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今天市场大幅杀跌，这让前几天大举入场的投资者感到很受伤。那么现在的问题是，大跌过后是否该补仓呢？ 按照我们在《A股是值得长期投资的！》一文中的分析，不论国内外市场，股市整体的长期投资回报是正的，且要高于长期的经济增长率加上通货膨胀率，只要经济在发展，股市的赚钱效应就是存在的，只是过程会比较曲折。按照这个逻辑，对于一个长期回报为正的资产，越跌越买肯定是对的，因此补仓是存在理论依据的。 不过具体到操作层面，大家对补仓有两个期待： 1、 补仓要能赚到钱。 2、 希望等到赚钱的时间不要太长。 反过来说，如果持有的股票\基金有可能很长时间回不到当前的价格，那么就不应该补仓。 既然补仓的落脚点还是未来股价\基金的表现，我们首先需了解股价上涨的因素是什么： 股价(P) = 公司每股收益(EPS)*市盈率(PE) 根据上述公式，股价上涨的原因无非是公司每股收益（公司业绩）增长或估值提升两方面。 从短期来看：股价波动主要是由估值变动所带来，短期公司业绩变化不大。市场短期波动跟投资者情绪、资金面等多方面因素有关，很难提前预测，就如同提前预测今天的大跌一样。 从中长期来看：股价的变动则由公司成长性及估值变动所共同带来，时间越长，估值变动对资产价格造成的影响越小。对于公司的成长性，专业人士可以得到相对靠谱的预测，这也是投资的核心竞争力；而中长期的估值则大多倾向均值回归。 基于对上述股价变动因素的分析，对于咱们普通投资者而言，可得到几个建议： 如果投资期限偏向短期（如一年内），不建议下跌时补仓，因为短期内市场的涨跌由估值变动所引起，短期估值变动\市场涨跌是非常难以预测的，补仓是否赚钱是非常不确定的，因此是否补仓只适合中长期投资者进行考虑。 投资者若持有个别股票特别是估值还非常高的股票，不建议补仓，这是因为： （1）普通投资者无法判断公司财报的真实性，也很难预测公司未来的成长性，单个上市公司面临的不确定性很大，历史上因公司业绩崩塌导致巨幅下跌甚至退市的例子比比皆是。 比如乐视网、暴风集团、康得新及康美药业这类公司大家都有所耳闻。这些都是曾经的大牛股，明星企业，让多少投资者趋之若鹜，又让多少投资者血本无归。普通投资者无法了解企业的方方面面，只是跟着市场热点和消息买股票随时有踩雷的风险，不得不防。 （2）对于市盈率处于高位的股票尤其不建议补仓。 假定一切很美好，如投资者所料，公司未来成长良好，股价也需要花费很长时间去消化当前的高估值，换言之未来可能出现公司利润上行但估值向下均值回归的情况，投资回报难言理想。 更经常出现的情形是，一旦公司未来业绩不达预期，估值也下行，那么投资很可能遭受灭顶之灾，这就是我们通常所谓的“戴维斯双杀”。 （1）若持有跟踪大盘指数（如沪深300、中证500等）的指数基金或者指数增强基金，在指数估值不贵的情形下，可以坚定补仓。尽管我们很难对个股的业绩进行预测，但大盘指数是全市场许多优质个股的集合，他们的整体成长性跟我们国家的经济增长情况直接相关，只要你相信为经济增长日夜操劳的政府，相信我们的生活会越来越好，那么你就无须为上市公司整体的成长性感到担心，这也是各国股票市场长期可以取得正向投资回报的根本原因。因此，只要你介入的点不太贵（估值不高），长期持有指数基金肯定能赚到钱。 若不凑巧赶在2007年或者2015年市场的高位进场，后续几年指数估值回落抵消了上市公司整体的成长性，想要赚到钱，可能需要漫长的等待，因此选择指数估值较低的时候介入很重要。 （2）对于优秀基金经理管理的基金，只要当前市场整体估值水平不贵，可以考虑坚定补仓。我们指的优秀基金经理是指在中长期（比如3年甚至5年以上）能持续战胜市场的基金经理（我们在《买基金的隐藏优势，一起来解锁》一文中列出了不少这类基金经理）。对于他们，我们要相信其选出的股票组合相对大盘指数具有更高性价比。既然此时我们对于指数基金都可以补仓，那么我们对于这类主动基金经理，更应该坚定信心。 （3）对于行业主题基金，谨慎补仓。经济整体是向前发展的，但这一过程中，不同行业有兴衰，如果我们在考虑是否要对行业基金进行补仓时，需考虑两点： 考虑因素1：长期内大概率不会消亡，能取得正增长的行业。判断一个行业是否属于这类需要具备一定的专业判断力。像食品饮料和医药生物两大板块便属于这类，这也容易理解，只要人类还在，便需要吃喝，身体不适便需要看医生，是生活中的必须品，他们长期不会消亡。 考虑因素2：估值不能太高。对于任意一个投资品种，贵是硬伤，这一点我们之前已经充分阐述。像现在的消费和医药，尽管行业长期不错，但当前估值纷纷处于历史极高位，在当前情况下，建议谨慎补仓。 在上文中，我们经常聊到一个指数的估值要处于不能处于太高位置，其主要参考标准便是当前股票指数的估值在过去较长一段时间的分位数水平，后续我们会不时给大家列出相关数据，如有需求，大家也可以在下方留言。 |
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