资产是现金。在股票、债券和黄金价值都下跌的情况下，足够的现金可以帮你减缓投资组合中其他资产所带来的损失，并为你提供稳定的流动资产。现金也可以在衰退期以较低的价格买入其他资产。 虽然现金在经济衰退期是可选择性资产，但它并不能像投资组合中的其他资产那样，可以为投资者提供较大的价格变动区间。现金可以在衰退期减缓投资组合的损失，但实际上，它在投资组合中的作用更像是锚，起到稳定资产的作用。幸运的是，衰退期通常较短，一旦衰退期转变为其他经济状况，其他3种资产（股票、债券和黄金）中的任一种资产将迅速填补衰退期产生的亏损（例如返回至繁荣期、通货膨胀期或者完全陷入通货紧缩期）。 通货膨胀——利好黄金 当经济陷入价格上涨和货币价值下跌的循环时，黄金是唯一表现良好的资产。当经济经历高通货膨胀（每年超过5%）并且/或者预计将来会发生高通货膨胀时，黄金的作用最为显著。在这种情况下，黄金的价值将快速增长。 重要的是记得，当人们说黄金表现良好时，他们通常是说，在货币和其他资产价值下跌时，黄金价值维持不变。我们不必把黄金当作长期投资，而是把它当作长期保险单，用以对抗糟糕的经济事件。 12.一个只押注一项资产（比如黄金）和未持有股票这样的投资组合，往往会在实际中产生巨大的亏损。 任何未持有股票的投资组合的业绩相对来说比较差。 13.在选取股票指数基金时，要注意以下内容： ●整体股票市场指数或者标准普尔500指数； ●一年的费用比率在0.50%以下； ●是保守管理型（不是积极管理型基金）； ●来自于有指数投资追踪记录的知名企业； 14.如果你决定把国际股票基金这一部分加入到你的投资策略中，那么一定要记住，持有国际股票的同时也把货币风险这一元素引入到这一等式中。货币风险就是：虽然很多公司的股票非常盈利，但那些盈利用另一种货币表示的话，会比用本币表示有所贬值。因此，如果美元走强而其他国家的货币走弱，而国际盈利用本币表示的话，也许就不会那么巨大了。 15.理解起来，债券市场也许是投资领域中最复杂的部分之一，其主要问题是有很多类型的债券，债券中蕴含很多明显或微妙的风险。基于这些原因，唯一适合永久投资组合的债券是25～30年的美国长期国债。这些债券在通货紧缩时期会提供最强大的保护，时机好的时候还会带来丰厚的收益。这些债券还避免了你所购买的其他类别债券可能出现的很多风险。 实际上，债券在某些时期的表现会好过股票，而且这段时期会很长（十几年）。问题是你不能预知它什么时候发生，所以要始终持有债券，不管其他人给你什么样的建议 长期国债适合永久投资组合的原因主要是： ●不存在违约风险； ●较长的到期时间会提供最大的波动，以在通货紧缩时期获利； ●它们是名义债券（固定利率），这意味着它们本身不会随着通货膨胀而做出调整； ●避免了其他债券会出现的问题，比如信用风险、政治风险和货币风险。 以下是上述过程的步骤： （1）购买25～30年期的美国长期国债； （2）持有债券，直到它有20年的到期时间（意思是它在你的账户中会支付给你5～10年的利息）； （3）卖出20年期债券，并在必要的时候利用该收益购买新的25～30年期债券； （4）适当地重复这一过程，以维持你的资产配置。 如果以上内容你实行起来很困难，不要担心。你还可以找到一些长期国债基金也适合永久投资组合。这些基金的到期日一直是一个恒定的值，你除了定期调整整个投资组合外，其他什么也不用做。 16.关于通货膨胀，重要的是要理解：通货膨胀通常是中央银行和政客们经过深思熟虑后的政策决定。换句话说，通货膨胀是可以避免的。然而，决策者选择通货膨胀是因为他们相信经济需要稳定的通货膨胀率。 17.关于永久投资组合的一个常见的问题是，是立即购买全部的资产，还是等待着慢慢地进行。全部购买吧，等待是一种市场时机的委婉语。 同时购买全部的投资组合资产会带来以下益处。 ●它会以可能比现在更安全的方式很快分散你的投资组合。 ●你能够开始享受稳定的投资收益而不用一直紧绷着神经担心亏损。 ●你不用担心你的资金，而且也不会轻易受到外界事件的影响。 ●你的分散投资会让你在处理极其紧急的状况时为你提供各种选择。 ●你可以很好地继续你的生活，而不用一直担心要保护你的财产。 一旦你确定投资组合适合你，那么一般来说最好能买进整个投资组合，而不是试图猜测购买个体资产的时机。当你采用这个“全部购买”的方法时，你会迅速得到投资组合的全面保护，而且你会很快享受到该投资组合带来的心灵的平静。 18.调整的两个主要目的 调整为永久投资组合提供了两个主要目的： （1）控制风险； （2）获得额外收益 把每一种资产类别（股票、债券、现金和黄金）都限制在25%的比例，任何一个都可以承担巨额损失，但对投资组合的伤害被减到最小。 如何调整：调整带 当任一单个资产达到总量配置的35%或下降到总量配置的15%（被称为35/15%）时，整个投资组合都应该调整。这些触发点被称作“调整带”，它们用来强迫投资者根据投资组合的比例机械地买卖资产（没有别的了）。 正常来说，一年只需要看一下投资组合，或者核对一下比例就行了。通常一年一次，很少需要调整的。调整带历史上每隔几年就会被触发（假设没有新的资金被加入到这个投资组合中）。35/15%的调整带多年来曾经用在各种各样的市场里，并且在成果和风险之间达到了很好的平衡。 当达到调整带的一端，就要卖出超过投资组合总价值35%的一部分某一资产，然后用所得收入购买下降到投资组合总价值25%以下的其他资产。调整完成以后，整体投资组合应该是每类资产各占25%，跟原始配置一样。 19.加入新资金：哈利·布朗建议新的资金应该投入投资组合中的现金部分，然后当现金达到整个投资组合的35%的时候调整永久投资组合中的其他资产。 但是，有一个替代方法可能会带来稍微高一些的长期回报，就是把新资金加入现金配置直到它达到25%（如果没有达到或超过25%），然后接下来把新资金加入投资组合中其他3个资产中表现最差的资产中，直到它达到25%。 20.取款：对这个趋势的一个预期是当投资者处于投资组合的价值下降的过程中时（例如退休）。对于一个处于永久投资组合下降过程中的投资者来说，取款应该出自现金部分。 投资组合价值下降的过程最终将会导致现金部分接近15%的调整带。当达到这个临界点的时候，整个投资组合就应该调整到原本25%× 4的配置方式，这样就可以把现金部分提升上来了。 21.当今实施永久投资组合的人遍及世界各地，而且有更多人希望实施这个投资组合。最普通的问题就是：“在我生活的地方管用吗？”答案是：管用。 还有个警告就是：设计投资组合是为了在你自己的国家经济内部起作用。所以如果你居住在美国以外的国家，你就不要想着用你的资产集中购买美国股票、美国债券和还有美国现金资产。你要尽最大努力在自己国家并用本币持有这些资产。这样可以防止你的收益被货币价格波动所侵蚀，或者被国外经济发生的事情过度影响。这些是将会讨论到的规则的一些例外情况（主要是对于一些发展中国家），但是大致来说，你最好集中在你自己生活和工作的国家进行永久投资组合资产的设置。 22.现实是永久投资组合是设计用来在不腐败的经济体中发挥作用的。是的，它有风险多样化的特色（例如海外黄金储存）。但是，如果当地的股票市场充斥着腐败的气息，而且政府曾经有过不偿还债务的历史，或者定期没收居民们辛苦挣来的财富，那么永久投资组合就不能产生神奇的作用。 很多时候，保护你自己的最好方式就是把你的大部分资产投资到其他地方，而不是在家工作然后把钱存起来。当你需要用它来支付生活费用时，把资金撤回来，但是要把钱保存在腐败的当地政府和震荡的经济之外。 23.什么是机构多元化 简单来说，机构多元化就是把你的资金分散在基金、经纪行、银行和其他机构中，用以抵御来自持有和管理你的资产的人和组织机构的风险。 这种方法看上去过于谨慎，但并非如此。在金融历史中，资金雄厚的银行破产、基金公司资产管理不善以及受托人被证明不值得信任，这些事件比比皆是。分散投资以抵御这类事件的风险是很有意义的。 24.可变投资组合是用于投机的。只有那些你不害怕损失的钱才应该用于这个投资组合。 为什么要使用可变投资组合 可变投资组合有时候可以补充永久投资组合策略的不足之处。很多投资者都有个用自己的运气对抗市场的想法，而且一些还成功了（尽管大多数是不成功的）。可变投资组合让你用一种方式来赌你的钱，如果证实错误的话不会对你的核心储蓄有影响，但是如果你的投资结果证实是好的，将会使你获得一些收益。 是否使用可变投资组合，决定权在你。 |
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